6879万美元新债落地 远洋债务重组再迈一步

作者：观点新媒体

来源：观点（ID:guandianweixin）

对于远洋而言，新票据的发行意味着其境外债务结构调整已从“方案博弈”转向了“履约执行”。

观点网 12月22日，远洋集团控股有限公司发布海外监管公告，披露了最新两笔境外债务的发行详情。

公告显示，远洋集团此次发行了总额约6879万美元的新债券及票据。这是继2025年3月远洋宣布境外债务重组正式生效后，在执行层面的又一动作。

此次发行并非新增市场融资，而是根据此前的重组方案，通过发行新票据对原有债务进行置换与重组，旨在延长债务期限、降低利率成本，并完成对特定债权人的履约承诺。

从2023年9月暂停境外债务付款，到2025年3月重组方案生效，再到年末新债凭证的正式落地，远洋集团的化债进程呈现出明显的阶段性特征。对于远洋而言，新票据的发行意味着其境外债务结构调整已从“方案博弈”转向了“履约执行”。

新债落地

根据公告，此次落地的约6879万美元债务工具被划分为两类，分别对应了重组方案中对债权人权益的差异化安排。

第一类是总额47,603,029美元的3.00%优先有抵押票据，体现了“保全资产、延期兑付”的思路。其期限分为2033年、2034年、2035年三期，将偿债压力分散至未来十年。此外，该票据按半年付息，由远洋集团多名附属公司提供担保，并以特定资产作为抵押，GLAS Agency（香港）有限公司担任受托人及额外担保代理。

第二类是21,187,476美元的零息强制可转换债券，到期日为2027年。与前者不同，该笔债券不设利息，通过“强制可转换”条款与公司股权挂钩。

对于远洋而言，这笔债务在未来两年内既不需要支付利息，到期后也无需偿还本金，而是直接转化为公司股份，从而实现财务报表上的降杠杆。但这也意味着现有股东的权益将在未来可能面临稀释。

文件明确指出，这笔MCB的转换将受制于特定条款，其价值最终取决于远洋在2027年的股价表现。

此次新债的发行，是远洋集团过去三年化债工作的延续。回溯其债务重组历程，可以清晰地看到“先内后外、分步推进”的操作路径。

2023年，远洋正式陷入流动性危机。受行业周期下行影响，当年7月至8月，远洋债券跌幅明显，其境内债“18远洋01”面临兑付压力，自7月18日起停牌。远洋与投资人展开多轮沟通，最终在宽限期内达成展期方案。这一事件虽暂时避免了违约，但也反映出公司流动性已趋于紧张。

同年8月14日，远洋公告未能支付一笔到期美元票据（XS1090864528）的2094万美元利息。9月15日，公司称因预计中短期内流动性持续紧张，将暂停所有境外债务项下付款，旗下多只境外美元证券自当日上午9:00起于香港港交所停牌，境外债务风险正式显性化。

面对困境，远洋采取了稳固境内基本盘的策略。

2024年1月，远洋成功完成包括“H15远洋3”、“H18远洋1”在内的10只境内债券及ABS产品的整体展期，涉及金额182.66亿元。这一动作避免了境内核心资产被司法冻结，缓解了短期流动性压力。

同年7月18日，远洋首次公布境外债务重组方案，覆盖现有银团贷款、双边贷款及票据等，未偿还本金总额约为56.36亿美元。方案为债权人提供新债务、强制可转换债券或永续债两类工具选择，并将境外债权分为A、B、C、D四组差异化推进。

该方案初期遭遇部分债权人反对，核心争议集中在清偿率差异与大股东支持力度等问题上。随后，公司与债权人展开多轮博弈协商。11月债权人会议显示A组获100%支持、C组获81.5%支持，但B组、D组赞成率未达预期。

债务重组

为打破僵局，远洋通过法律程序推进重组，启用“英国重组计划”，该计划是英国公司法下的一项庭内重组程序。依照法律，远洋境外债重组方案获得投资人必要同意的条件是：四个债权人组别中，任何一个组别只要获得至少75%未偿债权持有人的赞成票数，即可以视为必要同意。

伦敦时间2025年2月3日，英格兰法院批准其英国重组计划，随后香港协议安排亦获推进。3月27日，远洋宣布境外债务重组正式生效，成为业内首家通过英国重组计划及香港协议安排并行完成境外债务重组的内地房企。

值得注意的是，就在境外重组取得突破的同时，远洋的境内债务防线在2025年上半年再次告急。

2月25日及3月19日，远洋集团旗下包括“H18远洋1”、“H19远洋1”、“H15远洋3”在内的7只境内公司债券相继发布公告，因偿付资金未到位而再次停牌。这意味着，2024年的展期并未从根本上解决问题，境内债务重组已迫在眉睫。

面对新的危机，远洋于2025年8月正式推出了“境内债务整体重组方案”，覆盖上述7只公司债及3只定向债务融资工具，涉及本金总额约180.5亿元。方案给出了极其彻底的条款调整：本金兑付期限被延长至2035年9月，同时提供了现金折价购回、股票收益权置换及资产抵债等多种退出路径。

经过数月博弈，11月26日，远洋宣布，7只境内公司债的重组方案已获得持有人会议表决通过，涉及本金约130.5亿元。这批债券于次日复牌，标志着远洋在完成境外重组后，境内债务风险得到了阶段性的化解。

通过债务置换、强制可转换债券及永续证券的组合应用，远洋在2025年上半年实现了约40亿美元的降杠杆。其中期业绩显示，贷款总额已从2024年末的983.72亿元降至2025年中期的669.97亿元。

此外，得益于重组带来的债务豁免及账面调整，公司在2025年上半年录得317.56亿元的重组收益。这笔非经常性收益在会计层面上显著改善了公司的净资产状况，降低了资不抵债的风险。

此次6879万美元新债的发行，标志着远洋境外债务重组方案在通过英国法院裁决后，正式进入实质性履约阶段。约4760万美元的优先票据保留了未来十年的刚性本息兑付义务，而约2119万美元可转债的最终价值兑现，则与公司未来的资本市场表现深度绑定。

随着债务重组的落地，远洋的重心或将回归经营本位。在当前的房地产市场环境下，如何利用重组窗口期恢复项目造血能力，实现经营性现金流的正向循环，以支撑新债务结构的履行，将是其下一阶段面临的核心任务。

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