政府债务再加速，债务资本化还远吗？

作者：杨晓怿

来源：杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)

“疫情经济”时代，强调积极财政、强调要“六稳”“六保”。但在政府再次发力的同时，政府债务又进行了新一轮的加速；地方债务的问题将如何收场？其中又会有哪些风险呢？

为了对冲疫情对经济的影响，也是为了维持地方政府的正常运转，今年中央额外增加了1万亿财政赤字、发行1万亿特别国债，并增加了1.6万亿的专项债额度。这意味着今年的政府表内债务额外增加了3.6万亿，创近年来债务增速新高。

但是，与其他国家相比，我国的债务增长似乎并不多，甚至还偏向保守。从政府表内债务趋势来看确实如此，但隐性债务仍然随着社会融资的高增速再次奔跑；仅上半年的城投债净融资额已超过1万亿，各类银行贷款的增速也高于过去数年。

这意味着政府的总体债务规模再次增大，并且是近年罕见的表内表外债务共同扩表。

隐性债务仍存风险

从上半年货币政策的情况来看，政府部门扩表也不一定是坏事，至少积极财政起到了不错的效果，吸收一部分流动性也避免了一些金融乱相。虽然政府表内债务是稳定的，但隐性政府债务仍然存在不小的风险：既可能导致违约事件，对地方政府信用造成冲击，引发连锁反应；又有挤占地方财政预算空间，降低财政运行效率、影响政府投资效率的可能。

因此，从未来的情况来看，整治政府隐性债务仍将是监管的重头戏；尽管近期因为“六稳”的需求大幅放松了对地方债务的监管，但过去未曾解决的历史遗留问题与当下造成的新问题已经让新的风险逐渐凸显，到了不得不治的时候。

整治地方金融乱相

近期，国常会提出了允许地方政府用专项债补充中小银行资本金；从这一举措中就不难看出，地方中小银行与地方政府的关联盘根错节，地方债务和地方经济与地方银行密切相关。

因此，要解决地方政府债务的问题，尤其是近年来屡次强调的、要以市场化方式解决政府债务问题，自然先要整治地方金融乱相。如今的地方中小银行，高不良率与内控风险已经浮出水面，各类违规操作也是屡禁不止；在市场整体宽松的今年，如何整改、规范化地方银行，是目前的当务之急。

债务资本化的可能

那么，政府债务的问题最后将如何解决呢？现在看来，可能还是分几步、有序推进的状况：

首先是整治隐性债务问题和地方金融乱相，首先控制潜在的风险因素，防止出现不可控的危机。

随后是积极推进各类企业和资产的再融资，如推动园区类平台积极上市、盘活存量基建资产、提高项目直接融资的比例，帮助地方政府和平台实现更好的资金循环，建立更健康的现金流体系，延缓债务危机的出现。

未来则根据经济周期和情况，有序将各类债务统筹资本化、规范化，彻底解决地方政府债务与收入之间不可调和的矛盾。

因此，虽然政府债务再次奔跑，但终点却是美好的；我们在过程中只需要加速，加速。

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