失声的河南中小城投

作者：杨晓怿

来源：杨老师的基建课堂（ID：msyangteacher）

“永煤事件”后，整个河南的融资市场被按下了暂停键。鉴于永煤的骚操作，导致市场投资人信心丧失，省属国企们的融资难并不令人意外。

但因此受到波及的河南中小城投，则在财政已经非常紧张之时雪上加霜；不仅融资环境非常艰难，更无法指望上级政府救助。

“永煤事件”后，河南区域仅有个别债券发行成功；除郑州的核心区域外，整个省的城投发债都因此变得遥不可及。公开融资渠道的暂停，使得区域内城投的压力出现明显的攀升；加上年末年初本来就是城投支出压力较大的时候，这记“暂停”使得地方城投们饱受冲击。

上周，河南高速与河南能化完成了一笔股权交易，试图挽救已经失去的信用；但从市场反馈来看，由于真正的问题很难得到解决，投资人信心始终未能恢复。这将使得河南省内的“发债难”很难在短期内得到解决。

同时，由于明年一季度河南省将面临一个债券兑付的小高峰；在“永煤事件”的前车之鉴下，整个市场依然对河南的债务问题持观望态度，避免再次“踩雷”。这意味着整个市场对河南省城投债的观望态度将持续很长一段时间，在偿债压力结束之前，河南省的城投们将被迫经历公开融资功能的丧失、资金净流出的痛苦生活。

偿债压力上升

如果在往年，公开市场的暂停影响并不是那么的大，毕竟城投们的融资工具、融资模式非常之多，财政也尚有余力救助。但在2020年末这特殊的时间节点，突如其来的融资暂停实在让河南区域的城投面临严峻的困境。

一是今年地方财政普遍困难，早已无力支援城投。加上城投们普遍依赖借新还旧，金融机构的普遍谨慎态度，使得城投们维持稳定的压力快速上升；

二是“永煤事件”波及的已不止债市，银行等金融机构也开始对河南区域进行普遍性的收紧。这使得河南区域的偿债压力开始倍增，并且新增项目的投资也开始面临困境；

三是监管对“影子银行”的清理，使得非标融资工具的规模出现了比较大幅度的下降。这使得短暂寻求非标续命的方式方法、规模都开始相对受限，加之年底的市场资金成本走高，财务成本压力着实不轻。

在总体偿债压力增大、原本预期就不乐观的情况下，突如其来的永煤事件使得整个区域的偿债压力直线上升，完全超出了预期。这对原本处在上升阶段的河南省来说是一个重大冲击，也将使得河南区域的地方城投承受更大的压力。

话语权的丧失

尽管永煤的恶劣行为无可辩驳，但所造成的影响已经远大于主体本身，波及到整个河南区域。作为地方经济的主力、政府投资的主要平台，河南地区的城投们纯属无辜；不仅融资受限、偿债压力增大，进一步的发展计划也可能完全被打乱。

但更可悲的是，由于风险的传导、悲观的预期以及悬而未决的永煤后续，在省级政府未曾出面解决的情况下，河南的中小城投们面临集体“失声”。

无论说什么、做哪些行为，都无法证明自己和永煤不一样、地区能够坚守不发生任何负面影响。也没有任何模式与方法，能够让地区的中小城投能提前从这场危机中解脱出来。

这些发不出声音的主体，在区域性的灾难中唯一能做的，就是继续坚持不发生风险的底线，直到永煤事件的处理与解决。毕竟河南不是贵州，在区域发展有基础的情况下，困难的时刻终有一天会过去。

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原标题： 失声的河南中小城投