建立多层次债券市场,寻求差异化策略下的超额回报丨介甫奖参选机构行业视角

财视中国 财视中国
2022-06-15 18:36 347 0 0
今年以来,债券市场维持震荡格局,10年期国债收益率维持在2.7%-2.85%区间,而信用债市场持续分化,信用利差大幅压缩。

作者:泰舜资产

今年以来,债券市场维持震荡格局,10年期国债收益率维持在2.7%-2.85%区间,而信用债市场持续分化,信用利差大幅压缩。各家机构策略趋同、风险偏好趋同、交易趋同,导致中高等级信用债过度拥挤,资产荒现象进一步加剧,当前债券投资的难度也在加大。

泰舜资产副总经理袁涛涛认为,要打破这种局面,一方面需要债市广度深度的提升,需要多层次债券市场的建立。另一方面也需要各家机构找准自身定位,去开发差异化的策略,获取超额回报。

宏观层面,受到多种因素影响,今年经济下行压力持续加大,中央适时出台了一系列政策措施。尤其是基建和地产两个领域,更是政策频出。从近期数据来看,基建投资还是很稳的,而地产投资受制于政策时滞,目前还没有回暖的迹象。

当前最主要的问题可能还是市场主体信心不足,融资需求不够,后续货币政策将更加积极,并且重心会从宽货币向宽信用转变。虽然市场有滞胀的倾向,但泰舜资产认为当前更需要关注滞而非胀,今年通胀不会是太大的问题。从政策工具箱看,有理由相信今年经济增长目标不会有太大偏离。

风险管理:最关注信用风险和流动性风险

泰舜资产建立了风险管理的组织体系和制度体系,针对不同风险制定了相应的处置预案。公司以固收产品为主,风险管理这块最为关注的还是信用风险和流动性风险。

针对信用风险,公司从事前、事中和事后三个阶段予以把控。事前阶段,设置了一整套严格的债券评审和入库流程。事中阶段,通过对单一持仓比例和集中度的控制,来控制风险敞口。事后阶段,对持仓标的进行逐日盯市和紧密跟踪,了解其经营情况。

针对流动性风险,泰舜资产一方面做好账户的头寸管理,力保产品在突发情况下仍有较高的流动性,另一方面做好产品设计,在产品条款中更加留有余地,同时跟投资者保持密切沟通,了解其赎回需求,提前预留头寸。

而对于公司其他策略产品,则是重点关注市场风险和估值风险等。袁涛涛提出,泰舜资产会紧密跟踪市场运行情况,一旦出现市场异常或者持续亏损,将进行减仓或止损操作,以便降低风险敞口,减少投资亏损。

地产债:交易的是情绪与政策

当前地产行业最显著的特征就是销售面和政策面的背离。

从政策面来看,目前已经有100多个城市出台了放松政策,短期内政策宽松是必然事件。但是从销售情况来看,主要房企前5月销售普遍降幅三四十,腰斩也十分普遍。按照此前经验,政策宽松到销售回暖会有两个季度的时滞,而考虑到今年疫情的特殊情况,地产销售回暖时间可能还会更长。而对于房企来说,偿债来源主要还是来自于经营现金流和筹资性现金流,投资性现金流更多是备用手段。

在行业迟迟无法回暖的情况下,将会有更多的企业陷入经营困境。此前暴雷的主体全部都是民企,而近期绿地也出现了风险事件,这代表着混合所有制企业也将逐步受到冲击,不排除后续还会有更多的房企出现风险事件。所以袁涛涛认为地产债主要还是交易价值,交易的是情绪与政策,只有少数具备投资价值,建议规避净价五六十元左右的主体。

弱城投债:增强造血能力,降低融资成本

弱城投的产生,各有各的原因。常见的原因,要么是区域发展水平较弱,要么是自身低效无效投资太多,债务压力过大。

要解决弱城投的债务,短期内没有太好的办法,可行的方法还是以时间换空间,通过长期的经济发展去消化。这就需要一方面,增强其自身造血能力,另一方面,降低其融资成本,只有让城投融资不演变成庞氏融资,其债务水平才可能逐步下降。而且更重要的可能还是要依靠转移支付,否则光还钱不举债,区域发展压力也较大。而更为根本的还是需要理顺中央地方财权事权关系,增强地方财力。

随着某些地方财政压力加大,弱城投的资金回款也会受到冲击,其资金压力也在加大,甚至不排除债务重组或展期的可能。所以弱城投的风险是可见的,特别对于集中到期压力大的主体。建议审慎投资弱城投债,即使它最终能获得兑付,普通投资者也难以承受舆情事件对其估值的冲击。

泰舜资产

具有证券从业、基金从业、期货从业资格,拥有10多年证券投资交易经验。曾先后任职于某货币经纪行业龙头、某知名阳光私募担任交易主管,具有丰富的债券投资交易经验。现任泰舜资产副总经理,负责公司旗下基金的投资管理工作。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“财视中国”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 建立多层次债券市场,寻求差异化策略下的超额回报丨介甫奖参选机构行业视角

财视中国

特邀中外监管层、金融行业高层、经济学家、民营金融领军人物独家供稿。立足中国金融行业,创造财经新视界。

58篇

文章

5.8万

总阅读量

特殊资产行业交流群
厂家证券
推荐专栏
更多>>
  • 负险不彬
    负险不彬

    王彬:法学博士、公司律师。 在娱乐满屏的年代,我们只做金融那点儿专业的事儿。微信号: fuxianbubin

  • 园园ABS研究1
    园园ABS研究1

    一个只做“资产证券化”的公众号。微信公众号: yuanyuan_abs

  • 观点
    观点

    观点(www.guandian.cn)向来以提供迅速、准确的房地产资讯与深度内容给房地产行业、金融资本以及专业市场而享誉业内。公众号ID:guandianweixin

  • 蒋阳兵
    蒋阳兵

    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

  • 西政资本
    西政资本

    西政资本--西政地产、金融圈校友倾心打造的地产、资本运作平台,为您提供最全面、最专业的地产、金融知识及实操干货!微信公众号ID:xizheng_ziben

  • 小债看市
    小债看市

    最及时的信用债违约讯息,最犀利的债务危机剖析

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号
每天4篇行业干货
100万企业主关注!
Miya一下,你就知道
产品经理会及时与您沟通