保兑付,终究是个态度问题

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2021-06-23 11:39 1786 0 0
对于公开市场的地方国企债务与城投债来说,基本稳了。

作者:杨晓怿

来源:杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)

“20永煤SCP007”最终完成了兑付,永煤与河南能化的债务危机告一段落。

从永煤债务危机爆发,到后续的市场巨震,一直到今日问题得以基本解决,都体现出核心所在:对于地方政府来说,是否能保住公开市场的债券兑付,终究是个态度问题。

永煤躺倒,冀中艰难兑付

由宏观政策影响导致的地方能源、煤炭企业日渐艰难,是全国许多地方政府面临的共同困境;河南能化集团旗下的永煤固然面对着许多问题,但同样面临艰难的还有临省的冀中能源。在完全类似的处境下,永城煤业与冀中能源却选择了完全截然不同的道路:

永煤选择一躺了之,用“躺倒”把债务包袱扔向市场,甚至不乏一些疑似逃废债的骚操作;

而冀中能源却在集团已经失去兑付能力的情况下,举全省之力、抽调其他省属企业资金与金融资源持续保障债务兑付。虽然步履蹒跚、摇摇晃晃,但最终实现了公开债务的足额兑付。

实际上,在过去一年的债市大环境下,面临兑付压力的地方政府远不止河南一地,天津、云南、山西、贵州等地都面临着非常大的兑付压力;尤其是云南、天津与山西,在多方的共同努力下最终也并未出现违约,可见“底线思维”是多么的重要。

并且,从省政府的资金调集能力、省属企业的信用评级、地方金融机构的资源综合来看,河南省的综合能力还在河北省之上;弱者尚且能够保障,尚有余力的却先躺倒,可见保兑付终究是个态度问题。

全省之力,与失声的地方

在永煤出现实质性违约、造成极坏的影响与市场冲击后,最终的违约后果是由全省共同承担;并且,在行政级别比较高的主体已经违约的情况下,河南的地方中小城投遭受的信任危机自然更为严重,造成多种维度上的融资渠道不畅、发行成本大幅上升。

因此,永煤违约看似是降低了对于债务包袱的支出;但这一不负责任的行为,最终是加大了整个区域的债务风险与融资成本,让在艰难中前行的地级市、区县的境况变得更加困难,甚至一度在公开市场上彻底“失声”。

对于地方融资来说,覆巢之下,焉有完卵;举全省之力保障的并非是一家主体的债务,而是全省共同的信用与融资环境。一旦省级没有调控资源,举全省之力来维持公开债券市场的稳定;那么由此传达的信号同样明显,在没有上级干预的情况下,地方中小城投自身难保、岌岌可危,市场融资环境自然更加恶劣。

悬案落地,态度日渐鲜明

在楼书记履新河南后,债券市场仿佛看到了兑付的希望,以及能够改善河南省政府对于债券保障的态度,让“像爱护自己的眼睛一样维护地方国企信誉”的模式进行复制。如今,永煤债务危机得以解决,信用修复的进程已经开始,被市场抛弃的河南中小城投重新看到了公开的希望。

但这一事件的解决与地方态度的转向,实质上也说明了宏观政策对于地方国有企业债务、城投债务的观念也正在改变:

债务市场化、健全举债制度的大趋势不会变化;但维持地方信用的稳定、维持金融市场的稳定,是“底线思维”下不可突破的障碍。

在未来的一段时间内,对于公开市场的地方国企债务与城投债来说,基本稳了。再困难,举全省之力,也一定会保障兑付。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

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原标题: 保兑付,终究是个态度问题

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