资产界 作者：Osyth
来源：资产界
华谊兄弟的重整，已经推进到了核心影视业务。
8月24日，金华中院决定对华谊兄弟电影有限公司启动预重整，并与上市公司协同进行。
此前，华谊兄弟已经进入预重整，今年还曾因一笔60.84万元未履行债务被列入失信被执行人名单。
十多年前，它市值一度突破900亿元，是“中国影视第一股”。
如今，母公司和核心业务平台一起走到了重整关口。
从900亿元市值到预重整，华谊兄弟经历了什么？
01
60万背后，华谊已经开始重整
华谊兄弟的债务问题，并不是从60.84万元开始的。
今年4月15日，债权人北京泰睿飞克科技有限公司以华谊兄弟不能清偿到期债务、明显缺乏清偿能力但具备重整价值为由，向金华中院申请对公司进行重整及预重整。
彼时，华谊对其一笔1140.52万元到期债务尚未支付。
8天后，金华中院决定对华谊兄弟启动预重整，并指定临时管理人。
预重整还不是正式破产重整，更像是在法院正式受理之前，先把债权、投资人、融资和未来重整方案谈起来。
但一家上市公司走到这一步，显然已经不是延期几笔债务就能解决的问题。
随后，投资人开始出现。
6月，临时管理人公开招募重整投资人，报名保证金达到5000万元，而且不接受单纯财务投资人独立报名。
截至7月6日报名截止，共有6家意向投资人提交材料并缴纳保证金。
目前，最终重整投资人仍在遴选。
7月，华谊又与江西瑞京金融资产管理有限公司签下1.2亿元融资额度，资金计划用于华谊及核心子公司在预重整、重整期间维持生产经营。
到了8月，重整范围进一步向核心业务延伸。
8月24日，金华中院决定对华谊兄弟电影有限公司启动预重整，并与上市公司协同预重整。
华谊自己把这家公司称为“重要子公司及核心业务经营平台”。
这意味着，现在要处理的已经不是上市公司外围的几笔欠款，而是母公司、核心影视业务、债权人和未来投资人，都要被放到同一张桌子上重新算账。
而60.84万元，确实只是其中很小的一笔。
8月10日华谊披露，公司及相关子公司列示的5笔逾期债务合计已经达到约2.88亿元，涉及七印象、北京春风正好、浙商银行、杭州银行以及北京大麦娱乐等债权人。
半年报也把压力写得很清楚。
2026年上半年，华谊营业收入只有8544.77万元，同比下降44.10%；归母净利润继续亏损3638.51万元。
截至6月底，公司总资产约21.30亿元，负债约21.36亿元，归属于上市公司股东的净资产已经降至-5856.46万元。
到这一步，华谊真正需要解决的，已经是一整张资产负债表。
02
8年，亏掉85亿
华谊不是突然走到今天的。
真正的转折点，出现在2018年。
这一年，华谊归母净利润亏损11.69亿元，是上市以来第一次年度亏损。
2019年亏损进一步扩大到39.78亿元，随后2020年至2025年又连续亏损。
从2018年至2025年，华谊已经连续亏损8年，累计归母亏损约85.8亿元。
今年上半年，亏损仍在继续。
与此同时，公司的资产也在快速缩水。
2023年底，华谊总资产还有40.42亿元；2024年底降到30.34亿元；2025年底只剩21.96亿元。
今年6月底进一步降到21.30亿元，归母净资产也第一次跌进负数。
这些亏损并不只是因为“电影不好卖了”。
影视主业承压之外，华谊早年并购和跨界扩张留下来的商誉、投资和资产，也在2018年以后集中暴露。
游戏、实景娱乐、明星工作室等业务曾经帮助华谊迅速做大，但当行业增长放缓、项目回报下降，过去高价买进来的预期开始变成减值和财务压力。
2015年，华谊以10.5亿元收购冯小刚旗下东阳美拉70%股权，就是那一阶段最有代表性的交易。
当时东阳美拉成立时间并不长，却按15亿元整体估值成交，支撑估值的重要基础之一，就是冯小刚未来几年的利润承诺。
行业往上走的时候，导演、明星、IP甚至未来几年还没拍出来的电影，都可以提前估值；等影视监管、税务规范、观众审美和内容平台发生变化，再叠加疫情冲击，过去的高估值就越来越难靠新增利润消化。
华谊的问题也就这样一步步传导下来。
主业承压，资产减值，亏损持续侵蚀净资产；净资产越来越薄以后，资金压力再传到债务端，最后出现逾期、执行、失信和预重整。
今天看到的债务问题，其实已经积累了很多年。
03
华谊当年，到底有多风光？
也正因为今天已经走到预重整，再回头看华谊的发家史，反差才足够大。
华谊的故事始于1994年。
王忠军、王忠磊兄弟最早从广告生意起家，后来进入影视行业。
真正把华谊送进中国电影行业中心的，是冯小刚。
《没完没了》《大腕》《手机》《天下无贼》《集结号》《非诚勿扰》《唐山大地震》……一部接一部商业片，让冯小刚成为当时最有票房号召力的导演之一，也让华谊从电影投资一路做到制作、发行。
随后，华谊又把艺人经纪做了起来。
葛优、周迅、李冰冰、黄晓明等大量影视明星先后与华谊产生深度合作，导演、演员、电影制作和发行资源被装进同一套体系。
内容负责票房，明星制造关注，公司负责投资和发行，资本再把这些资源继续放大。
2009年10月30日，华谊兄弟登陆创业板，成为中国影视行业最具代表性的上市公司之一，“中国影视娱乐第一股”的名头也由此打响。
上市之后，华谊的版图越铺越大。
除了电影和艺人经纪，它又进入游戏、互联网娱乐、实景娱乐等领域，希望从一家影视公司变成覆盖整个娱乐产业链的公司。
2015年6月，华谊总市值一度突破900亿元；当年归母净利润达到9.76亿元，几乎站上公司历史最高点。
那是华谊最风光的几年。
十多年过去，900亿元市值已经成为历史，公司连续8年亏掉85亿，归母净资产转负，上市公司和核心电影平台一起进入预重整。
已有6家意向投资人缴纳保证金报名，1.2亿元融资额度也已经签下。
华谊下一部真正决定命运的“大戏”，已经不是再拍出一部爆款电影。
而是这场重整，能不能把债务压下来，把还值钱的业务留下来，再让这家公司重新赚到钱。
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原标题： 中国影视第一股，走进预重整
