这家“龙头房企”9000亿负债悬顶,靓丽财报背后浮现四大隐忧

小债看市 小债看市
2021-03-18 09:57 1095 0 0
近日,融创中国发出房企第一份财报,但看似亮眼的数据背后诸多隐忧浮现。

作者:小债看市

来源:小债看市(ID:little-bond)

近日,融创中国发出房企第一份财报,但看似亮眼的数据背后诸多隐忧浮现。

01

首份房企年报出炉

3月16日,标普全球评级将融创中国(01918.HK)的长期发行人信用评级从 "BB-"上调至 "BB",并将其存续期内的高级无抵押美元票据的长期发行评级从“B+”上调至“BB-”。

标普认为,融创中国财务审慎性的改善、强劲的收入增长以及更严格的土地收购纪律,降低了其财务风险。

《小债看市》统计,目前融创中国存续境外债13只,存续规模超80亿美元,今年以来其已发行两只合计14.42亿美元债。

近日,融创中国发布2020年年报,成为首家披露业绩的房企。

据业绩报告显示,2020年融创中国录得营业收入2305.9亿元,同比增长36.2%;实现归母净利润356.4亿元,同比增长36.9%。

2020年业绩摘要

然而,看似亮眼的数据背后,却浮现出融创毛利持续下滑、刚性负债高居不下、“明股实债”以及外部融资环境恶化等隐忧。

02

隐忧浮现

据官网介绍,融创中国成立于2003年,以地产核心为主业,围绕“地产+”全面布局,下设地产、服务、文旅、文化、会议会展、医疗康养等六大战略板块。

2020年,融创中国将企业定位从“中国家庭美好生活整合服务商”升级为“美好城市共建者”。

融创中国官网

2020年,融创中国实现合同销售金额约5752.6亿元,未能完成6000亿元的销售目标。

据克而瑞数据显示,融创中国以5462.5亿操盘金额和3937.2万平方米操盘面积位居房企第四,名次未变。

克而瑞房企排行榜

销售目标未完成的同时,融创中国的销售毛利率也出现明显下滑。

2020年,融创中国的销售毛利率为20.99%,同比下降3.47个百分点,这已是该指标继2019年下滑后的二连降了,与融创2017年土地溢价有关。

销售毛利

去年,融创中国放缓拿地节奏,同比减少拿地近三成。

截至报告期,融创中国土地储备约2.58亿平方米,土地储备货值预计约3.1万亿,其中约78%位于一二线城市,平均土地成本约4270元/平方米。

截至2020年末,融创中国总资产为11084.05亿元,总负债9305.75亿元,净资产1778.3亿元,资产负债率83.96%。

从房企融资新规“三道红线”来看,融创中国剔除预收款项的资产负债率为78%,净负债率96%,现金短债比为1.08,由半年前的“红档”降为“黄档”。

《小债看市》分析债务结构发现,融创中国主要以流动负债为主,占总负债的73%。

截至2020年末,融创中国流动负债有6839.15亿元,其中一年内到期的短期债务有916.07亿元。

值得注意的是,去年融创中国的短期借款规模大降,才使得在手资金能够覆盖短债,这是近年来其首次达到现金短债比大于1。

除此之外,融创中国还有2466.59亿元非流动负债,主要为长期借款,其长期有息负债合计2118.31亿元。

整体来看,融创中国刚性债务合计3262.04亿元,主要以长期有息负债为主,带息债务比为35%。

在房企融资新规压力下,去年融创中国的短期有息负债下降,长期有息负债上升,一降一增之间其总体刚性债务变化不大,目的是降低“三道红线”指标。

另外需要注意的是,去年融创中国的净资产规模大增,主要得益于物业板块分拆上市,放大了归母股东权益。

同时,融创中国少数股东权益也大幅增长,但少数股权权益比和损益比相差较大,存在“明股实债”嫌疑,部分表内债务被挪至表外。

所有者权益

在融资渠道方面,虽然身为上市公司,但融创中国的渠道并不多元,其主要通过借贷、股权、债权以及信托方式融资。

不妙的是,2020年融创中国筹资性现金流净额为-353.8亿元,已从净流入转为净流出状态,说明其筹集的资金无法覆盖到期债务,融资环境有恶化趋势。

现金流情况

总得来看,融创中国去年业绩看似亮眼,但其毛利率已连续两年下滑,“增收不增利”现象显现;半年之内火速降杠杆,背后是其短债与长债的一降一升,但整体有息负债变化不大。

03

重资产文旅板块

近年来,我国商品房销售增速处于下滑状态,诸多房企纷纷启动多元化发展战略,而融创布局的“地产+”则选择了重资产的文旅产业。

据悉,孙宏斌曾将文化和文旅定义为融创的“诗和远方”。

截至2019年底,融创文旅已布局10座文旅城、4个旅游度假区、26个文旅小镇,其中涵盖41个主题乐园、46个商业及近100家高端酒店。

融创文旅项目

2020年,融创文旅的总资产为1250亿元,占比超融创中国总资产的十分之一,却只贡献了38.79亿元营收和3.76亿利润,“性价比”不高。

分资产负债情况

因此,市场上对融创的文旅项目一直抱有争议,有人认为其是赔本买卖是“拖油瓶”;而有人也认为文旅项目捆绑的低价可售住宅便宜,这些只是其低价拿地的方式而已。

然而,在降杠杆趋势下,文旅对于融创的住宅开发拿地作用几何值得思量。

融创的文旅板块布局,主要靠近年来并购优质资产包而发展壮大。

继631亿收购万达拿下13个文旅项目股权后,2019年年底融创又收购了云南城投集团持有的环球世纪及时代环球各51%股权,一次性大手笔豪掷153亿元。

超重资产的融创文旅项目投入大、周期长,门槛高,近年来一直靠住宅开发输血支撑,被孙宏斌寄予厚望的文旅板块未来两年能否迎来爆发期?

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

本文由“小债看市”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: 这家“龙头房企”9000亿负债悬顶,靓丽财报背后浮现四大隐忧

小债看市

最及时的信用债违约讯息,最犀利的债务危机剖析

242篇

文章

10万+

总阅读量

特殊资产行业交流群
厂家证券
推荐专栏
更多>>
  • 齐精智
    齐精智

    齐精智律师,金融、合同、公司纠纷专业律师,北大法学院北大法宝学堂特约讲师,微信号qijingzhi009。

  • 中证鹏元评级
    中证鹏元评级

    中证鹏元资信评估股份有限公司成立于1993年,是中国最早成立的评级机构之一,先后经中国人民银行、中国证监会、国家发改委及香港证监会认可,在境内外从事信用评级业务,并具备保险业市场评级业务资格。2019年7月,公司获得银行间债券市场A类信用评级业务资质,实现境内市场全牌照经营。 目前,中证鹏元的业务范围涉及企业主体信用评级、公司债券评级、企业债券评级、金融机构债券评级、非金融企业债务融资工具评级、结构化产品评级、集合资金信托计划评级、境外主体债券评级及公司治理评级等。 迄今为止,中证鹏元累计已完成40,000余家(次)主体信用评级,为全国逾4,000家企业开展债券信用评级和公司治理评级。经中证鹏元评级的债券和结构化产品融资总额近2万亿元。 中证鹏元具备严谨、科学的组织结构和内部控制及业务制度,有效实现了评级业务“全流程”合规管理。 中证鹏元拥有成熟、稳定、充足的专业人才队伍,技术人员占比超过50%,且95%以上具备硕士研究生以上学历。 2016年12月,中证鹏元引入大股东中证信用增进股份有限公司,实现战略升级。展望未来,中证鹏元将坚持国际化、市场化、专业化、规范化的发展道路,坚持“独立、客观、公正”的执业原则,强化投资者服务,规范管控流程,完善评级方法和技术,提升评级质量,更好地服务我国金融市场和实体经济的健康发展。微信公众号:cspengyuan。

  • 地产十一言
    地产十一言

    言说地产事,言说地产人。

  • 财视中国
    财视中国

    特邀中外监管层、金融行业高层、经济学家、民营金融领军人物独家供稿。立足中国金融行业,创造财经新视界。

  • 海普睿诚律师事务所
    海普睿诚律师事务所

    大型律师事务所,为您提供法律服务。微信公众号ID:hprclaw

  • 地产大爆炸
    地产大爆炸

    地产人必关注的老字号

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号
每天4篇行业干货
100万企业主关注!
Miya一下,你就知道
产品经理会及时与您沟通