小债看市 作者：小债看市
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这并非*ST岭南首次因涉嫌转包工程触碰监管红线。
01立案
9月4日，*ST岭南（002717.SZ）公告称，因涉嫌转包8亿元濉溪县凤栖湖采煤沉陷区EPC项目，被万安县住建局和濉溪县城市管理行政执法局先后立案调查。
收到《立案通知书》公告
公告显示，2021年7月濉溪县刘桥镇人民政府与*ST岭南、同济大学建筑设计研究院签订《濉溪县凤栖湖采煤沉陷区综合治理项目设计采购施工总承包》合同，合同金额约8亿元。
截至2026年6月末，*ST岭南账面已确认项目产值4.86亿元，占公司最近一期经审计归母净资产绝对值的36.02%，目前该项目处于停工状态。
公告称，*ST岭南涉嫌转包工程的行为已被依法予以立案，并将开展进一步调查。
*ST岭南表示，除上述立案调查所涉项目外，公司在濉溪县无其他项目。
立案调查期间，*ST岭南称将积极配合濉溪县城市管理行政执法局的相关调查工作，并严格按照相关法律法规的规定及时履行信息披露义务。
值得注意的是，这并非*ST岭南首次因涉嫌转包工程触碰监管红线。
今年4月，*ST岭南收到万安县住房和城乡建设局送达的《立案通知书》，因承建工程涉嫌违法转包，被依法立案调查。
6月，广东证监局对*ST岭南及原实控人尹洪卫出具《行政处罚事先告知书》，认定虚构苗木采购、2021年年报虚假记载，尹洪卫被罚1400万元并遭10年证券市场禁入。因披露的年度报告财务指标存在虚假记载，自2026年6月3日起*ST岭南被叠加实施其他风险警示。值得一提的是，尹洪卫之妻古钰瑭实控的立方数科已因财务造假退市。近年来，*ST岭南深陷债务危机，发生过全国首例国企转债违约事件。
2024年8月，*ST岭南由于现有货币资金无法偿付4.56亿“岭南转债”，构成违约。
02财务分析
据官网介绍，岭南股份创立于1998年，2014年在深交所中小板上市，2022年中山火炬高技术产业开发区管委会成为实际控制人。
岭南股份围绕“生态+文旅”的战略发展方向，业务聚焦规划设计、市政与园林、水利水务水环境、文化科技与旅游、光伏投资建设、林业碳汇、土地整治等。
2022年9月，岭南股份原控股股东、实际控制人尹洪卫以及尹志扬、秦国权与中山华盈产业投资合伙企业（有限合伙）签署了《附条件生效的股份转让协议》。
转让后，华盈产业投资成为岭南股份控股股东，中山火炬高技术产业开发区管理委员会通过华盈产业投资实施对公司的控制， 为公司实际控制人。
股权结构图
近年来，受到宏观经济下行、地方财政支付趋缓及央企、大型地方国企介入等多因素影响，岭南股份工程施工及结算进度缓慢，公司营收持续下滑。
在计提大额资产减值损失和信用减值损失后，岭南股份业绩持续亏损，2022年-2025年公司分别亏损15.54亿、10.92亿、9.84亿以及23.36亿元。
2026年半年报显示，岭南股份营收同比下降67.44%，归母净利润亏损2.84亿元、同比增亏121.35%。
归母净利润
岭南股份经营活动产生的现金流量净额为0.16亿元，同比大幅下降83.08%。
截至2026年二季末，岭南股份总资产为108.36亿元，总负债124.06亿元，净资产-15.71亿元，资产负债率114.5%。
由于业绩持续亏损，自2025年起岭南股份就已资不抵债。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，岭南股份主要以流动负债为主，占总负债的95%，债务结构不合理。
同报告期内，岭南股份流动负债有118.17亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务有18.63亿元。
然而，相较于短债压力，岭南股份流动性十分紧张，其账上货币资金有9082万元，与短债间形成巨大资金缺口，公司存在很大短期偿债风险。
在备用资金方面，截至2024年一季末岭南股份银行授信总额为51.05亿元，未使用授信额度有20.64亿元，可见其财务弹性不佳。
银行授信情况
除此之外，岭南股份还有5.89亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债合计3.88亿元。
整体来看，岭南股份刚性债务有22.51亿元，主要以短期有息负债为主，带息债务比为18%。
从融资渠道看，作为上市公司，岭南股份融资渠道较为多元，除了发债和借款，还通过租赁、应收账款、定增以及股权质押等方式融资。
不过，近年来岭南股份筹资性现金流净额均为净流出状态，公司存在一定再融资压力。
筹资性现金流
在资产质量方面，岭南股份应收账款规模较大，部分项目结算进度慢、回款滞后。
截至2026年6月底，岭南股份应收账款19.37亿元，已完工未结算资产和应收账款对资金形成较大占用。
另外，随着岭南股份PPP模式项目增多，回报周期拉长，提高了资金占用规模，将对其负债水平和偿债能力造成一定影响。
值得注意的是，岭南股份对外担保规模大增，面临一定或有负债风险。
截至2026年6月底，岭南股份对外担保余额为46.45亿元，其中对外担保35.96亿元，主要是为PPP项目公司提供融资担保。
总得来看，岭南股份业绩持续亏损，盈利能力大幅下滑，经营获现能力恶化；债务负担较重，资金链紧张；对外担保余额较大，存在一定代偿风险。
03环保巨头
1998年，32岁的尹洪卫从体制内下海，创办岭南园林绿化有限公司。
熬过3年后，2001到2002年东莞迎来城市建设的浪潮，尹洪卫顺势抓住机会，公司发展打开局面。
这一时期，岭南股份参与了松山湖开发、迎宾路、长安广场、大岭山广场和大朗湿地公园等多个工程建设。
从东莞起步，走出广东，走向全国，岭南股份在20多个省布局项目，业绩也从数百万到亿元的增长。
2010年，尹洪卫实行公司股改谋划上市，最终在2014年2月岭南股份登陆深圳证券交易所中小板。
上市后，尹洪卫带领岭南股份进行二次创业，推出“生态环境与文化旅游运营商”战略，业务扩展至水务水环境、文化旅游等。
2015年，岭南股份收购上海恒润，正式涉足文化旅游产业；
2016年，收购德马吉，完善了文化旅游产业链布局；
2017年，先后以4.5亿元和2.47亿元价格完成对新港水务75%股权以及微传播23.3%股权的收购事项。
一系列外延式并购后，岭南股份业绩大放异彩，但同时也积累了巨额商誉和负债。
2017年，岭南股份的商誉达到10.96亿元，其中收购上海恒润产生商誉4.49亿元，收购德马吉产生3.31亿元商誉，收购水务集团产生3.01亿元商誉。
近年来，国家对环保重视力度空前，环保政策频繁出台，结合PPP模式大力推行，特别是在水环境治理领域，大量项目开始以PPP模式开展。
2017年下半年开始，在国家去杠杆、银根收缩背景下，PPP模式开始收缩、项目清理退库，随后不少环保上市公司项目融资出现问题，企业现金流周转不灵，从而引发了债务风险。
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