小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
ST东时尚处预重整阶段，未进入正式重整程序。
01预重整
近日，ST东时（603377.SH）公告称，截至2026年9月9日，公司尚处预重整阶段，未进入正式重整程序。
公告显示，2025年7月8日ST东时收到北京一中院《通知书》，债权人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力但具备重整价值为由，向北京一中院申请对公司进行破产重整，并申请启动预重整程序。
两日后，ST东时收到北京一中院《决定书》，启动预重整并指定清算组为临时管理人。
另外，“东时转债”已于2026年4月8日到期，ST东时因货币资金不足无法兑付本息。
针对“东时转债”的后续处理，ST东时称将在临时管理人的统筹下，力求在合法合规的框架下最大程度保障“东时转债”持有人的权益。
根据《上海证券交易所股票上市规则》第9.4.1条规定，若法院依法受理申请人对ST东时的重整申请，公司股票将被实施退市风险警示。
近年来，ST东时连年亏损，原实控人因犯操纵证券市场罪被抓，公司爆发债务危机。
02财务分析
据官网介绍，东方时尚注册成立于2005年，总公司位于北京市大兴区，是全国驾驶员培训行业领军企业，也是北京唯一一家能够提供全准驾车型驾驶员培训的驾校。
2016年2月，东方时尚正式于A股上市，成为国内“驾校第一股”。
东方时尚北京园区占地3000亩，世界纪录协会认证为“全球最大驾培机构”，拥有训练用车3000余辆，高水平教练员2000余名。
目前，东方时尚处于无控股股东和实控人状态。
2019年12月，北汽集团旗下私募基金新余润芳投资管理中心（有限合伙）以16.41元/股的价格收购东方时尚10.36%股权，总价款约10亿元。
此后，中国华能集团旗下信托公司华能信托、北京大兴区国资旗下大兴投资均在2020年入股东方时尚，总价款分别为7.8亿元和6.02亿元。
2025年7月，因犯操纵证券市场罪，东方时尚原实控人徐雄犯被判处有期徒刑六年六个月，并处罚金一亿七千万元。
近年来，受宏观经济环境及市场竞争加剧影响，东方时尚报名学员数量同比下滑，以及大额资产减值损失影响，公司连年亏损。
2022年至2025年，东方时尚分别亏损6000万元、3.62亿元、9.03亿元、7.45亿元，四年累计亏损约20.7亿元。
2026年上半年，东方时尚实现营业收入2.64亿元，同比下降11.04%；归母净利润亏损1.96亿元，和上年同期的亏损1.07亿元相比，亏损有所增加。
归母净利润
截至2026年二季末，东方时尚总资产有32.61亿元，总负债30.57亿元，净资产2.04亿元，资产负债率为93.75%。
近年来，由于东方时尚持续亏损，公司财务杠杆水平快速增长。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，东方时尚主要以流动负债为主，占总债务的79%，债务结构待优化。
截至相同报告期，东方时尚流动负债有25.4亿元，主要为一年内到期非流动负债，公司短期债务合计有10.22亿元。
相较于短债压力，东方时尚流动性紧张，其账上货币资金有4.48亿元，不足以覆盖短债，公司存在较大短期偿债压力。
另外，在备用资金方面，截至2024年3月末，东方时尚银行授信总额有10.55亿元，未使用授信额度已为零。
授信额度
负债方面，东方时尚还有非流动负债5.17亿元，主要为租赁负债。
整体来看，东方时尚刚性债务全部为短期有息负债，带息债务比为33%。
从融资渠道看，作为上市公司，东方时尚拥有直接融资渠道，但其间接融资渠道有待拓宽。
现金流方面，2023年以来在偿还完大量负债后，东方时尚筹资性现金流呈净流出状态，公司面临一定再融资压力。
筹资性现金流
从资产质量看，东方时尚拥有较大规模固定资产和土地资产，其他应收款对资金占用程度高且80%应收款因未提供充分资料和信息而被审计机构认定为形成保留意见的基础，公司资产质量及流动性很弱。
总得来看，东方时尚业绩不佳，2022年以来持续亏损对债务和利息的保障能力下降；有息负债较高，公司流动性欠佳；筹资性现金流净流出，面临一定再融资压力。
03全球最大驾校
公司成立之初，东方时尚一直实行重资产模式，即在场地、车辆等设备方面投入大量资金。
得益于重资产模式和全国快速拓展，东方时尚一时风光无限，但是公司业务经营区域集中度高，部分外埠业务经营持续亏损。
截至2023年底，公司在北京区域驾驶培训领域的市场占有率约32%，其中小型汽车市场占有率约 48%。
2020年，驾校行业面临疫情重创，叠加近年来随着私家车饱和，市场需求下降、竞争加剧等多方面因素，驾培行业面临困境。
此前的重资产模式则成为了东方时尚压在身上的“重包袱”。
面对此情况，东方时尚也曾积极寻求转型，布局“互联网+驾驶人培训”方向，将公司由重资产模式向轻资产模式转变。
除了驾校业务外，东方时尚还积极寻求第二增长曲线。不过从其业绩来看，东方时尚仍难以突围。
2023年9月，实控人徐雄因涉嫌操纵证券市场罪，被上海市人民检察院第一分院批准逮捕。
随后，东方时尚公告免去徐雄董事长职务，由另一位创始人闫文辉代为履行。
2025年1月，东方时尚又收到北京证监局下发的《行政处罚决定书》，监管查明其存在两个信披违法违规事实：一是未披露2021年关联交易；二是未披露2023年关联方非经营性资金占用。
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