债券民工 作者：债券民工
来源：债券民工（ID：zhaiquanmg）
近期信用债券市场上不少发行人公告进行资产整合或者置换，实现资产优化。但是从债券投资者的角度来看，投资者实际上对于划入资产质量的关注度更高，单纯的账面价值不代表资产的实际价值，这样的议案被否决的可能性也很大。
威海产业投资集团有限公司（原名为“威海市国有资本运营有限公司”，以下简称“威海产投”）的资产置换议案就未通过了。根据威海产投3月15日披露的《关于召开威海市国有资本运营有限公司公开发行2018年公司债券(第一期)2021年第一次债券持有人会议的公告》，拟通过置产置换实现优化资产结构的议案未通过。根据会议公告结果，同意票占存续本金总额的18%，弃权票占本金总额的10%，弃权票0张，议案未通过。本次参会持有人会议的比例合计为28%，这个比例也算是非常低了。
根据持有人议案，威海产投将持有的威海市商业银行股份有限公司国有股权（账面价值30.38亿元）、山东威海农村商业银行股份有限公司国有股权（账面价值0.54亿元）、中国重汽财务有限公司国有股权（账面价值0.02亿元）和山东广电网络有限公司国有股权（账面价值1.60亿元）划出，拟划出资产的账面总价值合计32.54亿元。
威海市国资委拟将其持有的山东省港口集团有限公司的国有股权（对应净资产为27.70亿元）和山东省机场管理集团有限公司的国有股权（对应净资产为13.81亿元）划入公司，拟划入股权对应净资产为41.51亿元。
如果单纯从账面价值来说，拟划入资产的价值大于拟划出资产的价值。但是从股权的实际价值来看，银行股权的实际价值应该更高，对于发行人信用加持的作用更大。尤其是威海银行为香港上市公司（股票代码9677.HK）。
投资者对于发行人盈利能力和偿债能力的认可主要是取决于资产质量，而资产质量并不是单纯可以通过账面价值体现的。资产的性质、类型、盈利能力、稳定性、可持续性等都会对资产质量产生重大影响。因此，发行人进行资产置换的安排还是要慎重，毕竟投资者的决策还是很谨慎的。债券民工将会持续跟踪威海产投资产置换的后续安排事宜。
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原标题： 发行人重大资产置换议案未通过！
