不良资产指南 
最及时的信用债违约讯息，最犀利的债务危机剖析
作者：指南君
来源：不良资产指南
曾操盘“宝万之争”
钜盛华公司161.4亿股权遭冻结
2026年4月8日，广东省深圳市中级人民法院裁定，冻结深圳市宝能投资集团有限公司持有的深圳市钜盛华股份有限公司161.4亿余元股权。冻结期限从2026年4月8日到2029年4月7日，整整三年。
钜盛华公司2002年成立，注册资本约163亿元，业务涵盖投资兴办实业、计算机软件开发、企业营销策划等。通过钜盛华，宝能控股了前海人寿，参股多家上市公司，进行大规模并购。2015年那场震惊资本市场的“宝万之争”，幕后操盘手正是钜盛华。
2015年，宝能系通过钜盛华和前海人寿大举买入万科股票，持股比例一度超过25%，引发中国资本市场史上最著名的控制权争夺战。姚振华被媒体冠以“野蛮人”称号，意气风发，所向披靡。
十年后，这位资本大鳄亲手搭建的核心平台，遭遇股权冻结。三年冻结期内，姚振华不能转让、质押或以任何方式处置钜盛华股权。宝能通过钜盛华再融资、引入战略投资者或变卖资产自救的最后通道，被彻底切断。
349件终本案件
被执行总金额超494亿元
据界面新闻统计，截至2026年4月15日，宝能集团现存52条被执行人信息，被执行总金额超过410亿元。最近的一次是4月10日，宝能集团被执行超过1.5亿元，执行法院为上海金融法院。更早的数据显示，截至2026年1月，宝能集团被执行总金额已超494亿元。
截至2026年4月15日，宝能集团共有349件终本案件，执行标的总金额约316亿元，未履行总金额约256亿元，未履行比例高达81.1%。所谓“终本”，就是法院因为找不到可执行的财产，暂时终结执行程序。这意味着，超过八成的生效判决，债权人至今一分钱都没拿到。
此外，宝能集团还有48条失信被执行人信息，涉案总金额超过42.9亿元。公司目前有442则限制消费令，涉案总金额超过665亿元。姚振华个人名下关联企业5家存续，宝能集团对外投资68家公司，间接投资的公司超过14900家。
这个庞大的商业帝国，如今因为核心资产被冻结、主要股权被查封，基本失去了通过自身经营偿债的能力。
资产遭连环查封冻结
上海银行73亿本金难回款
2025年12月29日，上海银行公告称，其深圳分行诉深业物流等“宝能系”金融借款合同纠纷案一审宣判。法院判决深业物流向上海银行深圳分行偿还借款本金34.772亿元和38.99亿元，本金合计超过73亿元，再加上利息、逾期违约金和40万元律师费。宝能投资、姚振华等承担连带清偿责任。
这笔债务源于2018年9月和10月，上海银行深圳分行通过认购信托资金，向深业物流分别放款15亿元、23亿元，到期日是2021年9月26日和10月18日。同年12月又放款40亿元，到期日是2022年6月17日。深业物流提供了不动产抵押、租金应收账款质押，宝能地产提供不动产抵押，宝能控股、姚振华、宝能投资分别提供连带责任保证。
2021年底开始，深业物流陆续违约。上海银行按规定把这两笔授信纳入不良，计提了减值准备。现在虽然拿到了胜诉判决，但深业物流同样被大量债务缠身。宝能系关联公司还有多起类似借款纠纷，涉及借款本金近百亿元。对上海银行来说，胜诉判决只是漫漫回款路的第一步。在宝能系资产全面被查封、核心股权被冻结的情况下，真正拿回钱才是难题。
260亿造车梦碎
姚振华实名举报法院“贱卖资产”
在所有跨界投资的失败案例中，宝能造车是最惨痛的之一。
2017年底，靠房地产和金融业务起家的宝能集团，以66.3亿元收购观致汽车51%股权，成为控股股东，后来又增持到63%。姚振华曾放话，要把观致打造成中国版的特斯拉。据姚振华自述，2018年到2025年，宝能对观致累计投资约260亿元。
巨额投入没有换来市场回报。2021年，观致汽车资金链断裂停产，2022年后彻底退出市场。宝能多次提出复产方案，都因为没钱而落空。
2025年12月30日，观致汽车常熟工厂核心资产首次司法拍卖。评估价15.35亿元，起拍价10.745亿元（打七折），流拍。2026年1月15日，二次拍卖起拍价降到8.596亿元（再打八折），超过6万人围观、1人报名，最后还是因为没人出价而流拍。
拍卖前一天，姚振华发实名举报视频，说这批资产“经第三方机构评估价值达80亿元”，常熟法院只评估15.35亿元，是“严重低估”。他还说企业有重整价值，“仅需20亿元即可复产”。但他提供的80亿元估值报告，评估假设是“企业持续经营”。而观致从2021年起就停产了，2022年后彻底退出市场。法院按清算价值评估，更贴近市场真实预期。两度流拍说明，市场根本不认80亿元的估值。
从评估价15.35亿，到首拍10.75亿，再到二拍8.6亿，还是没人要。260亿的投入，最后换来一座被市场彻底抛弃的工厂。
从“野蛮人”到“被执行人”
公开信息显示，深圳市宝能投资集团有限公司2000年3月成立，法定代表人姚振华，注册资本约3亿元，经营范围包括投资兴办实业、投资文化旅游产业、经营进出口业务等。股东信息显示，该公司由姚振华和深圳赛康资产管理有限公司共同持股。其中姚振华个人持股99.99%，是受益所有人，也是董事长。
这个股权结构意味着，宝能集团本质上是一家“一人公司”。姚振华持有99.99%股权，对公司债务承担无限连带责任。根据公司法关于一人公司的规定，当公司财产与股东个人财产混同时，股东要对公司债务承担连带责任。宝能庞大的关联交易和资金往来中，财产混同几乎是必然的。法院不仅有权查封宝能集团名下的资产，还可以穿透到姚振华个人名下的房产、股权甚至境外资产。
截至目前，姚振华个人已被列入多条被执行人信息，还有438条历史限制消费令，涉案总金额超过635.8亿元。438条限消令意味着他早就不能坐飞机、坐高铁，也不能住星级酒店。
随着核心股权被冻结，个人资产被强制执行的威胁越来越大，姚振华剩下的牌已经不多了。
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