不良资产指南 作者：指南君
来源：不良资产指南
一批国美系债权摆上货架
10月19日，中国中信金融资产管理股份有限公司广东省分公司发布资产处置公告，拟公开转让包括国美控股集团在内的12户不良债权资产，并同步挂牌相关信托受益权。
图源：中信金融资产广东省分公司资产处置公告
截至2026年9月30日，这批债权本金余额约50.28亿元，欠息约47.63亿元，加上垫付费用，本息合计接近98亿元。
抵押物包括南京河西CBD核心地段的枫叶国际金融中心项目，涉及土地使用权约2.81万平方米；北京朝阳区鹏润大厦20套办公用房，建筑面积约7700平方米；长沙久昊商业广场约9.72万平方米商业房地产。
此外，三亚国美·海棠湾项目的现房及在建工程、重庆江天御府部分车位，也出现在抵押资产清单中。
本次处置还涉及中信信托·信瑞4号固定收益类信托计划受益权，存续份额约1.69亿份，底层涉及国美控股及三亚国美旅业的信托贷款，黄光裕、杜鹃提供个人保证。
负债近200亿
多地国美接连破产清算
大规模债权挂牌的背后，是国美系持续恶化的财务状况。
今年4月，国美电器有限公司披露2025年债券年度报告。数据显示，2025年公司营业收入仅1.56亿元，同比下降59.9%；净亏损17.21亿元。
截至2025年末，国美电器总资产仅25.29亿元，总负债却高达199.52亿元，净资产为负174.22亿元，资产负债率达到惊人的788.8%。
更严峻的是现金流。公司期末现金及现金等价物余额仅535.19万元，固定资产受限比例达86.65%，投资性房地产和交易性金融资产全部受限。也就是说，即使账面上还有资产，相当一部分也难以自由出售或用于新增融资。
作为港股上市平台的国美零售，情况同样不容乐观。2025年，国美零售营业收入约5.38亿元，资产总额约157.18亿元，负债总额约425.86亿元，净资产为负268.68亿元。
与此同时，旗下多地企业陆续破产清算。
2024年至2025年间，武汉国美电器及另外三家关联企业先后进入破产清算程序。2026年5月，相关管理人发布二次分配公告，由于职工债权尚无法全额清偿，税款债权、普通债权等未参与当次分配。
2025年11月，广州中院裁定受理广东国美电器有限公司破产清算案。2026年3月披露的管理人文件显示，已有63家债权人申报债权，金额约8183.66万元。
2026年4月，西安市国美电器有限公司也被法院裁定受理破产清算。
昔日中国首富，大溃败
黄光裕的故事，始于1986年的北京前门珠市口。
17岁的潮汕少年揣着4000块钱，盘下一间百来平米的门面卖服装，卖不动，改卖电器。那时候家电供不应求，同行都在加价，他反着来，坚持薄利多销。
1991年，他花几百块钱在《北京晚报》中缝打了条广告，“买电器，到国美”，等竞争对手反应过来，中缝的全年版面已经被他包圆了。统一招牌、统一供货、统一售后，中国第一套可复制的家电连锁模式，就这样跑通了。
2004年、2005年、2008年，三度登上胡润百富榜首富。第一次坐上那个位置时，他才35岁。
彼时的国美，是中国家电零售行业当之无愧的巨头，黄光裕则是资本市场最受关注的民营企业家之一。
然而，巅峰之后，命运急转直下。
2008年11月，黄光裕因涉嫌违法犯罪被调查。2010年，法院以非法经营罪、内幕交易等罪名判处其有期徒刑14年，并处罚金、没收个人财产合计8亿元。
2021年假释出狱，他对着镜头说：“给我18个月，恢复国美原有的市场地位。”然后是一场让人看得目瞪口呆的豪赌。
但这时的零售市场早已变天。京东、天猫等电商平台快速崛起，国美赖以成名的线下渠道优势不断削弱，重金投入的“真快乐”等新业务也未能扭转颓势。
2022年8月，黄光裕公开承认，此前提出的18个月目标过于乐观。此后，经营危机逐渐演变为股权危机。
2021年底至2024年初，黄光裕多次减持国美零售股份。据媒体统计，累计减持44次、套现超过23亿港元，持股比例不断下降。
今年3月，国美零售通过发行约251亿股新股，抵偿对上海金铂鼎及泰岳科技合计约3.37亿元的债务。
交易完成后，上海金铂鼎持股29.61%，成为国美零售第一大股东；黄光裕及其联系人持股比例由10.28%被动稀释至6.74%。
从三度登顶中国首富，到失去国美第一大股东地位，黄光裕用了近四十年建立的商业帝国，如今深陷债务泥潭。
属于黄光裕和国美的黄金时代，结束了。
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