湘江金融圈 
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作者：湘江财经工作室
来源：湘江金融圈（ID:xjjrq2018）
撰稿 | Blair
长高电气2026年三季报最容易抓眼球的数字，是归母净利润6.22亿元、同比增长206.83%。但把另外两个数字并排放，故事立刻变得复杂：扣非净利润2.31亿元、同比增长21.17%；经营活动现金流净额2,709.74万元、同比下降90.23%。
归母净利暴增，主要来自处置富特科技部分股权以及剩余股权核算方式转换带来的投资收益；扣非净利增长21.17%，说明输变电主业仍有韧性；经营现金流大幅下滑，则提示回款与供应链现金支付正在消耗营运资金。
更值得关注的是：一家输变电设备公司在一次性资产价值兑现、7.59亿元可转债融资到账之后，如何用回购、扩产和业务剥离，把公司重新锚定到主业上？
01 净利高增有股权收益，扣非增长显主业韧性
先看整体盘子。前三季度长高电气营业收入12.02亿元，同比微增0.01%；归母净利润6.22亿元，同比增206.83%；扣非净利润2.31亿元，同比增21.17%。归母与扣非之间约3.91亿元差额，正是非经常性损益，约占归母净利62.8%。
这笔非经常性收益从哪来？非流动性资产处置损益1.4575亿元，主要为处置富特科技部分股权；金融资产公允价值变动及处置损益2.5579亿元，主要是处置富特科技部分股票确认投资收益，以及剩余股权从长期股权投资权益法转为交易性金融资产核算、按公允价值后续计量。投资收益科目前三季度4.1795亿元，同比增3317.33%，其中公告披露出售富特科技确认1.4689亿元、转换核算确认2.5394亿元。
需要客观看待两点。第一，非经常性损益不是财务造假，但属于一次性或不可简单年化的利润来源。用通俗话说，一次性股权收益像奖金，卖设备才是工资。奖金可以让当年利润表好看，却不能自动复制到下一年。
第二，扣非净利润增21.17%，说明主业盈利并非没有增长。归母高增有股权收益放大，扣非增长则提供了基本盘。前三季度加权平均净资产收益率20.85%，同比提升12.75%，其中相当一部分来自股权处置和核算转换，但扣非增长也不应被忽略。
02 输变电占97.67%，扩产与研发阶段性调整
剥开非经常项，长高电气的主业轮廓清晰。前三季度营收12.02亿元，同比微增0.01%；输变电设备收入11.74亿元，占总营收97.67%，同比增3.71%。工程设计及施工业务已于2026年上半年完成对外转让，前三季度该业务收入同比减少4336.92万元，三季报利润表显示，同期终止经营净利润964.69万元，公告称与转让原子公司湖北华网全部股权及原子公司长高新材解散清算并完成工商注销相关。剥离工程业务后，公司更聚焦输变电设备，主业标签更清楚。
费用端有调整。前三季度研发费用6573.32万元，同比降30.65%，公告解释为“本期研发费用阶段性减少”；管理费用6175.34万元，同比降19.45%；销售费用8516.40万元，同比增3.26%。研发费用下降需要持续跟踪：它可能改善短期利润，也可能影响中长期产品竞争力。客观说，阶段性下降不等于研发战略转向，但在输变电设备技术迭代和扩产并行的阶段，后续研发投入节奏值得观察。
此外，扩产也在推进。期末在建工程1.1539亿元，较期初增720.65%，公告说明主要是金洲生产基地三期项目本期投入增加。扩产为未来产能提供基础，也会带来后续折旧压力。产能释放能否转化为收入，取决于订单和交付。公司剥离工程业务、聚焦输变电、推进金洲三期，方向是围绕主业做深做透；节奏上则需要收入端配合。
03 Q3波动与现金流：股价敞口与阶段性现金占用
Q3单季有波动。营业收入4.4053亿元，同比降6.26%；归母净利润4021.65万元，同比降58.62%；扣非净利润7723.61万元，同比降15.43%。归母低于扣非，说明非经常项在单季形成拖累：Q3非经常性损益为-3701.95万元。公告明确，Q3归母下降主要系持有富特科技股权，其股价波动形成公允价值变动收益-5717.28万元；Q3非经常项中“金融资产公允价值变动及处置损益”为-5289.61万元。
这里有一个持续敞口。富特科技剩余股权已从长期股权投资转为交易性金融资产，按公允价值后续计量。期末交易性金融资产中，富特科技公允价值约1.8亿元。未来季度利润仍可能随富特科技股价波动而波动。它不再是“卖完就结束”的一次性交易，而是一个需要持续跟踪的利润波动来源。Q3扣非仍盈利7723.61万元，说明单季主业没有转亏，但同比增速转负，季度间节奏并不均衡。
现金流是另一张观察表。前三季度经营活动现金流净额2709.74万元，同比降90.23%。公告给出三点解释：销售回款同比减少1.038亿元；公司积极履行社会责任，主动对供应链付款基本全部采用现金支付，采购货款现金支付同比增加1.1999亿元；缴纳增值税、个人所得税及企业所得税同比增加4247万元。三点都指向现金流出增加或流入减少。
营运资本也印证阶段性占用。期末应收账款9.1159亿元，较期初增加约422万元；存货5.3211亿元，较期初增加约7799万元；应付票据1812.82万元，较期初降85.39%；应付职工薪酬1834.98万元，较期初降64.61%。应收账款和存货占用增加，应付票据和应付职工薪酬下降，意味着营运资本对现金的占用上升，现金支出刚性增强。这更多反映利润高增尚未同步转化为经营现金流改善，而非经营层面出现实质性恶化。
04 可转债7.586亿到账，回购与扩产并行
资产负债表在扩张。期末货币资金17.2888亿元，较期初增42.31%，公告说明主要是本期公开发行可转换公司债券收到现金约7.5亿元，本期回购公司股份支付现金约1.2亿元。交易性金融资产5.0137亿元，较期初增238.24%，主要是未到期结构性存款期末增加1.7亿元、期间将持有富特科技股份转变核算方式计入交易性金融资产，富特科技期末公允价值约1.8亿元。长期股权投资3403.83万元，较期初降66.42%，正是处置富特科技部分股权、剩余股权转交易性金融资产的结果。
可转债方面，公司发行7.586亿元“长高转债”，收到现金约7.5088亿元；期末应付债券7.1653亿元，其他权益工具3221.51万元，分别对应可转债的债务成分和权益成分。转股价10.92元/股，转股期自2026年9月14日起。按当前转股价静态测算，若全部转股，潜在新增约6947万股，占现有总股本约11.2%，占转股后总股本约10.1%。
回购方面，公司累计回购1092.9万股，占总股本1.76%，成交金额1.1998亿元，用于员工持股计划；期末库存股1.3550亿元，较期初增370.52%。公司称回购金额已超最低限额且能满足员工持股计划规模，回购方案提前届满。回购减少了流通股份，但库存股增加也占用所有者权益。可转债到账、回购并行，货币资金充裕，长期借款清零，短期借款仅300万元。 资金面改善的同时，后续财务费用、转股稀释和扩产折旧将成为新的观察变量。
素材来源 | 上市公司财报
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