新冠疫情下基于中小企业信贷资产证券化的非常规货币政策路径分析

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2020-07-21 14:34 1044 0 0
商业银行加大中小企业信用贷款的力度,意味着潜在的违约率上升,而上升的违约率与下降的资金成本之间的权衡,势必制约商业银行信用贷款的投放激励。

作者:罗荣华

来源:中经财富(ID:zhongjingcf)

摘要

面对新冠疫情的重大冲击,我国中小企业面临严峻的生存考验,资金支持刻不容缓。然而,中小企业本身因为缺少合格抵押品、财务制度不健全等因素难以从银行等传统渠道获得融资。为了解决上述困境,本报告认为可通过疫情带来的数字化转型升级推动企业的金融智能化,进而促进融资模式不再局限于主体信用,而向资产信用与交易信用转化。一旦资产信用与主体信用相剥离,央行便可购买符合条件的中小企业资产证券化产品,从而促进商业银行加大中小企业信用贷款投放,支持更多中小企业获得免抵押担保的信用贷款支持。此外,监管部门还可通过政策实施效果的评估进一步提升政策的精准性,优化货币政策传导途径,防止资金在金融体系空转,确保资金真正流向实体企业和实体经济。

正文

2020年的新冠疫情给全球经济带来巨大冲击,全球股价下跌。美股多次触发熔断,跌幅一度超过17%,创下11年来最大跌幅。为了救市,美联储把基准利率几乎降到零,开启无上限量化宽松政策。政策力度甚至超过2008 年金融危机期间量化宽松救市的程度。疫情对中国的影响也非常巨大。国家统计局数据表明,中国2020年1、2月份工业增加值累计同比下跌13.5%,城镇调查失业率升高到6%,形势严峻。

|中小企业最需要支持

2018年8月20日,国务院促进中小企业发展工作领导小组第一次会议指出,要充分认识促进中小企业发展的重要性。我国中小企业具有“五六七八九”的典型特征,贡献了50%以上的税收,60%以上的GDP,70%以上的技术创新,80%以上的城镇劳动就业,90%以上的企业数量,是国民经济和社会发展的生力军,是建设现代化经济体系、推动经济实现高质量发展的重要基础,是扩大就业、改善民生的重要支撑,是企业家精神的重要发源地。

从以往经验来看,中小企业本身就因为缺少合格抵押品、财务制度各方面不够健全存在融资难、融资贵等问题,疫情下这个问题会被放大。许多中小企业由于资金较小, 抗风险能力差, 自我救护能力弱, 面对危机, 经营陷入困境, 租金、员工工资, 日常费用等仍要照常支付, 其自有资本金很快就会耗费完毕,使得这些中小企业面临更大的经营风险。

根据国家统计局数据,2018年,工业企业应收账款净额超过14万亿。中国人民银行抽样调查数据显示,大型企业应付账款2019年比2018 年同比增长42.7%,而小型、微型企业的应收账款分别同比增长37.8% 和43.7%。可以预见,疫情过后,大企业本身也会面临资金紧张,大企业拖延账期的情况只会更严重。而中小企业会面临更紧张的流动资金紧缺,解决中小企业融资问题是帮助中小企业渡过难关的重要途径。

然而,中小企业通常自身信用较差,仅凭借自身信用,难以获得银行贷款。而传统银行贷款对抵押品要求很高。中国中小企业调查(CMES)数据显示,中小企业未能获得贷款的原因中,48.7% 是因为缺少抵押品。因此,中小企业融资急需新型融资方式的支援。

|信用转型——资产证券化

新的融资模式其实早已出现,比如阿里小贷从2010年开始就通过网络交易数据给淘宝上的小商户发放贷款。其后阿里小贷通过资产证券化产品使得贷款流通,扩大了贷款规模。但这个阶段服务用户主要是互联网企业,由于其电商企业的性质,数据获得比较容易。扫码支付兴起后,蚂蚁金服转战线下,帮助中小企业(码商)做数字化转型。比如为线下餐馆通过在线点单,后厨供应链自动化管理等,促进企业经营流程信息化,然后进一步通过经营流程自动化产生的数据控制交易信用为“码商”发放贷款。

而近些年随着区块链技术的兴起,信息在区块链多个节点上共享也有助于实现信息的不可篡改。浙商银行将区块链技术应用于应收账款融资平台,并发行浙商链融ABS 产品。央行数字货币研究所联合人民银行深圳分行,以及多家商业银行2018 年9 月推出“湾区贸易金融区块链平台”,把对外贸易产生的单据上链,同时联合多家银行为贸易商就可信单据发放贷款。到2020 年初,该平台应用已上链运行供应链应收账款多级融资、跨境融资等多项业务,业务量超过900 亿元。

过去融资模式没有重视资产信用是有其深层原因的。比如2012 年的上海钢贸爆仓事件,在仓单质押贷款中出现了大量重复质押以及空单质押的问题。出现这一问题的首要原因是仓库管理的信息化水平低,仓单为代表的底层资产(库存)没有能够很好地进行统计以及信息共享。疫情带来的数字化转型升级推动金融智能化,将有助于从根本上解决这一问题。

|危机中的契机——数字化进程加速

疫情期间,远程办公等契机,促使企业信息化水平上了一个新台阶。2020 年3 月14 日,中共中央政治局常委会会议提出加强“新型基础设施建设”,包含5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域。“新基建”的开展,加上疫情对企业数字化转型的推动,会极大影响未来融资模式。促进国内的融资模式,从主体信用,向资产信用与交易信用转型。

企业数字化转型意味着企业经营流程信息化,经营流程产生的数据可以实时收集。5G和物联网的应用可以确保数据采集的真实性。而区块链技术的应用,数据加密上链可以保证数据不可篡改,为新融资方式的应用提供了可能。

简而言之,随着“新基建”的推进,疫情带动下的企业数字化转型,有助于推动金融智能化,进而促进融资模式不再局限于主体信用,而向资产信用与交易信用转化,真正解决中小企业融资难、融资贵问题。

应对疫情冲击的非常规货币政策建议

疫情发生以来,央行采取更加积极的货币政策,对应对疫情冲击起到了显著的支持作用。根据中国人民银行公布的数据,截止目前已经出台了超过3.3万亿的金融支持措施,包括降准和再贷款、对政策性银行的信贷安排等。同时,货币政策将更加注重灵活适度,把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置。继续保持流动性合理充裕,充分满足市场的需求,牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。新冠疫情冲击使世界经济面对前所未有的冲击,已有的理论和过往经验已不能准确把握疫情的趋势,传统货币政策也不能完全适应现实需求,我国宏观经济迫切需要非常规的货币政策支持。

“创新直达实体经济的货币政策工具”的提法首现于今年的政府工作报告,就在市场还在猜测会是何种做法时,人民银行揭晓了谜底。2020年6月1日,央行联合其他四部委,发布了《信用贷款支持通知》,宣布人民银行将通过创新货币政策工具使用4000亿元再贷款专用额度,购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%,以促进银行加大中小企业信用贷款投放,支持更多中小企业获得免抵押担保的信用贷款支持。

所谓符合条件的地方法人银行,是指最新央行评级1级至5级的城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、农村信用社、民营银行。具体做法上,人民银行创设普惠中小企业信用贷款支持计划,提供4000亿元再贷款资金,通过特定目的工具(SPV)与地方法人银行签订信用贷款支持计划合同的方式,向地方法人银行提供优惠资金支持。

人民银行通过货币政策工具购买上述贷款后,委托放贷银行管理,购买部分的贷款利息由放贷银行收取,坏账损失也由放贷银行承担。购买上述贷款的资金,放贷银行应于购买之日起满一年时按原金额返还。

可见,人民银行使用的这一创新货币政策工具,特征是“无息”“定向”,引导中小银行进一步降低中小企业贷款的利率成本。这项政策核心是加大金融机构对中小企业的支持力度,提高贷款可能性,降低综合融资成本。

但问题是,坏账损失由放贷银行承担,虽然资金成本下降较多,但商业银行仍然肩负风险控制的责任。商业银行加大中小企业信用贷款的力度,意味着潜在的违约率上升,而上升的违约率与下降的资金成本之间的权衡,势必制约商业银行信用贷款的投放激励。所以最终该政策对商业银行中小企业信用贷款可能性的提高究竟有多大作用仍有待检验。

但若央行不是直接购买普惠小微信用贷款而是购买符合资格的中小企业资产证券化产品,也即央行购买的是通过前述企业经营流程信息化而脱离了中小企业主体信用的优质资产。这样一方面有优质资产及其未来收益做抵押,有利于风险控制,避免违约风险在银行体系内聚集;另一方面,直接购买普惠小微信用贷款未对贷款企业进行详细区分,放贷资金有可能进入应该被淘汰的劣质中小企业。而由于具有优质资产的中小企业往往具有一定的竞争力,因此购买中小企业资产证券化产品相当于利用大数据、云计算等金融科技手段对中小企业进行了筛选,有利于支持真正有潜力的中小企业,从而间接对经济结构进行调整优化。

非常规货币政策传导的反馈优化

疫情防控期间,中央和地方陆续出台一系列财政、货币政策,聚焦支持受疫情冲击最大的中小企业和进出口部门。通过中期借贷便利、定向降准和再贷款等政策工具,央行已经释放大量流动性并大幅降息以支持实体企业。与此同时,中央和地方密集出台降税、减费、减负等纾困政策,今年两会期间更是宣布增加财政赤字规模1万亿元、发行1万亿元抗疫特别国债。应该看到,一系列扶持政策取得了一定成效,但由于传导机制等原因,宽信用的支持政策还没有完全惠及大量实体企业尤其是中小企业。因此,央行直接购买中小企业资产证券化产品虽然具有良好的政策预想,但最终效果如何还需从实施过程中获得的反馈来下判断。

好政策要有好效果,关键是“兑现到位”“落到实处”。监管部门需对相应的非常规货币政策效果进行实时评估,通过后续的支持效果进一步优化非常规货币政策传导途径,防止资金在金融体系空转,确保资金真正流向实体企业和实体经济。而对实体企业的支持政策要落到实处并取得积极效果,既需要从国家层面加大政策统筹力度,实现货币政策与财政政策更积极的配合,也需要明确重点领域、抓住主要矛盾,通过创新政策工具,打通资金和支持政策触达实体企业的“最后一公里”。

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原标题: 新冠疫情下基于中小企业信贷资产证券化的非常规货币政策路径分析

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