是什么导演了融创中国的一跌再跌

杠杆是市场的鸦片，一不留神就会给一家公司股票的跌势，火上浇油一把。

在港股，杠杆衍生品有的以“牛熊证”形式出现，即来自各大投行券商销售的结构性产品。“牛熊证”本质上是以小博大。如果押对，可以盆满钵满；如果押错，则是关灯吃面。

比如牛证，到期前正股价没有跌破回收价，会一直存续到期结算交割。反之，会被强制性收回，终止买卖。一旦投资人没有提前卖出，结果会是一大部分甚至是所有钱，打了水漂，类似于“爆仓”。

上述就是部分融创中国（1918.HK）结构性产品投资者们的遭遇：

7月5日当天，港交所公告发生强制收回事件的牛熊证中，有7只产品是融创的“牛证”。▼

这7只其实都没有到期，但“生命”都在7月5日结束。

复盘融创中国7月5日股价走势可以看到：当天中午，股价为26港元/股左右，接近融创海通一牛八A（61766.HK）的25.9港元的回收价。下午14时左右，股价持续走跌最低达24.1港元/股，导致陆续触及其他牛证的回收价。▼

其他牛证或多或少还有点剩余价值。融创海通一牛八A（61766.HK）是最惨的，每股剩余价值为0。

7月5日发生的强制收回事件不是孤例，因为在6月18日上午也曾发生过。▼

6月18日当天，融创中国5只牛证产品触及强制收回。其中，融创瑞信一十牛A（68851.HK）最后的剩余价值是0。▼

尽管可以将融创中国股票的大跌归咎于很多原因，比如整体环境令人感觉风声鹤唳，比如企业本身遭遇未经证实的传言等，但在这两天中，“牛证”对股价走跌起连锁作用。

其实上述12只牛证的街货量占比并不算高，不过当触及强制回收时，发行方要将之前根据街货量对冲买入的正股抛售平仓。

当股价在处于急跌之时，抛售又会加速股价下跌，引起临近回收价的牛证也被强制收回，然后又导致对冲盘平仓。当天触及强制回收的牛证一多，股价便容易出现恶性循环。

所以，在2021年的这个夏天，融创中国自2019年1月24日以来的最低股价，大抵就这样诞生了。▼

某种程度上，投资其实就是赌。时间可以改变人对赌场的看法，但更多时候往往是铁打的赌场，流水的赌客。

也许市场会天然选择遗忘过去发生过的强制回收事件。毕竟有的标的就是有价值投资者的存在——他们发现某一标的公司价值并长期坚定持有股票，要与时间做朋友。

但愿这些牛证们在未来可以平静度过。