保利融资租赁ABN业务 保利集团内部债务的对外再融资

作者：观点地产新媒体

来源：观点(ID:guandianweixin)

观点地产网 10月15日，据上清所披露，保利融资租赁有限公司宣布拟发行2021年度第五期保利置业供应链资产支持票据（ABN）。

根据发行方案，本期资产支持票据发行金额为3.29亿元，其中优先级为3.28亿元，次级为100万元，期限365天。

加上之前发行的4期ABN，今年保利融资租赁一共发行了17.12亿规模的ABN。2020年共发行了9.65亿元的ABN。

ABN（Asset-BackedMedium-term Notes，资产支持票据），是非金融企业通过发行载体发行的，由基础资产所产生的现金流支撑还本付息的证券化融资工具。

而上述提到的保利融资租赁所发行的ABN，其底层基础资产，正是以保利置业的应付账款所形成的。

图为2021年度第五期保利置业供应链资产支持票据交易结构

保利融资租赁通过收购各供应商对保利置业的应收账款来形成此次ABN的基础资产，然后委托该基础资产给受托机构设立信托发行资产支持票据，保利置业及其共同债务人到期进行还款，以支撑该资产支持票据的还本付息。

ABN的好处是，保利置业的债权人们，可以提前回笼应收账款，不必承担过多的风险以及机会成本。在三道红线、房地产领域贷款收紧的压力下，踩中红线而有息负债增长规模被限制的保利置业，也能顺着ABN的东风来应付应付账款融资的成长。

2018年至2019年，保利置业应付账款及票据的金额年增长率约为6%，而2020年增长了40%。应付账款的增长，也使得今年以保利应收账款为底层资产的ABN发行规模比上一年增长一倍左右。

同时，对保利融资租赁的好处是，发行ABN筹集来的资金，既可以偿还借款，也可以拿来补充流动资金。

若资金富裕，还可以拆借给保利置业。据保利融资租赁2020年财报显示，保利融资租赁为保利置业的多个子公司提供了7800万元于2020年到期的短期借款。据2019年的财报，保利融资租赁为保利置业的多个子公司提供了8.7亿元于2019年到期的短期借款。

但保利融资租赁发行ABN的前提是，得拿真金白银去收购供应商手中的债权。

保利融资租赁的资金来源，一部分来自于主营业务，一部分来自于企业外部。

据悉，除了2018年与2019年净利润总和为3400多万元之外，今年上半年和2020年保利融资租赁的净利润均处于亏损状态。因此保利融资租赁的资金来源，主要是发行ABN所筹资金、关联方借款等。 

而据观点地产新媒体了解，其关联方主要是保利投资控股有限公司和保利科技有限公司。据悉，保利投资控股为保利融资租赁的控股母公司，持有保利融资租赁65%的股权，旗下还有众多的股权投资基金。而保利科技与保利投资控股均由中国保利集团直接或间接控股100%。

据保利融资租赁2019年的财报显示，保利融资租赁向保利科技借入总计23亿元，期限1-3年的3笔款项。还有1笔来自于保利投资控股的4亿元5年期借款。据其2020年的财报显示，这两家公司继续向保利融资租赁借出总计23.5亿元的短期款项；期末，保利融资租赁再向保利投资控股借入10.5亿元的长期款项。

而且，这些借款逐渐显出“过桥”的性质。保利融资租赁的现金流量表中，2021年1-3 月取得借款收到的现金为2亿元，偿还债务支付的现金为2.005亿元。2021年1-6 月取得借款收到的现金为3.2亿元，偿还债务支付的现金为3.21亿元。上半年所流入的借款资金流，均已及时流出。

回过头看，2021年1月，保利融资租赁发行了3.83 亿元的ABN，5月发行了3.12亿元的ABN，用途均为偿还金融机构借款或补充流动资金，而且数额足以覆盖上半年的借款资金流入。

如此看来，持续发行ABN，转让底层应收账款筹集资金，才是保利融资租赁持续运作的动力源泉。据财报数据，保利融资租赁的筹资活动产生的现金流量净额，近几年均为负数，意味着关联方借款基本没有在企业内部沉淀，而是在保利融资租赁内部走了一圈后，又回到原来的债权人手中了。

所以，保利融资租赁发行ABN筹集资金后，不仅有资金可以用于还债，也可以继续收购保利置业的债务，然后继续发行ABN筹集资金。

若不运用ABN这种融资公司，保利投资控股的资金拆借给保利融资租赁，而保利融资租赁的资金拆借给保利置业，这将占用保利集团内部大量的资金。但随着ABN的运用，使得保利置业本身并不能产生现金流的债务，也能化身集团内部的对外融资，从而减少了集团内部资金的占用。

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原标题： 保利融资租赁ABN业务 保利集团内部债务的对外再融资