小债看市 
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作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
光伏行业供需失衡、竞争加剧。
01列入评级观察
近日，中证鹏元公告称，维持欧晶科技（001269.SZ）主体信用等级为AA-，“欧晶转债”信用等级维持AA-，将公司主体信用等级和“欧晶转债”债项评级列入评级观察(走势不明) 。
中证鹏元关注公告
公告显示，2025年前三季度欧晶科技经营亏损与2024年亏损事项具有连贯性，对公司所有者权益有所侵蚀。
2025年前三季度，欧晶科技营业收3.53元，同比下降56.36%，净利润为-8717.88万元，主要受光伏行业供需失衡及竞争加剧影响。
《小债看市》统计，目前欧晶科技仅存续“欧晶转债”，当前余额4.69亿元，将于2029年11月24日到期。
“欧晶转债”详情
近年来，受光伏行业周期波动影响，欧晶科技经营业绩大额亏损，资本实力减弱，且下游客户集中度较高，应收款项对营运资金形成一定占用。
02业绩亏损
据官网介绍，欧晶科技成立于2011年4月，位于内蒙古呼和浩特市赛罕区，主要为太阳能级单晶硅棒硅片的生产和辅助材料资源回收循环利用，提供配套产品及服务。
2022年9月，欧晶科技在深圳证券交易所上市。
从股权结构看，欧晶科技前三大股东余姚市恒星管业有限公司、华科新能（天津）科技发展有限公司及天津市万兆慧谷置业有限公司持股比例分别为31.83%、24.56%和17.14%，公司无控股股东与实际控制人。
股权结构图
受光伏行业周期波动影响，2024年欧晶科技营业收入同比下降69.75%，销售毛利率也大幅下滑。
由于石英砂原料价格大幅下跌，欧晶科技计提存货跌价准备5.14亿元，2024年净利润亏损5.36亿元。
归母净利润
截至今年三季末，欧晶科技总资产有20.77亿元，总负债11.02亿元，净资产有9.75亿元，公司资产负债率为53.05%。
《小债看市》分析债务结构发现，欧晶科技主要以流动负债为主，占总债务的58%。
截至相同报告期，欧晶科技流动负债有6.43亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期有息债务有3.69亿元。
相较于短期债务压力，欧晶科技的流动性紧张，其账上货币资金仅有1.02亿元，无法覆盖短债，公司存在一定短期偿债压力。
财务弹性方面，截至2025年3月末，欧晶科技未使用的银行授信额度有14.7亿元，可见公司备用资金较好。
此外，欧晶科技还有非流动负债4.59亿元，主要为应付债券，其长期有息负债有4.24亿元。
整体来看，欧晶科技刚性债务总规模有7.98亿元，主要为长期有息负债，带息债务比为72%。
从融资渠道看，作为上市公司，除了股权融资，欧晶科技还通过应收账款、债券等渠道融资。
不过，2024年和2025年前三季度，欧晶科技的筹资性现金流均为净流出状态，分别为-5387万和-2992万元，公司存在一定再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，欧晶科技下游客户集中度较高，应收款项对营运资金形成一定占用。
2024年，欧晶科技对TCL中环的销售额占比超90%，下游客户回款周期较长，而原材料石英砂采购及人工成本现金支出规模大且支付相对刚性。
截至2024年末，欧晶科技受限资产合计0.59亿元，主要是受限的货币资金与票据。
总得来看，欧晶科技业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力下降；流动性紧张，
存在一定短期偿债压力；再融资压力大，资产质量一般。
03行业周期波动
近年来，前期大规模扩产及下游光伏装机增速放缓下，光伏行业呈现阶段性供需错配，对行业内企业经营业绩造成较大冲击。
在光伏行业周期波动下，石英坩埚价格大幅下滑。
石英坩埚是由高纯石英砂高温制作而成的一种容器，主要用来盛装熔融硅并制作成晶棒，具备耐高温、高纯度等特性。
2024年，36英寸石英坩埚均价从年初的约4万元/只跌至年末的1万元/只。
高纯度石英砂作为石英坩埚的上游材料，目前能够稳定批量供应高等级太阳能及半导体用高纯石英砂的公司较少。
目前，国内光伏石英坩埚内层砂用料依赖于进口石英砂，国产高纯度石英砂主要用于光伏石英坩埚外层用料。
2024年，底国产石英砂均价已降至3.5万元/吨，均价较最高点的21万元/吨降幅超80%。
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