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2017-2019年上半年上海金融不良债权市场分析

浙商资产金融评论浙商资产金融评论 作者:浙商资产研究院
2019-11-15 10:15 157 0 0
上海市是中国直辖市之一,其GDP在2016、2017以及2018年均为全国各省市排行中的第一位,并在2018年GaWC(全球化与世界级城市研究小组与网络)发布的世界城市体系排名中被评为“世界一线城市”。同时,上海市包含了中国金融市场绝大部分的要素,例如上海证券交易所、中国金融交易所、期货交易所等,是中国当之无愧的金融中心。

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内容摘要:

上海市是中国直辖市之一,其GDP在2016、2017以及2018年均为全国各省市排行中的第一位,并在2018年GaWC(全球化与世界级城市研究小组与网络)发布的世界城市体系排名中被评为“世界一线城市”。同时,上海市包含了中国金融市场绝大部分的要素,例如上海证券交易所、中国金融交易所、期货交易所等,是中国当之无愧的金融中心。

上海市的发展势必需要大量资金投入,而融资规模的扩增则会带来不良余额以及不良率上升的风险。根据央行发布的数据,上海市2017年社会融资规模增量为11748亿元,在各省市排行中位列第四,然而上海市2017年末的银行不良率仅为0.57%,位列西藏与北京之后,是全国不良率第三低的省(市)。同时其2017年的不良余额为380.3亿元,仅占比全国商业银行不良余额总额的2.23%。

作者:浙商资产研究院  陈宇轩

一、上海一级市场分析

(一)规模及走势分析

上海市2017年和2018年银行的债权公告招标规模分别为8.8亿元和56.7亿元,2019年上半年仅为1.3亿元。其2017年至2019年上半年银行成交规模则分别为49.7亿元、39.2亿元及29.1亿元(上半年)。鉴于部分银行招标信息披露公开性弱,公开招标规模不能代表银行的整体债权招标市场。

同时比较银行的招标与成交规模可以得出,上海2018年银行债权的公告招标为三年中最高时债权成交规模却为最低(预计2019年全年能超过39.2亿元)。该现象可能由于当银行出售的债权包中信用类债权比例低或抵押物质量较好时,潜在购买者较多,债权就以邀标形式出售较多,而当出售的债权包质量较差时情况则正好相反,为了增加投资者候选人数量,银行可能多会以公开招标的方式进行出售以达到最终不良资产出表的目的。

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(二)市场参与者分析

上海市银行招标规模中占比最大的为股份制银行,其招标规模约为上海市银行总招标规模的49.6%,其中又以平安银行股份有限公司招标26.6亿为最多,占比股份制银行招标规模80.4%。

纵比全国近两年半的银行债权招标市场,上海市的参与机构比例有较为明显的不同。首先,主要立足于农村金融市场的农商行招标占比明显低于全国总体水平,这是由于上海第一产业占比低,农业发展规模小。而农商行在上海的债权公开招标规模在所有银行招标规模中仍能占据14%的比例,主要归结于其拥有较多小户的无抵押信用债,该类债权组成的债权包质量较低所以需要公开招标出售。基于相同原因,城商行在发达城市的放款规模较大,其在上海的债权招标规模也因此超过全国总体水平。而五大行相较于其他类型银行,贷款客户本身信用更好,尤其在上海地产价格稳定,保值能力极强的环境下,其不良债权底层资产相对更好,所以五大行在上海公开招标规模不同于全国总体而占比极小。

在银行债权受让机构方面,四大AMC在上海债权一级市场所占份额合计为77%,在全国一级市场的占比合计为73%,整体相差较小,同时四大AMC在上海一级市场各自所占份额也与全国情形相近。

上海市两家地方AMC,上海国有资产经营有限公司和上海睿银盛嘉资产管理有限公司在上海收购的银行债权规模仅占总规模的2.3%,前者占比其中的27%,后者占比73%。上海区域内地方AMC与非持牌机构在一级市场的受让规模占比与全国总体情况正好相反,上海区域的地方AMC受让规模只有总规模的3%(包含兴业资管从兴业银行上海支行收购的债权)而非持牌机构占21%,全国范围内地方AMC占19%而非持牌机构仅占8%。这个情况说明上海地区的地方AMC活跃性较弱,市场化收购能力还有进一步提升空间。

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二、上海二级市场分析

(一)规模及走势分析

上海市2017年至2019年上半年的持牌AMC招标规模分别为297亿元,321亿元及189亿元(上半年),相对应的成交规模则分别为54亿元,51亿元与40.3亿元(上半年)。

结合前文所述,银行一年成交规模约为40至50亿元,而持牌AMC每年招标规模却在300亿元左右,这显示出持牌AMC每年依旧有相当规模的存量债权在进行招标出售。从银行和持牌AMC每年的成交规模来看,由于持牌AMC在二级市场的债权包出售价格相比于其从一级市场银行端购入的价格有一定的溢价幅度,因此每年持牌AMC的成交规模都略大于银行债权成交规模;而如若两者成交规模出现倒挂,则说明债权二级市场的流动性大幅减弱。从时间维度来看,两者的整体走势大致相当,总体都呈现出一个先下降后上升的态势:2018年两者成交规模都略低于2017年,而2019年上半年两者的成交规模同比、环比均增长40%以上。因此,持牌AMC作为一、二级市场之间的主要联系者,目前保持了从一级市场流出再到二级市场流入的总体债权规模的动态平衡。从持牌AMC的招标和成交规模图中可以发现,持牌AMC在2017年4季度和2018年4季度都有两个招标规模的峰值,而成交规模则是在2018年1季度与2019年2季度有明显增长。比较两者的时间差别,可以大致推断出债权包从发出招标公告,到最后完成交易并进行成交公告之间大约存在一个1-2个季度的时滞。

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(二)市场参与者分析

上海各持牌AMC在2017至2019上半年的招标规模占比与全国整体情况相近,四大AMC中依旧是信达占比较高,在全国范围内招标规模较小的东方资管在上海区域招标规模位居第二。较为不同的点是地方AMC在全国范围内招标占比9%,而在上海只有3%。结合前文所提,由于地方AMC在上海市的银行受让规模占比仅为3%,低于全国约16个百分点,所以其招标规模自然也远小于全国总体水平。

在持牌AMC转出的受让机构中,非持牌机构规模占比约为78%为主要受让方,略高于全国水平,而地方AMC的受让比例为13%,略低于全国总体的18%的占比。其中,在受让的非持牌机构数量在全国排名第12位,结合前文银行债权转让机构中非持牌机构同样有较高的受让比例,可以推断出上海的债权二级市场相较其一级市场更为活跃,且在全国范围内上海债权市场的流通性与市场化程度也处在靠前的位置。

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三、上海债权市场综合分析

从上海市的债权一级市场角度来看,无论银行招标规模或是成交规模都处于全国各省市的中下游位置,这可能是由于上海市的产业结构中的第一及第二产业占比较低,且企业中大型国企占比较高,民营制造业占比较低,加之上海地区房地产价格坚挺,历来是房地产投资上选之地,因此上海地区整体的银行贷款质量更高,不良率以及不良余额本身就较低。

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从债权二级市场的角度看,上海市的持牌AMC招标规模与银行成交规模类似,大约都是全国中等偏下水平,但是其成交规模却能排在全国靠近上游的位置。这一现象说明上海市的债权包流通性强,这可以归因于债权底层资产优质,尤其是上海地区房地产抵押物的保值能力强,极大地降低了投资者的风险。

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总体来说,上海市的债权市场的劣势是债权规模与其他省市相比较小,而优势在于债权包的质量高于全国总体水平,市场整体流动性更强,市场化程度更高。未来,基于上海债权市场流动性强和“小而精”的特点,大量外资将涌入市场,而这其中,以整幢商业楼或小区住宅两种类型房产作为抵押物的债权包或将受到热捧。

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