死刑！恒大的保护伞，完了！

作者：Osyth

来源：资产界

2026年4月，深圳市中级人民法院对许家印案一审公开开庭审理。

67岁的许家印当庭表示认罪悔罪。

从2023年9月被采取强制措施算起，这场历时2年半的调查终于进入尾声。

但许家印的倒下，远不止是一个人的坠落。

背后一张横跨金融系统的权钱交易网络被逐层撕开。

那些曾经为恒大疯狂扩张保驾护航、被外界视为“保护伞”的金融高管，如今纷纷站上被告席。

原中信银行行长孙德顺、原中国银行董事长刘连舸，两任国有大行“一把手”，先后被判处死刑、缓期二年执行。

显然这是一条清晰的逻辑链，万亿级房企的债务泡沫，从来不是一个人吹起来的。

孙德顺：把中信银行变成恒大的“专属提款机”

孙德顺，1958年出生，2016年升任中信银行行长。

在此之前，他已在工行北京分行、交行北京分行等核心岗位深耕数十年。

据中央纪委国家监委通报，孙德顺在任期间，严重违背党中央关于金融服务实体经济的决策部署，限制、压降制造业贷款。

中信银行党委副书记刘成回忆，孙德顺主政期间，该行房地产贷款增速曾高达40%以上，而制造业贷款压降幅度超过30%。

与许家印结成利益同盟后，孙德顺的“操作”更加赤裸。

据公开报道，他直接要求全行资源向恒大倾斜，中信银行向恒大提供的授信额度高达1600亿元。

在他主导下，即便无足额抵押，恒大的贷款申请也一路绿灯。

作为回报，孙德顺通过虚构项目、收受股权等方式，从恒大等企业攫取巨额利益。

经法院审理查明，2003年至2019年间，孙德顺非法收受财物折合人民币9.795亿余元。

2023年11月10日，山东省济南市中级人民法院以受贿罪判处孙德顺死刑，缓期二年执行，在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后，终身监禁，不得减刑、假释。

“终身监禁、不得减刑、不得假释”，这意味着，孙德顺将在狱中度过余生。

刘连舸：违规放贷33亿，中行成恒大“提款通道”

如果说孙德顺是恒大的“第一金主”，刘连舸则是另一条关键的资金通道。

刘连舸，长期任职于中国进出口银行和中国银行，曾任中国银行党委书记、董事长。

2024年11月，济南市中级人民法院一审公开宣判：刘连舸以受贿罪判处死刑，缓期二年执行；以违法发放贷款罪判处有期徒刑十年；决定执行死刑，缓期二年执行。

法院审理查明：2010年至2023年间，刘连舸非法收受财物共计折合人民币1.21亿余元。

更令人震惊的是，2017年底至2020年初，刘连舸在明知相关企业不符合发放贷款条件的情况下，违反法律规定，推动向相关企业发放贷款共计人民币33.2亿余元，造成本金损失人民币1.907亿余元。

虽然法院判决书未直接点名“恒大”，但据知情人士透露，刘连舸的指控部分涉及中国银行向恒大提供贷款。

彼时恒大注册资本仅有39亿元，靠着刘连舸利用职务便利违规放行的巨额贷款，得以持续“拆东墙补西墙”维系运转。

法院认定，刘连舸受贿数额特别巨大，违法发放贷款数额特别巨大，犯罪情节特别严重，社会影响特别恶劣，并使国家和人民利益遭受特别重大损失。

万亿债务是怎么来的？

许家印能够撬动2.4万亿级别的债务大盘，绝非一人之力可为。

孙德顺的1600亿授信，刘连舸的33亿违规放贷，这些只是恒大资金链条上最突出的两个节点。

在它们背后，是一个横跨多家金融机构的“利益共同体”。恒大总裁夏海钧、常务副总裁朱加麟均出身中信；中信银行副行长朱加麟被许家印挖到恒大任常务副总裁。

恒大疯狂扩张的年代，银行的信贷员几乎成了恒大的“编外员工”。

一家注册资本不到40亿的房企，凭什么撬动万亿级资金？答案就藏在孙德顺、刘连舸们的审批签字里。

据财新报道，在孙德顺治下的中信银行，对恒大的支持有上千亿元敞口。

这些钱流向了恒大在全国的数百个项目，从拿地到开发，从债券发行到理财销售，金融系统的每一个端口都在为恒大的“加杠杆”提供弹药。

行业逻辑重塑，不良资产迎来合规新周期

如今，随着两大国有大行一把手相继领受极刑判决，曾经支撑房企野蛮扩张的金融利益链条彻底崩塌。

这些早年绕过制度、突破风控、依靠权力勾兑形成的违规债权，并未随企业暴雷自然消亡，而是批量沉淀为当下不良资产市场的核心底层标的，深刻影响着现阶段资产收购、司法处置、破产重整的全流程逻辑，也重塑着行业未来的生存规则。

在此背景下，整个不良资产赛道正在发生深刻变革。

第一，金融反腐正在重塑不良资产的市场格局。

随着“保护伞”被拔除，大量违规发放的贷款将加速暴露为不良资产。

恒大2.4万亿债务的处置才刚刚开始。据公开信息，截至2026年3月，恒大清盘人已在全球12个国家冻结许家印家族77亿美元资产。

这些资产的处置，将为不良资产行业带来巨大的业务空间，但前提是，处置过程必须合规。

第二，“权力套现”的时代正在终结。

孙德顺从不直接收现金。

他通过委托他人代持股份、安排特定关系人获取项目利润分成等方式，把权钱交易包装成合法的商业行为。

但设计得再复杂、藏得再深，也逃不过司法的穿透式审查，每一条资金链路、每一个代持主体，最终都被逐一拆穿。

当两任银行行长同判死缓，金融领域的“权力租金”正在被彻底清算。

第三，合规是AMC和投资机构的唯一护身符。

恒大债务处置将是未来数年不良资产行业最大的“蛋糕”之一。

但参与这场处置的所有机构，AMC、律所、评估机构、投资方，都必须在合规框架内行事。

孙德顺、刘连舸的案例证明，任何试图通过“勾兑”获取利益的行为，终将被追诉。

最后说几句，

对于不良资产从业者而言，孙德顺和刘连舸的判决释放出一个清晰信号：

万亿级不良资产处置的时代已经到来，但只有那些真正懂尽调、懂估值、懂合规的专业玩家，才能在这场风暴中活下去，并且活得更好。

但问题是，这些能力怎么补？从哪里开始？

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原标题： 死刑！恒大的保护伞，完了！