YY评级 
蒋阳兵，资产界专栏作者，北京市盈科（深圳）律师事务所高级合伙人，盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士，具有独立董事资格，深圳市法学会破产法研究会理事，深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长，深圳律师协会破产清算专业委员会委员，深圳律协遗产管理人入库律师，深圳市前海国际商事调解中心调解员，中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话：18566691717
作者：rating狗
摘要
公司本就规模小、杠杆率高、前期累计的利润少，先天底子薄，而公司又踏错周期，20-21Q1高位继续激进扩张，进一步积累了债务负担。当 2021年2季度猪肉价格急速下滑后，公司的报表全面恶化，预计21年末资产负债率将突破90%，净资产仅剩27亿左右，陷入财务危机中。
财务逐步恶化后，公司通过卖母猪、卖资产努力断臂求生，后又积极寻求股东、外部政府的援助，可用之牌都打了一遍，目前已经获得200亿左右的外部支援，本轮周期预计可以熬过，仅存的0.6亿信用债大概率可以偿付。
但，公司刚付出巨大成本更新的能繁母猪去化严重，截至2021年年底公司的能繁母猪从119万只已降至32万头，所以即便新一轮猪周期开启，也与正邦科技无关了…正邦可能面临的将是景气度上行、高价猪仔、无猪可养的局面。
总之，日益亏空的母猪储备使公司大伤元气，失去和其他同业掰手腕的底气，所以对于转债投资者而言，经营边际上并无较大改善预期。
图表速览
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
题图来自 Pexels，基于 CC0 协议
本文由“YY评级”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！
