YY评级 
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作者：rating狗
摘要
公司本就规模小、杠杆率高、前期累计的利润少，先天底子薄，而公司又踏错周期，20-21Q1高位继续激进扩张，进一步积累了债务负担。当 2021年2季度猪肉价格急速下滑后，公司的报表全面恶化，预计21年末资产负债率将突破90%，净资产仅剩27亿左右，陷入财务危机中。
财务逐步恶化后，公司通过卖母猪、卖资产努力断臂求生，后又积极寻求股东、外部政府的援助，可用之牌都打了一遍，目前已经获得200亿左右的外部支援，本轮周期预计可以熬过，仅存的0.6亿信用债大概率可以偿付。
但，公司刚付出巨大成本更新的能繁母猪去化严重，截至2021年年底公司的能繁母猪从119万只已降至32万头，所以即便新一轮猪周期开启，也与正邦科技无关了…正邦可能面临的将是景气度上行、高价猪仔、无猪可养的局面。
总之，日益亏空的母猪储备使公司大伤元气，失去和其他同业掰手腕的底气，所以对于转债投资者而言，经营边际上并无较大改善预期。
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