北大系的方正已经违约,清华系的ZG、TF和QD该何去何从?

来源:谈股论债 作者:债市狄仁杰
2019-12-03 16:23 1456 0 0
ZG、QD和TF的未来......

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昨天,AAA的北大方正暴雷,在债券市场引起了巨大的轰动,给债权利益相关方,造成了沉重的打击。 

今天早上,方正集团紧急召开了投资者电话会议,可能人数太多,狄仁杰打了十几分钟才进去,公司高管主要介绍了方正爆发债务危机,主要系历史遗留问题以及部分高管非法侵占国有资产所致。为解决债务问题,公司积极引入央企进行混改,消息一出,方正科技(600601.SH)直线冲击涨停,方正证券和方正电机也迅速拉升,就连隔壁校企概念股,也跟着吃肉,并带动整个高校概念股板块直线拉升,见证了TOP2高校的实力!

盐湖股份、贵人鸟债券违约,股票次日涨停,后面又连续暴涨,东旭光电若不是停牌,恐怕也至少来个涨停?债券违约,减轻公司债务,利好股东,这个神逻辑,在神一样的A股市场,匹配神一样的法律制度,似乎在不断地被自我强化!扯远了~ 

方正已经违约,本文主要是简要分析隔壁校企紫光集团、启迪控股和同方股份的基本信用情况,以期探求它们未来的发展方向。

紫光集团(AAA,中诚信) 

截至2019年9月底,公司总资产规模2741亿元,总负债2020亿元,所有者权益721亿元,资产负债率74%。公司短期债务618亿元,长期债务1078亿元,其中债券规模近660亿元,其中最近一期回售的债券“17紫光01”,于明年3月20日回售,公司明年到期、回售的债券,都是私募债、PPN等,按照目前信用债市场的特色,公司尚具有一定的操作空间。

紫光主要从事计算机、电子元器件及相关设备制造、能源环境以及教育培训服务等业务,近些年,除2018年,公司经营性业务持续亏损,净利润波动较大,2019年前三季度,公司净亏损近37亿元,占净资产5%。自2014年以来,公司投资活动现金净流出规模合计近1500亿元,而经营活动现金净流入规模不足170亿元,内部现金流缺口高达1330亿元。 

截至2019年9月底,母公司层面货币资金仅为16亿元,短期债务高达240亿元,短期偿债压力巨大。

去年9月初,公司控股股东清华控股拟将持有公司的30%、6%股份转让给苏州高新和海南联合,并签订了《股权转让协议》,但是两个月不到,便终止了合作;就在同日,清华控股、公司与深投控共同签署了《合作框架协议》,清华控股拟向深投控转让紫光集团36%股权,并协议将紫光集团纳入深投控合并报表,可是今年8月8日,各方又终止了合作,各方利益诉求实在太难协调!

紫光最近也在出售资产、股权回笼现金,不过恐怕是杯水车薪,留给紫光的时间,可能不多了。

启迪控股(AA+,中诚信)

截至2019年9月底,公司总资产规模1394亿元,总负债1030亿元,所有者权益364亿元,资产负债率74%。公司短期债务256.75亿元,长期债务450亿元,其中债券规模近200亿元

公司主要从事科技园建设服务、固废处置业务、再生资源业务、环卫业务、大健康产业、数字经济、投资等业务。近年来,经营业务持续亏损,盈利对公允价值变动损益和投资收益依赖较大。自2014年来,公司投资活动现金净流出超400亿元,而经营活动现金净流入仅30亿元左右,内部现金流缺口高达370亿元。 

截至2019年9月底,母公司层面货币资金仅为8亿元,短期债务为89亿元,短期偿债压力较大。

今年双11,当大家都在疯狂购物的时候,启迪披露了《启迪控股股份有限公司关于控股股东协议转让股份暨控股股东、实际控制人变更的提示性公告》,公告显示清华控股向雄安基金公司和/或其控制的基金转让持有的公司14%股份,并且宣告河北雄安管委会等机构对公司增资,占增资后公司股本的14.4728%。雄安基金和雄安管委会等机构实际控制人是河北省人民政府,若本次交易最终完成,清华控股和河北省人民政府各自持有公司26.45%股份,公司变更为无控股股东、无实际控制人状态,后续行动充满了想象力。 

同方股份(AAA,联合) 

截至2019年9月底,公司总资产规模628亿元,总负债422亿元,所有者权益206亿元,资产负债率67%。公司短期债务123亿元,长期债务149亿元,其中债券规模近150亿元,最近一期到期债券“19同方SCP003”,规模10亿元,将于2019年12月25日到期,两期金额均为3亿美元的美元债,分别于2021年和2022年到期,期限相对较长。母公司层面货币资金仅有12亿元,短期债务压力较大。 

公司主要从事互联网服务与终端、云计算和大数据、公共安全以及节能环保业务,近年来,公司经营性业务持续亏损,2018年,公司净亏损近35亿元,占公司净资产的18%,主要系长期股权投资和商誉计提大额减值准备所致。公司业务经营本就不善,叠加投资支出规模大,近三年来,内部现金净流出百亿元,现金流不断恶化。 

就在昨天,公司及时公告了《关于控股股东股权转让的进展公告》,公告显示清华控股拟向中核资本转让其持有公司的21%股份,转让价款近64亿元,公司实际控制人拟变更为中核资本。 

在这个微妙的时刻,或许,找个更纯正可靠的央企爸爸,才能帮公司度过债务危机。 

校企面临的经营亏损、过度投资、债务压力大等问题,大家都有目共睹,上面也在积极推进校企混改。在生死存亡之际,方正的内部管理层和股东却斗得你死我活,清华系的校企一直在努力地寻找合作伙伴,虽然紫光白忙活了一场,启迪和同方的未来也存在一定的变数,但是至少他们还在努力的求生。 

不过,方正的违约,恐怕会给清华系校企造成巨大的压力,除非投入纯正央企、国企的怀抱,否则,再融资的可能性将会大大降低,发生债务违约,可能也是时间问题。

想想,他喵的还是城投香!真香!

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