欢迎来到资产界

微信订阅 手机访问 侵权投诉

什么是价值投资?

刘韬刘韬 作者:刘韬
2019-06-12 14:04 366 0 0
什么是价值投资,很多人可能听说过价值投资,特别是一些知名的投资机构公募、私募也在践行价值投资。本文揭开价值投资的面纱。

230.jpg

什么是价值投资,很多人可能听说过价值投资,特别是一些知名的投资机构公募、私募也在践行价值投资。本文揭开价值投资的面纱。

股神巴菲特的长期平均业绩为20.2%,高出道·琼斯指数10.1个百分点。

塞斯卡拉曼的基金从建立起到2009年12月的27年间年均收益率为19%,而同期的标准普尔500指数收益率仅为10.7%。彼得林奇管理的基金13年时间增值26.39倍每年复合增长率超过20%。约翰涅夫管理的温莎基金,在31年间总投资回报率55.46倍,而且累计平均年复利回报率达13.7%,远远战胜同期市场。

这些都是国际上的价值投资大师。中国股市虽然历史比较短,但是也涌现出了一批做的很成功的价值投资者,比如段永平、邱国璐、邓晓峰等,长期都取得了不错的投资业绩。

国内的资本市场与欧美市场虽然存在着差距,但是价值投资在资本市场同样有效,因为价值投资是一种在所有投资环境下都是安全和成功的投资策略!价值投资首先评估价值、寻找安全边际,其次才是追求合理的回报.

简单点来说:价值投资是一种以“尽量不亏损”为前提的投资策略,以保守心态来评估企业价值,再以大幅低于价值的保守价格买入,然后耐心的跟随企业成长和等待价值回归。价值投资是先考虑风险,后考虑收益,以保守的心态来投资。这种投资策略能使投资者做到尽量不亏损,并在此基础之上获得满意的投资回报。

为什么市场中很多人都认为价值投资在国内资本市场无效呢?

价值投资需要严格纪律和长期的投资视角。只有极少数人愿意为此付出巨大的时间与精力。

当贝索斯问巴菲特:“为什么你如此富有,别人却不和你做一样的事呢?”实际上也可以理解为,为何你做价值投资这么赚钱,别人却不像你一样去价值投资呢?巴菲特回答说:“因为没人愿意慢慢的变富。”

要知道价值投资在国内资本市场是否有效,首先要先理解什么是价值投资?

简单点来说:以低于企业价值的股份(股票)价格买入的投资,耐心的跟随企业发展收获利润,或者等待价格向价值回归,这就是价值投资!

价值投资包含几个最基础的词:一、价值;二、价格;三、投资价值

一、什么是价值?

简单的来说,价值就是你在对你想要买入的东西经过认真分析与评估之后得出的你所认为的价值结果。比如:你打算去买一样东西,然后你经过了解与分析之后,得出了这样东西的实用性、美观性、功能性、体积重量、品质等等很多的评分,这些综合到一起得出一个你认为值得的价,就是你认为的这个东西的价值。

投资股票就像你打算去投资一项生意一样,你会认真的分析了解评估这项生意,商业模式、竞争优势、发展前景、盈利能力、资产状况、现金流、管理层等等,把这些东西汇总之后,你大概就会有了立体的图表,并以此估计企业未来的利润与现金流,也就会得出一个价值区间,或者说是“你认为的价值”

就如同你想从别人那接手一个商店一样,你当然会去考虑这个商店的:地段、客流、经营前景、房租、店铺过往的经营数据、店里的现金、存货、负债等等这些因素,然后以此得出一个你愿意接手的价格,你认为值得的价格,这个就是这家商店的“价值”。

上面为什么说是你认为的价值?因为企业的价值并非是一个精确的数字,不同人也许会得出不同的答案。但是这并不代表价值不可以评估,只不过你评估的也许没那么准确而已。事实上价值评估也从不需要准确,更没有精确一说,“模糊的正确”足以使你做出正确的判断。评估价值最重要的是接近正确,而不是追求精确。使自己评估的价值接近于正确基于两个原则:1、尽量了解企业、2、尽量保守的评估。

二、什么是价格?

价格应该是投资者最熟悉的东西了,每天市场上的价格都会变来变去,“市场先生”总是如此的勤劳。价格实际上也有很多东西可以深入的谈一谈,比如如何看待价格每天的波动或者价格与价值的关系等等。

虽然价格每天都会变来变去,但实际上大多数时候短期的价格波动与企业的价值是无关的,只有在长期的时间内价格才会和价值趋同或者说正相关。短期的价格走势更多的是市场的情绪以及投资者偏好或者短期消息的影响,虽然影响短期波动的因素有很多,但大多数时候与价值无关!股票的价格会每天变来变去,但是企业的价值则不会如此频繁的变动。

格雷厄姆说:“市场短期是台投票机,长期是台称重机。”指的就是短期市场大多数时候无效,而长期才可能有效。短期的价格是众多投资者喜好的影响,而长期才是企业内在价值在发挥作用。

还有一个很形象的比喻就是关于“市场先生”的论述,应该很多人都听过了:市场先生的情绪极不稳定,时而乐观的报出高价格,时而悲观的报出低价格。你要做的是利用它,而不是被它所影响。你不要相信市场先生的短期报价是正确的,而要相信它短期内的报价很可能是不理性的!短期众人认为最安全、最受追捧,通常股价不便宜。短期人人不看好的,也许会有投资机会。当然这不是绝对的,因为投资不单单要看价格,更要对比价值。

三、什么是投资价值?

投资价值指的不单单是价值,也不单单是价格。而是基于价值为标尺,依据价格来做决定,价值与价格的差距也就是“投资价值”。股票的价格大幅低于企业价值,就有了大的投资价值,反之亦然。这也可以被称为安全边际,安全边际的大小决定了投资价值的大小。

投资价值”实际上是与“安全边际”划等号的,都是取决于价值与价格的差距!价格是你付出的,价值是你得到的,而“得到的价值”减去“付出的价格”就是你的安全边际,也是衡量是否具备投资价值,或者说投资价值大小的标准。

价值是企业决定的,价格是市场决定的,但是“投资价值”则是“企业与市场给出的差价”共同决定的。

明白了以上三点,也就明白了什么是价值投资。价值投资就是基于价格与价值来共同决定的投资,讲究的是以“很低的价格”买到“很高的价值”,具体价值与价格差距多少才值得买呢?比如以4元钱价格买入10元钱价值的股份就是一笔理想的投资,这个没有硬性标准,只要是觉得价格大幅低于价值的话,无需计较几折买入价更划算。另外本身估计的价值就是一模糊的正确值,也不存在精确的答案。评估价值并非一件容易的事,需要对企业有足够的了解,并且还要尽量的保守。

格雷厄姆说:“证券分析的目的不是精确计算股票的内在价值,而是对比价格确定价值是否足够”。也就是投资价值是否够大?安全边际是否充足?当价格大幅低于价值的时候,即使是对内在价值粗略的估计,就足以确定是否值得投资,这才是最重要的!价值投资买什么?买那些价值低估明显的企业,买那些非常明显的投资机会,买市场先生短期愚蠢犯错报价极低的股票。价值无法精确评估,但是机会总是显而易见!

从短期来看,市场先生似乎总是主导着市场,每天给出不同的股票报价。但是从长期来看,价值先生才是最终的股价推动力。市场先生对应的是市场,对应的是价格。价值先生对应的是企业,对应的是价值。投资者想要在股市中长期获利,必须正确看待“市场先生”和“价值先生”。

市场先生每天都会给出新的股票报价,它淘气又迷人,妙趣横生,他吸引了人们的全部注意力。他不停的耍各种花招和把戏来戏弄投资者,比如意外的财务报告、让人吃惊的红利公告、短期的消息、重大技术公告、破产丑闻、甚至战争威胁。他把这些事件装在诡计袋里在最出乎意料的时候拿出来。市场先生短期的障眼法总能欺骗我们,扰乱我们的投资思路。它非常活跃、有趣、甚至给人以刺激的感觉。它经常会变得乐观狂热或者悲观恐惧,情绪极不稳定。有时候它只能看到乐观、积极、有利的因素,进而报出很高的股票价格。而另一些时候它只能看到悲观、消极、困难和麻烦,进而报出很低的股票价格。它为了吸引我们的注意力促进成交,不停的变换价格来吸引刺激我们。我们卖出它就买进,我们买进它就卖出。它不停的报出新价格,一次又一次的影响我们的情绪,诱惑我们交易。如果你不能够很好的保持情绪稳定,那么你就将会受到它的影响,被它牵着鼻子走。但实际上,它根本不知道什么是价值,也控制不了价值,它知道的仅仅是价格,并且只能在短期控制价格,仅此而已。”这就是市场先生!

价值投资有哪些要点?

1、买股票就是投资企业,股权思维;

股票就是企业!而不只是一种可交易的证券。要以经营者的眼光来看待股票,而不是交易者。不要去过度关注市场走势,而把精力集中在企业上面。这是最基本的投资态度!股票即是企业,投资股票就是投资企业!

2、投资自己了解的企业,能力圈;

所谓了解,当然不是非要成为某一行业的专家,而是对于行业对于公司一些基本的情况都要有足够的了解。起码能看明白公司的业务、竞争优势、盈利模式、以及资产状况等。才能够大致的评估其前景。否则根本无法对其估值。所以,不熟悉的公司,再吸引人也不要去买。

3、投资要有逆向思维,第二层思维;

第二层思维是考虑未来究竟会出现什么结果?未来的前景真的有那么乐观或者真有那么悲观吗?股价是否反应过度了?人们是否是受市场情绪的影响?人人都看好的,也许并没有那么好!人人都不看好的,也许并没有那么坏。不要相信人多的地方一定是对的,也不要相信人少的地方一定是错的。更不要盲目的相信股市总是有效或者总是无效。要有自己独立的思考判断,无论结果是否与别人一致,坚持自己的判断。

4、不要被市场先生所影响,独立客观理性;

市场先生只能告诉你“价格”是多少,而价值先生告诉你的才是“价值”是多少。市场先生经常会变得乐观狂热或者悲观恐惧,情绪极不稳定。有时候它只能看到乐观、积极、有利的因素,进而报出很高的股票价格。而另一些时候它只能看到悲观、消极、困难和麻烦,进而报出很低的股票价格。短期价格涨跌除了证明市场的短期情绪以外,什么也证明不了!

5、投资好的更要买的好,优秀+便宜;

价值投资的核心就是买入价格大幅低于内在价值的股票。最重要的是企业的价值,但是更加重要的不是要买入一家优秀的高价值的企业,而是要以便宜的价格买入一家优秀的高价值的企业。投资股票重要的不但是要买好的优秀企业,更要价格便宜买的好!

6、企业的内在价值估算,价值评估;

评估企业的价值是必须的,否则你拿什么去衡量股票价格,是贵还是便宜?但是不要期望自己能够精确计算出企业的内在价值,实际上世界上根本没有什么方法或公式能够精确计算出企业价值。因为企业的未来盈利不可能像债券利息一样的稳定不变,它会受非常多的不确定因素的影响。这点对财报技能要求很高。非常重要。

7、巴菲特说:“时间是优秀企业的朋友,劣质企业的敌人。”短时间看,也许垃圾股也能涨上天。但是长时间来看,为你赚到钱的一定是那些你耐心挑选出的好公司,耐心的等待好价格买入,耐心的等待收获的优秀公司。巴菲特持有一只股票通常都是十几年,甚至几十年,充分享受优质企业带来的复利增长。复利这个东西是很可怕的,随着时间的增长,复利会给你带来意想不到的惊喜!但是如果你以短时间看却没那么出奇。很多时候短期的价值与价格会出现严重的偏离,你要做的是保持理性,利用这种偏离,而不是被“非理性”所支配。同时你要保持良好的耐心,无论是买入之前的“等待好价格”,还是买入之后的“等待价值回归”,亦或是“等待企业的价值增长”,这都需要耐心!

看这个公式:市盈率=总市值/净利润,如果市盈率保持不变的话,是不是分子分母同涨同跌。如果一家公司的合理估值是20倍市盈率,每年净利润是1亿。市值是不是20亿。如果十年以后公司的净利润是100亿,市盈率保持不变,市值是多少?2000亿。

长期来看公司的股价是什么因素驱动的? 是不是由公司的盈利能力?也就是净利润?

净利润持续增加的公司就是好公司。

企业财务报表分析和强大企业圆模型、波特五力模型分析方法就是为了更准确的估算出企业未来3到5年的盈利情况,如果能找到未来3到5年净利润翻倍的公司,也就意味着找到了未来3到5年翻倍的企业股份(股票)!

而且学习财报分析方法还可以排除造假的公司,还可以判断公司好不好,造假越厉害,财报对我们就更加重要。财报造假都是有痕迹的,财报分析技能就能识别造假,有很多识别造假的方法。

如果具备了这种能力,也就意味着在合理的价格买入这样的公司,未来2到3年收益也是翻倍的,甚至更高,这会大幅缩短实现财务自由的时间!

本律师执业7年以来,长期研究境内外资本市场并有企业上市发行股票、政府专项债券、为私募基金等投资机构服务的丰富实践经验,我们可以为投资机构拟投资目标公司、REITs提供包括不限于财务报表分析、企业分析、法律尽职调查等服务!欢迎同行和客户交流!


作者: 刘韬律师,北京市京师(郑州)律师事务所,电话13523578426. 

本文由 @刘韬 原创发布于资产界。未经许可,禁止转载。

*版权说明: 感谢每一位作者的辛苦创作与付出,“资产界”均已备注文章作者及来源。本网转载目的在于更好地服务 读者、传递行业信息。文章仅代表作者个人观点。如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的,请发送消息至 “资产界(npazone)”公众号后,非常感谢!

我有话说 0条评论
发表评论
推荐专栏
更多>>
  • 澎湃新闻
    澎湃新闻

    有内涵的时政新媒体。微信号: thepapernews

  • 21世纪经济报道
    21世纪经济报道

    21君陪你度过经济、投资里的漫长岁月。微信号: jjbd21

  • NPL周刊
    NPL周刊

    专注NPL(不良资产),聚焦NPL“募投管退”。提供行业前沿资讯、法律解读及最新资产信息【每周四更新】。

  • 肖飒lawyer
    肖飒lawyer

    肖飒,北京大成律师事务所合伙人,中国互联网金融协会申诉(反不正当竞争)委员会委员,中国社会科学院产业金融研究基地特约研究员、中国银行法学会理事。被评2016及2017年五道口金融学院未央网、网贷之家最佳专栏作者,财新、证券时报专栏

  • 不良资产头条
    不良资产头条

    不良资产行业那些事儿!

  • 浙商资产金融评论
    浙商资产金融评论

    聚焦中国经济运行风险,精耕金融综合服务、不良资产整体解决方案等相关内容,通过专业筛选与深度分析,为金融资管业者提供及时而有价值的资讯。微信号: zsamri_1

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号