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2026博鳌系列活动 观点新媒体
构建一场覆盖全产业链的年度思想盛会。
“2028年是花样年集团成立30周年，我们的目标是在这个阶段内以业务清晰、资产健康的全新面貌回报各方。”
编者按：2026年，变革的浪潮正以前所未有的深度和广度重塑每一个行业。置身事内，我们需要把科技落到实业里，让创新触达真实的产业场景。
这是全新的周期，为顺应新的形势，观点新媒体继续推出“2026博鳌观点访谈”系列报道——“博鳌·浪潮中成长”。
通过对全产业链代表性企业的调研与交流、深度采访与对话，探寻变革中的成长新逻辑。希望这股力量汇入时代的浪潮，在落地中转化为高质量发展的现实推力。
观点网 自2021年房地产行业进入调整周期，数十家房企接连出现公开债务违约，随后纷纷开始寻求债务重组。
花样年作为最早“暴雷”的房企之一，也终于迎来了债务重组的最重要时刻。
7月30日，该公司公告宣布，重组生效日期已于当日落实。
从正式出险到初次抛出重组方案、多轮修订条款、谈判陷入僵局，再到两地法院审批、债权人表决、监管备案、方案生效，一场跨越近五年的博弈，终于迎来收官节点。
只是重组方案生效并不等同于高枕无忧，公司仍面临多重考验。
外界在为其卸下境外债务包袱而庆贺之余，也在追问公司要如何盘活存量资产、修复经营基本面？如何重拾债权人与市场的信心？
7月31日，观点新媒体一行人来到花样年深圳总部福年广场，与公司债务重组的两位主要负责人——首席财务官林志锋、资本市场部负责人周胜艳，进行了一番深入交流，对这场持续近五年的债务重组历程进行了一次复盘，同时探讨下一阶段公司的经营思路。
五年化债细节
2021年10月，随着一笔2.05亿美元票据的违约，花样年自此开启了一场漫长且曲折的自救旅程。
2023年1月，首次提出重组方案，核心为小部分通过股权化（债转股）实现减债、大部分采用“发新换旧”方式实现展期。
但这版方案并未获执行，花样年于2024年4月又推出新的一版重组条件。
作为在花样年内部任职超过10年的老将，周胜艳完整经历了公司从风险暴露到重组落地的全过程。
在她的回忆中，公司债务重组期间确实遇到了不少难点，首当其冲的是方案设计。
根据周胜艳的讲述，作为第一家境外债务违约的房企，没有太多重组经验，过往比较常见的房企债务重组思路是在违约后核心聚焦债务展期，并寄希望于后续行情回暖，重组逻辑相对单一但不确定性较高。
在重组方案推动执行的过程中，花样年意识到需要转变思路，只有通过“组合拳”方式实现大额销债才有可能执行落地，然而当时并无可借鉴的成功案例，因此直到2025年才在新的财务顾问的帮助下找到正确方向。
这也是公司重组时间跨度这么大的主要原因。
信任重建之难也是周胜艳着墨较多的难点。她表示，自公开违约伊始，境外债权人便对公司产生了信任危机。叠加2023年、2024年两版重组方案均未能落地执行，债权人信任度降至冰点，双方沟通陷入僵局。
打破僵局的是公司创始人曾宝宝，“在那个时候，曾小姐（曾宝宝）主动要求跟债权人小组开会，讲解为什么要调整方案，同时承诺拿600万美元现金出来，并强调她的利益与公司发展长期绑定，这才实现了破冰，重建信任。”
谈到曾宝宝时，周胜艳强调表示，曾宝宝既是公司的创始股东，也是战略总舵手，一直以来始终深度统筹，前线指挥，带领团队，在关键节点上果断决策，在境外债重组全过程中起到了不可替代的作用。
除了拿出600万美元现金与债权人破冰，曾宝宝还将1.68亿美元历史股东贷款转股，充分表明控股股东和公司利益深度绑定的决心和魄力。
此外，今年初曾宝宝出资受让21.97%彩生活股份，这一举动背后同样是为了促成与债权人的债务和解。
周胜艳指出，在资金支持之外，曾宝宝在资产处置、风险平衡方面同样贡献良多，包括亲自拍板重大资产处置优先级，明确“保交付、保民生、保稳定”原则；并以实际出资承诺和务实沟通，给予团队充分授权和底气。
“正是这种既坚定又务实的掌舵风格，帮助团队在多方博弈中找到最佳平衡点，最终推动重组方案顺利生效，为近五年的攻坚画上圆满句号。”
方案落地之后
2024年4月，花样年首次更新重组条款，后于2025年8月再度修订条款且生成了最终方案，为债权人提供三种转化选项：“短期票据+强制可转债”、“长期票据+普通股”、“全额转普通股”。
在本次债务重组落地后，花样年的资产负债表将得到一次系统性修复，整体负债规模大幅压降。
据介绍，此次纳入花样年境外债重组的本金规模约46.55亿美元，包含约40.18亿美元债及约6.37亿非美元债。重组完成后，公司仅保留不到14.4亿美元债务规模，整体本金削债比例近70%，处于重组同行销债第一梯队。集团净资产也得以直接增厚约人民币338.6亿元，实现由负转正。
与此同时，公司债务结构得到极大简化，原有13支美元债被整合为一支短期票据和一支长期票据，利率从6.95%-15%统一降至3%，管理难度和成本大幅下降。
而且两支新票据的期限分别为6年和9年，前两年无需现金付息，公司短期经营现金流压力得到有效缓解。
据林志锋透露，公司未来2-3年的财务目标是进一步降低资产负债率，将有息负债总额持续压降。在境外债已经大幅削降的基础上，同步推进境内债化解，一方面积极推进境内债与债权人协商落地；另一方面积极盘活资产化债，力争2-3年内集团负债总规模实现进一步下降。
境内债协商是林志锋接下来的工作重点之一，他表示，在清盘风险解除之后，公司可以更集中地将现金流用于境内项目经营与化债工作，进而为境内债务协商创造有利条件。后续公司在资产端将与财务及资本市场团队形成常态化联动机制，通过资产盘活、结构优化、资源合理调配等方式，配合境内债务协商工作。
不过林志锋也表示，境外债重组只是第一步，接下来会围绕如何“活下去”并“活得更好”去推进经营。
“现阶段，我们还有境内公募债以及项目层面的债务，还是要做相应的化债工作。同时尽可能盘活存量资源，稳定现金流，让公司正常地经营下去。”
关于未来如何发展，花样年选择走“轻重并举”路线。
重资产端，除了继续完成化债任务，还将持续盘活存量资产；轻资产层面则是围绕“空间+服务+生活”的产业生态。
具体来看，公司将重点发展四大业务：更新改造、高端物业及资产运营服务、代销及广告策划、空间设计及艺术策展。除此之外，代建和存量资产盘活也囊括在公司业务范畴，同时积极探索存量空间运营的科技化。
“2028年是花样年集团成立30周年，我们的目标是在这个阶段内以业务清晰、资产健康的全新面貌回报各方。”林志锋如是说。
以下为观点新媒体与林志锋先生、周胜艳女士的部分对话实录：
观点新媒体：公司境外债重组已于7月30日正式生效，长达数年的重组历程落地收官，在整个重组进程中遇到了哪些棘手的问题？
周胜艳：我是2014年加入公司的，经历了（债务重组）全过程。
我们一开始分别在2023年1月、2024年4月出过两版重组方案，但在推出后发现难以真正落地，执行起来比较困难。于是在2025年8月推出了第三版，（新方案）结合公司现金流情况做了相应调整，相比于前两版方案更符合现实情况。
整个重组过程中，我们确实面临着比较多的难处，第一个就是刚刚提到的方案设计，一开始大家的思路是展期，等房地产行情转好之后可以马上还掉债务。
但执行的过程中发现展期的方案没办法实施落地我们必须转变重组方案的思路，不再是简单的削债，而是要有一套“组合拳”了。
但我们其实也没有经验，直到2025年的时候在新的财务顾问的帮助下，才找到正确的方向。这个过程导致重组时间跨度比较大。
第二个难点是信任重建。最开始违约时，债权人就已经觉得你不负责任了，后来2023年、2024年两个方案都没落地，信任度更是降到冰点。
在那个时候，曾小姐（曾宝宝）主动站出来，跟债权人小组开会讲解为什么要调整方案，同时承诺拿600万美元现金出来；并强调她的利益与公司发展长期绑定，这才实现了破冰，重建信任。
第三个难点是技术。我们不仅有美元债，也有非美元债。美元债相对来讲比较单一，但非美元债比较复杂，需要找到利益平衡点，提出针对性方案。
其他包括法院流程、监管审批、方案通过到最后生效等事项则比较顺利。
观点新媒体：花样年重组方案为债权人提供“短期票据+强制可转债”、“长期票据+普通股”、“全额转普通股”三个选项条款，公司当初为何选择了这套方案？
周胜艳：采用“长短票据+强制可转债+大额债转股”的复合架构，主要是基于公司资产与现金流现状的务实判断。
短期内我们的经营现金流难以同时覆盖境外偿债与境内运营需求，简单削债虽然可以有效降低账面负债，却无法激励经营恢复，也难以修复资本市场对公司长期价值的预期。
所以我们的方案在为债权人提供差异化选择的同时，最大程度地保留了原有股东的长期价值。
对债权人而言，长短票据明确了付息与本金偿还时间表，在公司经营逐步恢复的前提下，可提供相对确定的现金流回收路径；强制可转债与债转股安排则为债权人提供了更灵活、更有弹性的退出选择。
对原有股东而言，重组落地后，公司负债规模大幅削减，刚性付息压力明显下降，释放出的现金流可集中用于境内保交付、存量盘活与优质项目开发，为持续经营和收入增长奠定基础。
观点新媒体：花样年本次重组生效后，直接为资产负债表带来哪些实质性改善？公司未来2-3年财务安全目标是什么？
林志锋：以公司2025年底的财务数据为基准测算，本次债务重组落地后大概有人民币442.86亿元原有存量债务将置换为账面价值约人民币104.26亿元的新债务工具，整体负债规模实现大幅压降。
同时债务置换将直接增厚集团净资产约人民币338.6亿元，使集团净资产由负转正，资产负债率将相应回落。
另外，新债务工具的利率显著下降，未来融资成本将得到有效削减，费用端会得到实质性改善。
未来2-3年财务目标是进一步降低资产负债率，将有息负债总额持续压降。
在境外债已经大幅削降的基础上，同步推进境内债的化解，一方面积极推进境内债与债权人协商落地；另一方面积极盘活资产化债，力争2-3年内集团负债总规模实现进一步下降。
观点新媒体：公司重组方案中，有很大一部分债务都转化为股份，然而股价极易出现波动，公司如何保证债权人后续的利益？
周胜艳：确实，股价容易出现波动，但是债券的流动性不如股票。当前端压力释放以后，随着经营向好，投资者们将多出一个退出途径，同时还可以享受到经营向好后的红利。
另外，可转债其实也是提供给债权人的一个灵活选择。虽然可转债强制在两年内完成转股，但在方案生效当天只转50%，2026、2027年底分别再转25%。在转股过程中，债权人依然可以以债的方式实现退出。
观点新媒体：本次重组落地后将大规模增发股份，股权稀释明显，叠加后续股份合并安排，二级市场投资人、中小股东关注度很高，能否介绍一下公司资本市场部后续的重点工作？
周胜艳：本次重组落地后，下一阶段重点工作聚焦四个方面：加快推进债券及股票在二级市场的流通；稳步筹备2026年8月股份合并相关工作；持续做好未申领债权人的提示服务，保障其合法权益；常态化披露股本变动等后续进展，严格落实上市规则信息披露义务。
观点新媒体：本次重组优先落地境外债务化解，采取“先境外、后境内”的化债整体节奏，能否介绍公司当初制定这套处置顺序的核心考量？
林志锋：境外债对我们来说是“燃眉之急”，同时也是资本市场信心的“风向标”。如果在违约后长期搁置不处理，将会持续拖累股价及投资者信心，极端情况下甚至会有债权人提出清盘申请。
所以对我们来说，境外债重组是优先项。清盘风险解除之后，公司可以更集中地将现金流用于境内项目经营与化债工作，进而为境内债务协商创造有利条件。
观点新媒体：境外债重组完成后，花样年旗下仍有境内银行贷、非标待化解。公司接下来将如何推进境内债务协商等工作？境内外化债节奏又该如何协同？
林志锋：境外债重组生效日期的落实，是公司化解整体债务风险的重要里程碑，也为境内债务的统筹化解创造了更为有利的条件。
针对境内仍有银行贷款、非标融资等存量债务待化解的情况，资产端将与财务及资本市场团队形成常态化联动机制，通过资产盘活、结构优化、资源合理调配等方式，配合境内债务协商工作。
境外债重组生效后，公司将充分利用由此带来的信用修复窗口期和资本结构优化效应，加速境内协商进程。
以境外重组成功案例为参照，向境内债权人展示公司化债诚意与执行能力，增强协商信心；严格把控信息披露节奏，在境内债务化解取得关键进展时，及时向资本市场发布公告，形成正向传导。
观点新媒体：在境外债重组过程中，花样年创始人曾宝宝曾直接提供过不少助力，方便具体透露一下，她在资产处置、债权人沟通、内外风险平衡等方面的工作，给出过哪些核心指示？
周胜艳：曾小姐作为创始股东，是我们的战略总舵手，在近五年境外债重组全过程中起到了不可替代的作用。一直以来，她始终深度统筹，带领团队并在前线指挥，在一些关键节点上的果断决策十分地重要。
比如刚刚提到的信任危机，是她走到前面跟债权人解释方案调整逻辑、后续的可能性，真金白银拿出600万美金，消解债权人的信任障碍，为重组谈判按下“重启键”。
在资金支持方面，她将1.68亿美元历史股东贷款转股，重组生效后仍保持超42.5%控股比例，同时提供股东借款新资金，深度绑定自身利益与公司未来。
与此同时，曾小姐亲自拍板重大资产处置优先级，明确“保交付、保民生、保稳定”原则，确保资产变现与债务削减协同推进，帮助我们清晰方向。
还有一个点是坚守风险底线，赋能团队破局。她始终要求团队兼顾债权人诉求、公司可持续经营与保交付责任，并以实际出资承诺和务实沟通，给予团队充分授权和底气。
正是这种既坚定又务实的掌舵风格，帮助团队在多方博弈中找到最佳平衡点，最终推动重组方案顺利生效，为近五年的攻坚画上圆满句号。
观点新媒体：重组生效并不代表着方案执行完毕，实际上曾有房企在重组方案生效后未能如期履行的案例。对花样年而言，方案生效后的执行阶段是否存在挑战？
周胜艳：就像刚才说的，境外债务重组目前已生效，待完成事项只有2026年底、2027年底两次转股事项，这点没有难度，公司按照方案既定要求执行即可。
而且，重组后的新债券在2027年底之前都没有现金付息的压力，所以接下来工作的重点和难点还是回到公司如何发展这个方面。
观点新媒体：花样年当前业务发展情况如何？未来将重点布局哪些业务？
林志锋：境外债重组对我们来说只是第一步，接下来会围绕如何“活下去”并“活得更好”去推进经营。
现阶段，我们还有境内公募债以及项目层面的债务，还是要做相应的化债工作。同时尽可能盘活存量资源，实现稳定现金流，让公司正常地经营下去，这是当前现阶段我的两个重点工作。
关于未来，我们认为房地产行业和城市发展的主旋律已经跟原来完全不一样了，所以公司将拥抱新科技，通过科技赋能存量空间。
目前，公司坚定选择走“轻重并举”的发展路线。重资产端，化债任务将继续完成，我们还有六百多万方的土储，未来会持续盘活这些存量资产；轻资产层面，我们将围绕“空间+服务+生活”的产业生态发展。
接下来会分几个业务：第一个是更新改造，目前已经在成都、重庆、上海、深圳几个地方试点；第二个是高端物业及相应的资产运营服务，可能会在上海推进；第三个是代销及广告策划业务，在深圳和桂林已经落地；第四个包括空间设计、艺术策展，在成都、武汉还有北京一直都在做。
还有我们原来的代建和存量资产盘活也一直在做。
当然，现在整个科技行业都在快速发展，所以集团正牵头探索存量空间运营的科技化，现在已经有团队在对接。
2028年是花样年集团成立30周年，我们的目标是在这个阶段内以业务清晰、资产健康的全新面貌回报各方。
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