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之信控股百亿逾期追踪:试图2-3折收购投资者债权

来源:新中产财富指北 作者:指北君
2019-08-14 22:25 1801 0 0
我们在2019年7月财富风险指北月报中写过一家名为杭州鸿泰股权投资基金的百亿私募逾期案例,这只基金虽然实控人是罗良顺,但实际是浙江之信控股旗下重要的融资渠道。据网贷天眼报道,今年4月份之信控股旗下的私募基金开始逾期,规模预计在百亿。

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资产界注:本文由新中产财富指北(real-wealth),作者:  指北君,新中产财富风险研究中心。

我们在2019年7月财富风险指北月报中写过一家名为杭州鸿泰股权投资基金的百亿私募逾期案例,这只基金虽然实控人是罗良顺,但实际是浙江之信控股旗下重要的融资渠道。据网贷天眼报道,今年4月份之信控股旗下的私募基金开始逾期,规模预计在百亿。

目前浙江之信已经深陷兑付危机,但近日指北君接到投资者爆料,之信控股在兑付危机、生产经营停滞后,不仅煽动投资者签署不立案倡议书,不仅产品还未下架,更试图以两折的价格收购投资者手中债权。

先让我们来简单回顾一下之信控股是一家什么样的公司。之信控股体系内主要有两大公司,一是浙江之信控股,二是港股上市企业中国之信集团。

浙江之信控股的前身为2008年成立的于江商贸,2012年成立之信控股,注册资本5亿。公司的股权关系比较简单,只有三个自然人:章根江(60%)、陈志华(20%)、文革英(30%),其中章根江为之信控股的实控人。之信控股拥有新能源、智慧医疗、现代农业和奢银艺术四大产业。

2015年港股上市公司宏峰太平洋大股东由Data champion Limited变为璟沣有限公司(疑似实控人为章根江),随后相继收购了章根江控股的浙江通银贵金属经营有限公司、百成电车科技有限公司、湖州百成电池有限公司及湖州百成客车有限公司的股权,并在2017年6月改名为中国之信集团,由于踩上了新能源汽车的风口,2016年、2017年两年业绩大幅提升,股价也开始暴涨,从0.1涨至4港元。不过2018年业绩就急转直下,营收下滑六成,净利下滑九成股价也一路下跌,目前仅有0.35港元。

值得一提的是,前一段时间甩锅监管,号称备案无望,只有清退的米金社,虽然表面上是由朱建清(80%)、韦鹏良(20%)持股,但是实际上实控人是章根江的儿子章越穹。米金社的业务主要围绕汽车金融,主要为购车人群或经销商提供贷款,如车享贷和车贷宝,都有借款人的车辆做抵押。而米速融则主要针对企业贷款,米信宝是针对个人的小额信用贷款。目前平台借贷余额1.5亿元。米金社连续两年亏损,去年3月至5月资金几乎一直处于净流出的状态(此后无数据),清退恐怕更多是自身经营以及之信控股的兑付困局,而非监管问题。

而米金社也确有嫌疑沦为之信集团的自融平台,米金社的业务主要围绕汽车金融,早期的产品米融宝的底层资产实为新能源设备融资租赁业务,而产品米速融则曾为章根江控制的企业融资。例如“米速融季享013(HZBC)”,融资99.6万元,借款企业实为湖州百成客车,虽然大股东为罗良顺,但是湖州百成在之信控股的官网上是新能源产业下的公司,实际控制人应该是章根江父子。

在之信控股旗下平台出售私募基金时,产品收益率在8%-12%之间,但是之信通常会给销售人员高额的提成。比如曾经有媒体报道之信控股,银利宝产品销售只需要完成20万以上业绩就可以获得固定工资和高提成,如果能完成1000万业绩,除了工资和提成外,销售还会得到每年20万的补贴。因此对于之信来说,通过这些渠道的融资成本可能会接近20%。

之信控股陷入兑付困境后,曾经给客户提供了2条解决方案:

1.续签不低于1年(拖延时间,企业境况没有改变,只是把逾期时间向后拖而已,对投资者不利)

2.债转股(直接将需要兑付的之信债权转变为之信持有的遨游股权,以目前情况来看,股权退出可能性非常小,对投资者不利)

不过最近有接近之信控股的的投资者爆料,之信控股正在通过各种奇葩操作试图拖延、解决兑付问题。

煽动投资者签署不立案倡议书

据投资者爆料,之信控股在倡议书中甩锅给经济下行,并且为之信开脱,倡议书如下:

WeChat Image_20190814222522.jpg图表1 不立案签名倡议书 

这封信背后有很明显的理财销售及之信控股高层策划的影子,但实际上经侦是否立案与投资者是否倡议并没有太大关系,这是由经侦决定。

目前平台立案的案例主要是两个方面综合考虑。一是看是否有足够的证据表明平台存在违法犯罪的行为。二是看平台的兑付意愿究竟强不强。

目前很多问题平台还没有立案,更多的是由于平台实控人还没有跑路,平台仍然有一定的兑付意愿,正在积极的进行资产处置,不会造成群体性事件。

之信控股经营停滞,资不抵债

据投资者爆料,之信控股的主营业务新能源已经陷入停滞。之信控股的困境主要是在行业红利期内,通过私募基金融资等方式大幅加杠杆,融资成本非常高,结果经营能力不足,生产经营赚不到钱。到了经济下行期,正好面临补贴退潮,产品兑付的高峰期,导致资金链断裂。

目前之信控股负债接近百亿,而旗下遨游股权即使按照估值计算也不过四五十亿,何况这还有可能是高估的数值。整个工厂的订单也只有恒大三年10万台电池订单,但是目前由于资金不足,已经陷入大面积停产。

这让指北君想到了前段时间爆雷的暴风集团,一个公司运用资金(不论是经营还是投资)获取到的收益率是要和自己的融资成本相匹配的。如果一家企业的收益率明显小于自己的融资成本,还要强行上杠杆,这就好比牛市里非要上十倍杠杆的散户,一个跌停就爆仓了。

如果企业还想要维持下去,就只能像之信控股一样靠借新还旧来维持住兑付的局面,这时候就已经跟庞氏骗局没有什么区别了。而庞氏骗局的破灭,往往是经济下行或者危机的时候,借来的“新”无法覆盖“旧”,资金链一断,骗局就破灭了。世界上最著名的一个庞氏骗局案例麦道夫骗局,就是由于2008年金融危机导致客户大量撤回资金,最终导致骗局暴露。

深陷兑付危机后,仍有产品还未下架

目前之信控股已经陷入兑付危机,但是经投资者爆料,我们发现之信控股仍然有一只基金(义乌睿裕资产管理有限公司)有产品还未下架。睿裕资产的股东为黄媛媛(60%)和钱凯(40%)两名自然人。

但是,根据以下几个情况我们基本可以断定,这是之信控股旗下一只还没有被发现的基金:

1.曾在公司担任监事的倪成宵,也曾在霍尔果斯贝诺影视文化有限公司任职,而这家公司的大股东,恰好是杭州鸿泰基金的总经理付京。而在之信控股出现兑付危机,章根江不再出面后,与投资者的对接事宜主要是由付京负责的。

2.睿裕资产官网上的湖州鸿鑫实业投资合伙企业正是之信控股旗下。

3.其余的新能源产业投资基金项目,按照描述来看,也正是之信控股旗下的新能源项目。

WeChat Image_20190814222524.jpg图表2 义乌睿裕资产产品列表      

低价2-3折收购投资者债权

据投资人爆料,之信控股的投委会本身就是由之信控股的销售人员成立,也因此投委会代表大部分都是之信控股的销售人员,投资者在其中基本没有话语权。根据投委会所言,目前已经有一半的人接受了债转股和续签的兑付方案。

而根据之信控股最新的处置方案,之信控股还在用湖州鸿鑫、杭州哈鑫等多个不同主体以两到三折的价格收购投资者手中的债权。这种折价收购,基本上只能代表之信控股的利益,投资者的权益完全无法得到保证。

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图表3 之信控股债权收购合同      

风险指北:尽快进入资产清算程序才是最好的对策

当下这种情况,对于之信来说,肯定是希望通过折价收购、续签、债转股的方式来降低影响,拖延时间,尽量能够保留足够的资产。销售肯定是希望稳住投资者,否则一旦进入经侦流程,不仅可能退佣退工资,还有可能会面临牢狱之灾。对于投资者来说,肯定是希望可以拿回投资的本金和利息,损失越小越好。

因此基于之信控股借新还旧漏洞不大,主要是由于杠杆经营亏损导致的情况以及投资者爆料推演,有以下几种情景:

情景1. 债转股、续签、低价收购,企业和销售可以保留部分不当得利,对投资者不利。

情景2.企业主导资产清算,公开透明地将资产清算,分配给投资者,企业和销售无法保留不当得利,同时对投资者有利。

情景3.投资者不满,经侦介入,进入资产清算程序,企业和销售面临牢狱之灾,对投资者有利。

目前的情况是1,但这种只对之信控股及部分销售有利的情景是不稳定的,这只是建立在投资者信心还没有完全消失的局面上的。这三种处理措施完全没有考虑到投资者的利益。一旦投资者的不满达到顶峰,不论是上访维权还是向经侦施压,经侦一旦介入,之信控股实控人以及销售都会失去对局势的控制,迅速进入情景3,这是对之信控股和销售来说最坏的局面。

对于投资者而言,前两种处理方案都不能最大化投资者利益。最好的处理办法不是任企业和销售摆布,而是积极推动进行资产清算分配。但和之信控股不同的是,情景3中经侦如果可以介入,那投资者的利益可以得到完全的保证,而不是像情景2中在与之信控股在信息披露、资产处理等问题上相互博弈。

说白了,现在之信控股和部分销售还有不恰当的幻想,希望保留一些不该保留的利益。如果他们不能正视问题的严重性,一旦演变到情景3,之信控股和销售就会面临最坏的局面。

对于投资者来说,企业主导的资产清算明显不如经侦介入的资产清算,因为前者还存在博弈,成本更高。但如果之信控股可以快速透明地推进资产清算流程,那么也不失为一种好的选择,但无论如何,现在的这三种处理方案都是无法接受的,投资者应当尽快推动经侦介入,进入资产清算程序。

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