杨老师的基建课堂 作者：杨晓怿
来源：杨老师的基建课堂(ID:msyangteacher)
继天津城投将票面利率下降至3.3%后，市场开始惊叹利率下滑的速度之快、覆盖面之广。但今日云南国资委要求省属企业置换所有成本在6.5%以上的债务、清退7%以上债务实属超预期。
市场资金的成本，真的那么低了吗？
云南的省级企业，都那么硬气了吗？实际答案可能并不是如此。从云南城投的混改历程中，我们就能窥见一斑。鉴于云南城投掌握的大量土地与省内资源，想要“联姻”央企似乎并没有那么难；真正阻碍云投混改的，还是在于庞大的债务负担。
因此，相比于其他省份真实要求降低融资成本，云南国资委的这份文件似乎另有深意：如果未来省级平台出现兑付困难，超出7%的资金属于违规融资，省里将不予负责。
说到底，云南国资委还是担忧在资金门槛逐渐放宽的如今，隐性债务出现进一步增长，继而出现新的债务危机。
成本与放量不能兼得
7%，对省级平台来说很难吗？难，也不难。
按现在市场的情况看，国内发债、海外债券、银行贷款都可以实现这样的目标。但难就难在放量；如果不能放量，别说新投资、新项目没有着落，在某些情况下的借新还旧都有困难。成本与放量不能兼得，对于云南来说，压低了成本就没有流动性。
又或者，放着公开的债务不能举借，为了规避文件要求，只能举借成本更高、更为隐蔽的隐性债务。如此综合来看，云南此举可能得不偿失。
窗口期短，且行且珍惜
如今，对于城投融资来看，是个绝佳的窗口期；但这个窗口期能持续多久？谁也不知道。但能够确定的是，融资便利的时期总不会持续很久，紧随其后的仍是钱荒。
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