取消发行为何开始回升？

作者：债券球

笔者注意到，近来取消发行或者推迟发行的新闻开始变多了，于是统计了一下取消或推迟发行的情况，果不其然，近期取消或者推迟发行的数量明显回升。是什么原因导致这种现象？

一、季节因素？

一般来说，每年1月份或者2月份大概率会碰到春节，发行活动一般不是很多，进而取消发行的数量也相对较低。2022年的数据的确比较符合这一逻辑，但是对比一下2021年同期的数据，似乎又难以说得通。2021年1季度， 1月份取消发行最多。

逻辑上来看，经济相对较差的区域，即使在当前发行环境相对较松的情况下，发行可能也会碰到问题。但是从统计数据来看，取消发行的情况，除个别省份外，总体也基本符合各省在信用债市场的地位。因此，区域因素也很难成为取消发行上升的主要理由。

三、主体因素？

（一）评级

（二）企业性质

从企业性质来看，国企只能90%以上，剩下的其他类企业只有6只。国企发行难度自不必说，剩下的6只：两只公众公司债，发行人平安租赁，租赁行业大佬，评级AAA；1只集体企业，海尔金控，评级AAA，其他应该不用介绍了；两只民企，发行人分别为美的置业、豫园商城，评级均为AAA；1只外商独资，鲁宏桥，评级AA+，看了一些历史发行情况，也还行。

总体来看，应该不是发行人主体因素导致无法发行。

四、原因何在？

取消发行的回升，季节因素看起来不是主要原因，区域分布总体看起来并不异常，当然更难以归结到主体因素：评级和企业性质上。细想之下，笔者以为当前这种现象的出现大概率可能与发行成本的下行有关。关于成本下行，有兴趣的可以看看《各区域总体发行利率下行明显》和《了解一下信用债利率的天花板》。

随着信用债整体发行利率下行，发行人对发行利率的预期进一步提高，最终比较容易导致市场能够承受的利率达不到发行人的预期，最终取消或者推迟发行。

如果真是发行利率的问题，作为曾经经历过类似情况的从业人员，笔者在此善意提醒那些对利率预期比较高的发行人，在利率较低的阶段，最好尽早发行。这个市场一直有波动，某种意义上只要发行利率在较低的阶段就已经很成功了，就像买股票，不可能永远买在最低点、卖在最高点。

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原标题： 取消发行为何开始回升？