小债看市 
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作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
在地产周期调整、消费者信心不足等多重不利因素影响下，集成灶龙头承压。
01评级展望负面
11月10日，中证鹏元公告称，维持火星人（300894.SZ）主体信用等级为“AA-”，评级展望调整为负面，“火星转债”信用等级维持为“AA-”。
调整评级展望为负面公告
公告显示，火星人利润下滑明显，经营活动现金流大幅流出。
2025年1-9月，火星人实现营业收入5.77亿元，同比下降43.03%，净利润亏损2.18亿元，经营活动现金流净额为-1.99亿元。
火星人业绩下滑，主要因为行业需求疲弱导致公司销量下滑、毛利率下降，叠加高销售费用率及固定开支拖累利润。
中证鹏元认为，短期内集成灶行业仍将继续承压，若火星人持续亏损、经营活动现金流进一步净流出，将加大公司财务风险。
《小债看市》统计，目前火星人仅存续一只“火星转债”，债券余额5.29亿元。
“火星转债”详情
近年来，受外部市场需求变化等因素影响，火星人放缓了募投项目投资进度。
02业绩亏损
据官网介绍，火星人是一家以高端集成厨电为核心业务，“让厨房生活更健康”为使命而进行产品研发和生产的高新技术企业。
2020年12月31日，成立十年的火星人于深交所上市。
从股权结构看，火星人的控股股东及实际控制人为黄卫斌，他直接持有公司36.27%股份。
股权结构图
近年来，在地产周期调整、消费者信心不足等多重不利因素影响下，我国集成灶市场零售额大幅下降。
且油烟机功能改进使集成灶产品吸力优势减弱，集成灶产品面临的市场需求承压。
2022年-2024年，火星人净利润连降三年，同比分别减少16.29%、21.39%、95.49%。
归母净利润
截至2025年9月末，火星人总资产有21.82亿元，总负债9.83亿元，净资产有11.99亿元，公司资产负债率为45.04%。
《小债看市》分析债务结构发现，火星人主要以非流动负债为主，占总债务的61%。
截至相同报告期，火星人非流动负债有5.98亿元，主要为应付债券，其长期有息负债合计有5.17亿元。
此外，火星人还有流动负债3.85亿元，主要为应付账款，其一年内到期的短期债务合计有2188万元，短期有息负债5513万元。
相较于短债压力，火星人的流动性较好，其账上货币资金有1.29亿元，虽较2024年大幅下降，但仍可覆盖短债，公司短期偿债压力不大。
备用资金方面，截至2024年末，火星人银行授信总额有13.28亿元，其中未使用授信额度有12.84亿元，公司财务弹性较好。
银行授信
整体来看，火星人的刚性债务总规模有5.73亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为58%。
从融资渠道看，作为上市公司，火星人融资渠道较为多样化，除了股权融资，还通过债券等方式融资。
不过，2023年以来火星人的筹资性现金流均为净流出状态，2024年和今年前三季度分别为-6.66亿和-279万元，公司面临较大再融资压力。
筹资性现金流
资产质量方面，火星人的存货有1.59亿元，由于集成灶行业升级换代较快且市场竞争加剧，需关注公司存货的跌价风险。
总得来看，火星人收入下滑，盈利能力大幅弱化；面临项目建设和效益不及预期的风险；存货高企，再融资压力大。
03行业承压
近年来，我国集成灶市场经历快速增长，然而2022年以来行业开始承压。2024年，我国集成灶市场零售额173亿元，同比大幅下降30.6%，行业整体呈现量价齐跌的态势。然而，作为集成灶替代品的传统厨电产品油烟机和燃气灶却分别同比增长14.9%、15.7%，两者增速呈现较大分化。
究其原因，首先集成灶需求对房地产市场高度依赖，作为与厨房橱柜深度绑定的前装产品，其销售与新房交付量高度相关。
而房地产市场尚处低位运行，新房装修需求锐减，对行业需求产生扰动。
其次，近年经济增速放缓，居民收入预期不足，而集成灶均价高于油烟机、燃气灶等分体式产品，使其更易受到冲击。
此外，受消费者使用习惯、老旧厨房结构限制、传统油烟机吸力功能不断改进，以及集成灶发展时间较短尚未进入密集换新期影响，当前的以旧换新政策对集成灶消费的提振作用有限。
2025年以来，房地产市场仍在修复过程中，新开工持续低迷，消费者信心尚需时间恢复，集成灶产品面临的市场需求仍将承压。
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