政信三公子 
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作者：政信三公子
来源：政信三公子
大家好，我是三公子。
老读者都知道：
我有个朋友早早清仓了恒生科技。
他事后非常庆幸割的早，他说：
如果说外卖大战还有效果，那么元宝和千问之间的奶茶大战有点糟蹋钱了。
毕竟人人需要吃外卖，
但未必人人需要用AI。
多数人都是外卖的深度用户，
但只有少数人是AI的深度用户。
为推广AI而送奶茶和发红包：
注重用户规模却忽略了用户质量。
展开聊聊他清仓恒科的思考。
①当初为什么买恒科？
恒科的主要成份股是互联网平台。
平台股的核心优势是护城河和便宜。
用户规模就是护城河：
在用户规模庞大的基础上，
借助上市公司的资金优势，
通过内部孵化或外部并购，
来实现全产业链的协同发展。
然而，便宜并不应该是买入的理由。
对比最近一年，恒生科技、恒生红利和创业板三个etf的数据可知：
恒生科技虽然估值低，
但近一年收益率为负，
波动率则高达28.71%，
最大回撤也是里面最高的。
简单说，很便宜，却并不值得投资。
②现在为什么清仓恒生科技？
继便宜不再是核心优势之后，
平台公司的规模护城河也在被挑战。
最近大家都在笑谈：
字节和智谱都是恒生科技做空主力。
也即真正能够代表先进ai生产力的企业，并不在恒生科技指数里面。
有会员用《旧制度与大革命》来类比：
①旧制度的相似性。
流量垄断却创新停滞，
算法集权，生态封闭。
有用户但缺乏服务质量。
②用户的不满在加剧。
旧制度里的农民面临高昂的税负。
平台用户则面临高昂的“注意力税”，
注意力被剥夺和占有，给平台贡献广告和增值服务收入，但是体验一般。
③资本市场的重新定价。
不是基于用户规模，
而是基于增长质量。
类比字节、智谱、Ds和Kimi等：
谁更有产品力，谁就享有高估值。
除非恒生科技指数，把代表新质生产力的企业纳入，否则不再买入。
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原标题： tui！恒生科技！
