AMC参与平台债务化解的几点思考和业务模式猜想

YY评级 YY评级
2019-12-25 15:15 1668 0 0
一位地方投融资部门人士表示,“按照监管要求,AMC需对融资平台公司债务进行实质性重组,但不得通过收购到期债务的方式变相提供融资。”

作者:YY评级

来源:YY评级(ID:YYRating)

摘要:

政策落地新闻,已经得到认可的操作指引如下:

目前,监管部门已允许融资平台公司债权人将到期债务转让给AMC。相应地, AMC将继承原债务合同中的还款承诺、还款来源和还款方式等权益。“这需要按照市场化、法制化的方式协商进行。”一位地方投融资部门人士表示,“按照监管要求,AMC需对融资平台公司债务进行实质性重组,但不得通过收购到期债务的方式变相提供融资。”

YY点评:

核心基调:这是应对隐性债务风险的一个兜底风险设计,防范出现流动性枯竭、区域性危机蔓延的提前预设补丁。

参考之前四大AMC设立的历史,主要是承接银行的不良,为上市做准备,目的性很强。本次的设计,也是在地方平台债务无序扩张后所引致的。

针对对象:需要AMC介入的,主要是再融资困难、且已有实质风险,切合不良的定义,可能是逾期非标、信贷等,目前前期已有操作案例,故而可能仍是以资本市场以外品种。未来的话,为防范区域性系统性风险,对象应该是涵盖资本市场债券这一品种的。

操作原则:核心的指引是市场化、法制化,且不能变相融资,这意味着,债务可能面临一定的打折,且对资产有较硬的诉求。所以之前假出表,通道的模式肯定是打压对象,逐步过渡到债务重组的思路上,部分减记+债务延期是最大概念。

波及范围:非标类冲击会最大,信贷类其次,公开市场也非金身。但考虑市场影响,操作顺畅性,公开市场的协调更分散、更耗时,可能比较靠后触发。

市场冲击:利大于弊。利的话,则是尽量减缓城投违约的链式反应,能够有个渠道进行协商,流动性层面增设了一层玩家。弊的层面则是可能会顺势启动违约大潮,通过AMC的途径加杠杆,承接部分平台杠杆,但是面临的可能是投资者的亏损波动加大,城投的金身必然会打破,2020年可能会出现几单资本市场城投违约。

AMC格局及资金来源:目前AMC格局是4家老牌(长城、信达、华融和东方)、地方AMC公司(50余家)、银行系的AIC(如工银投资等)和民营系等非持牌的AMC机构。体量来看,老四家独大,消化了2000年初的银行不良后,主业并非聚焦不良,而是不断的获取金融牌照,基本是全牌照的机构了,目前聚焦主业的呼声渐次高起,其股东背景、负债能力、人员储备、牌照间腾挪,均具备快速扩张能力,资金来源渠道广泛。

地方AMC公司,设立时间较短(2014年后陆续成立),其股东背景也多为地方政府,且可开展地方的不良业务,前期多为假出表项目,通道收入为主,为影子银行体系增加了一些监管难度。但是也算生逢其时,目前负债能力尚可,资本金、当地银行信贷、公开市场融资(资本市场融资的目前也有20余家)。变相相当于政府间的杠杆腾挪,通过这个操作方式,增加了地方政府的管控能力和主动性,负债渠道可能仍以银行信贷为主、资本市场为辅,通过AMC加杠杆,对面临困难的平台进行债务重组,达到新老划断的目的,第一坚守了严格不新增隐性债务的目的,第二是提供了及时的流动性,解决债务退出的渠道,第三,地方AMC负债加杠杆方式,遵循了地方治理的能力边界,有多大容量吃多大市场,谨防消化不良,其他的四大老牌AMC也是积极参与提供增量资金。

银行系AIC则是银行主动转型的一个载体,牵头信贷和资本市场,完善利率发现机制,是利率市场化和投融资创新的模式,资金来源仍依托于银行。

短期来看,资金来源,仍主要来源于银行,但是流动性支持和业务导向上,可创设一个新的加杠杆主体,实现债务主体腾挪、区域管控;结合债务重组的方式,时间上也有创新,兜底防范区域性系统风险。

业务模式猜想:YY猜测,可能目前最大的可能聚焦以下两类债务模式

一类是资产导向的AMC。核心是抓经营,剥离债务,经营持续。但这里有些悖论,很多平台是壳,本身并不具备多强的持续经营能力,产生现金流能力较差。所以资产导向的AMC业务模式,可能聚焦在管网、污水处理、自来水等公益性较强的领域,可能未来该类城投平台将不再定位为平台,转为自身经营,假设有一定的债务牵扯,可能需要剥离掉。

目前土地资产导向的AMC较困难,一是权证的问题,城投以一级开发业务为主,打通链条没有太大的必要,且房住不炒等有较强的政策取向,故而通过迅速炒地皮的方式化债可行,但不可取。

资产的导向参与者,适合各种类型的AMC机构,四大老牌的可能会更有资金优势。

一类是政策导向的AMC。核心是维稳和消化,争取平滑债务,时间腾挪。这一类的参与者更倾向于地方AMC,其股东和城投股东,管理人员等接触较多,整体和当地金融机构也较熟悉,可以通盘考虑,层层解决。但这一类必然会涉及对债务的化解的思考,考虑节奏、影响,不会是之前的债务承接的模式,更会涉及债务重组,倒逼利率下降、期限延长和偿付本息的部分可能减记。

核心诉求:创设一个新的加杠杆主体,且通过存续债务网状到线性的剥离、清洗,减缓债务危机爆发的可能性。中央层面的基调是,不对地方做兜底。但是地方而言,尤其省这一层面,则需要对地方负责,掌握节奏,及时腾挪、消化,以不出现流动性枯竭和区域性风险为原则。故而本轮AMC将呈现主动+被动兼而有之的身份,AMC既是市场化工具和载体,也是有一定的政策导引的角色。


注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

题图来自 Pexels,基于 CC0 协议

本文由“YY评级”投稿资产界,并经资产界编辑发布。版权归原作者所有,未经授权,请勿转载,谢谢!

原标题: YY评级-AMC参与平台债务化解的几点思考和业务模式猜想

YY评级

瑞霆狗(深圳)信息技术有限公司旗下公众号

189篇

文章

10万+

总阅读量

特殊资产行业交流群
热门文章
推荐专栏
更多>>
  • 资产界
  • 蒋阳兵
    蒋阳兵

    蒋阳兵,资产界专栏作者,北京市盈科(深圳)律师事务所高级合伙人,盈科粤港澳大湾区企业破产与重组专业委员会副主任。中山大学法律硕士,具有独立董事资格,深圳市法学会破产法研究会理事,深圳市破产管理人协会个人破产委员会秘书长,深圳律师协会破产清算专业委员会委员,深圳律协遗产管理人入库律师,深圳市前海国际商事调解中心调解员,中山市国资委外部董事专家库成员。长期专注于商事法律风险防范、商事争议解决、企业破产与重组法律服务。联系电话:18566691717

  • 刘韬
    刘韬

    刘韬律师,现为河南乾元昭义律师事务所律师。华北水利水电大学法学学士,中国政法大学在职研究生,美国注册管理会计师(CMA)、基金从业资格、上市公司独立董事资格。对法律具有较深领悟与把握。专业领域:公司法、合同法、物权法、担保法、证券投资基金法、不良资产处置、私募基金管理人设立及登记备案法律业务、不良资产挂牌交易等。 刘韬律师自2010年至今,先后为河南新民生集团、中国工商银行河南省分行、平顶山银行郑州分行、河南投资集团有限公司、郑州高新产业投资基金有限公司、光大郑州国投新产业投资基金合伙企业(有限合伙)、光大徳尚投资管理(深圳)有限公司、河南中智国裕基金管理有限公司、 兰考县城市建设投资发展有限公司、郑东新区富生小额贷款公司等企事业单位提供法律服务,为郑州科慧科技、河南杰科新材料、河南雄峰科技新三板挂牌、定向发行股票、股权并购等提供法律服务。 为郑州信大智慧产业创新创业发展基金、郑州市科技发展投资基金、郑州泽赋北斗产业发展投资基金、河南农投华晶先进制造产业投资基金、河南高创正禾高新科技成果转化投资基金、河南省国控互联网产业创业投资基金设立提供法律服务。办理过担保公司、小额贷款公司、村镇银行、私募股权投资基金的设立、法律文书、交易结构设计,不良资产处置及诉讼等业务。 近两年主要从事私募基金管理人及私募基金业务、不良资产处置及诉讼,公司股份制改造、新三板挂牌及股票发行、股权并购项目法律尽职调查、法律评估及法律路径策划工作。 专业领域:企事业单位法律顾问、金融机构债权债务纠纷、并购法律业务、私募基金管理人设立登记及基金备案法律业务、新三板法律业务、民商事经济纠纷等。

  • 睿思网
    睿思网

    作为中国基础设施及不动产领域信息综合服务商,睿思坚持以专业视角洞察行业发展趋势及变革,打造最具公信力和影响力的垂直服务平台,输出有态度、有锐度、有价值的优质行业资讯。

  • 大队长金融
    大队长金融

    大队长金融,读懂金融监管。微信号: captain_financial

  • 破产圆桌汇
    破产圆桌汇

    勘破破产事,与君破僵局。

微信扫描二维码关注
资产界公众号

资产界公众号
每天4篇行业干货
100万企业主关注!
Miya一下,你就知道
产品经理会及时与您沟通