山东“网红债”南山集团已经走出“泥潭”?

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2020-08-27 14:31 2535 0 0
南山“难”还是水大鱼大?

作者:园砸

来源:雷猴的小号

这两天,多家媒体被《南山集团水大鱼大:连续兑付32.66亿,资产千亿融资能力强劲》这篇“软文”强势占屏。文章核心如下:

常年跻身“中企500强”,业绩稳定增长中,融资环境大改善,连续兑付32.66亿,偿债so so so easy~

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那么近期对于南山集团,债券市场反应如何呢?

近几年信用债市场历经民企违约潮,山东受伤最甚:邹平齐星集团资金链断裂,山东互保圈“火烧联营”,中融新大、如意科技、西王、玉皇、东辰、金茂、胜通步其后尘。

位于山东龙口的南山集团,与魏桥铝业一起堪称难兄难弟,旗下多只债券中债估值超15%,屡屡在高收益债成交汇总中占榜。


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(图源DM查债通-舆情-高收益成交汇总)


以16南山01为例,今年以来成交的到期收益率呈显著上升趋势。


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(图源DM查债通-历史成交)


南山集团旗下债券的行情异动亦不少见


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(图源DM查债通-行情异动)


此前南山集团连续遭遇持有人大额回售,8月面临集中债券兑付期。

18南山03(发行总额11亿元)遭持有人全额回售,回售兑付日为8月17日;17南山02(发行总额5亿元)遭持有人全额回售,回售兑付日为8月14日;19南山04回售金额约6.67亿元(发行总额10亿元),行权日为2020年8月7日。

但正如《南山集团水大鱼大》文章提及,南山近期兑付表现态势良好。

8月7日,南山集团顺利兑付19南山04债券6.66亿、8月14日兑付17南山02债券5亿、8月17日兑付18南山03债券11亿、8月24日兑付17南山集MTN001债券10亿。三周之内,南山集团就连续成功兑付了32.66亿元债券。

16南山04”、“16南山05”也将于8月29日付息。

截止2020年8月25日,南山集团存续债约142.92亿元,相同实控人存续债约23.25亿元。今年待偿债本息约26.59亿元,相同实控人待偿债本息约9.47亿元。


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(图源DM查债通-流通中债券)


由此看来,南山集团今年偿债的难关已过去一半。

但“危”“机”往往并行,南山集团的潜在风险点也不容小觑。

①南山集团存货规模上升较快,截至今年一季末存货为167.2亿元,占流动资产的30%。②应收账款和其他应收款项增速较快,占用资金并存在一定回收风险。


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(图源DM终端-资产负债表)


③业绩和归母净利润均出现下滑,未来还面临裕龙岛炼化一体化项目较大的资本支出压力(该项目已由国家发改委纳入石化产业规划)。


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(图源DM终端-利润表)


④持续关注山东民企对外担保情况。据不完全统计,南山集团对外担保超1亿的情况如下:


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(图源DM终端-重大关联)


⑤融资环境受限,今年以来,南山仅发行了一期5个亿的超短融,若后续南山70亿元小公募债发行不顺畅,南山依旧面临较大的偿债风险。

南山处境确实比较尴尬,一方面,较大的资本支出需求和融资能力不匹配;另一方面,对债券投资人来说,一级拿债相对于二级高折价收债,显然不具有性价比,如果南山一级发债不顺畅,南山后续债券兑付的风险将会加大,从而会进一步打压南山债券二级估值,可能造成恶性循环。

注:文章为作者独立观点,不代表资产界立场。

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原标题: 山东“网红债”南山集团已经走出“泥潭”?

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