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作者：老叶 广西米泽资产创始人、曾任某国有地方AMC子公司副总
来源：资产界
编者按：不良资产行业从不缺宏大叙事，缺的是同时懂“庙堂”与“江湖”的真诚复盘。老叶，从前国有地方AMC子公司副总到独立服务商，12年穿越两个周期，操盘百亿。资产界特邀老叶开设独家专栏，希望以一线亲历者的视角，记录行业变迁中的真实经验与深层思考。这篇开栏之作没有空话套话，只有亲身踩过的坑、制度内外的真实困局，以及一个老兵对行业最朴素的敬意与野心，推荐所有在3.0时代感到迷茫的从业者静心一读。
资产界老叶专栏· 开篇词
现在和同行聊天，听得最多的一句话是："现在的不良资产，真是越来越难做了。"
AMC的朋友说：手里压着一堆资产，卖不掉也处置不动，想做点灵活的事，被制度捆住了手脚。
民间的朋友说：好不容易收个包，废了九牛二虎之力把资产推拍卖了，还是卖不掉，和机构对接耗时耗精力，一句话价格过低审批不了全白干。
两边说的我都信。因为这两边的难处，我自己都经历过。
一、先说我是谁
我是老叶，80年生浙江人，财务出身，上海财大会计硕士，注册会计师，2014年加入某国有地方AMC，从财务部主管转型到子公司分管业务的副总，2017年开始辗转江西、广东、山东、天津等地开展业务，2021年辞职以特许服务商的身份到广西展业，2025年正式自己独立创业，目前在广西定位不良资产综合服务商。
回顾不良资产从业12年，在国有AMC（含服务商）待了整整10年，业务遍布全国10省份，规模过百亿，完整踩中了这个行业从2.0时代的红利期，到3.0时代存量博弈的全过程，也尝遍了这个行业的酸甜苦辣。
二、2.0时代的红利，我也曾是"飘着的"机构人
2016到2020年间的不良资产市场，老玩家都记得：资产价格一直在涨，拿到包不要多长时间就有投资人接手。当时我在AMC，背靠国有平台，手里握着资产包的资源，民间投资人找我们合作都客客气气的，拿包也好，配资也好，借通道也好，因为我们是甲方卖家。
即便项目不转让，自己走流程、推进诉讼、等着拍卖就行，根本不用想什么盘活运营。现在回头看，那是吃了时代的红利、吃了平台的红利。
当时的我和很多机构同行一样，难免有点飘，总觉得民间投资人"不正规、胆子大"。从来没真正沉下心去了解他们怎么做的。
我自己在江西就踩过坑——收了一个没有抵押物的债权，债务人态度很好，承诺和解。我们觉得"有意愿、有资产，稳了"，结果项目刚收下来，债务人因非法集资被刑拘，企业直接倒闭。最后只能组包转让，勉强打平成本。
如果当时尽调再深入一点，很多风险苗头是能发现的。 这教训我一直记着。
三、3.0时代，出来做服务商才真正看懂行业
从做特许服务商开始到现在，是我对这个行业认知颠覆最大的几年。
我终于站在了墙的另一边，看清了机构和民间各自的无奈。
先说机构的难。 不是不专业，是被制度捆住了手脚。
我在广西代理过一个项目——南宁市中心一块商住用地，规划指标不合理，连续流拍了好几次。我们做了完整的尽调分析，结论很明确：只有以物抵债拿到产权后，对接政府部门调整规划指标，再找人合作开发，才是最合适的处置路径。
但机构的制度规定：抵债前必须找到明确的合作方，必须有可落地的改规方案。我也接触了不少有实力的投资方，他们有渠道去核实改规的可能性。但问题卡在——在真正落定之前，资产的价格不明，合作方案不明，投资人资质要求高，合作方除了前期准备劣后资金外，还需要一并筹集后续合作开发的资金，改规时间不确定，市场不确定。这么多不确定的变量摆着，没有哪个投资人愿意在没有保障的前提下，自己先动用各方资源跑改规、做方案。项目只能继续等着。
北方某四大AMC在南宁的项目也一样。他们手里握着十亿级的债权，持有了12年，对应南宁核心地段7万方的商业物业。资产看似优质，但南宁商业综合体过剩，本地专业运营型投资人稀缺，他们远在北方鞭长莫及。业务经办人员和我探讨找寻投资人服务的方式，我说可以不要前期费用，只要一个正规的委托身份，我才能名正言顺去对接管理人和投资人。结果方案还是没通过审批。经办人只能跟我说："老叶，要不你先帮忙找找投资人，费用到时候你跟投资人谈。"
我特别理解。我原来在AMC的时候何尝不是这样？很多时候项目推不动，只能靠自己的个人情面找朋友帮忙。不是他们不想做，是制度限制。
再说民间的难。 我更想说的是——我理解了他们的不容易。
我见过太多民间投资人，为了一个项目跑几十次现场，对接十几个部门。他们愿意花精力、愿意投钱、愿意做最苦最累的盘活运营，这是很多机构做不到的。但最大的痛点，是信息不对称和机构的制度壁垒。
很多时候，好不容易看上一个项目，机构只给最基础的债权信息，资产的瑕疵、隐性的债务、历史问题一概不清楚。等花了人力物力尽调，才发现项目里藏着一堆坑。更无奈的是，有些机构明明自己处置不动，却因为考核还是固守原来的定价逻辑，谈好的条件到了审批环节说变就变，前面几个月的努力全部白费。我认识一个做地产的朋友，前前后后跑了三个多月，最后还是因为审批变动黄了。他说："老叶，我不怕吃苦，也不怕花钱，就怕这种没有确定性的等待。"
这几年自己创业了，这些感受更深了。原来在机构，办公室、团队、经费都是现成的，出去对接人家看的是你背后的平台。现在自己干，要租办公室、养团队，跑一个包差旅费几天下来就要过万；没有了原来机构的身份，也没少遭白眼，托关系、请吃饭更是家常便饭，广西的小钢炮自己只能豁出去尝试。我自己也犯过老毛病——带着机构思维惯性出来，先看估值、先算折扣，结果碰了不少钉子。
所以我现在特别理解民间投资人为什么对项目那么谨慎、那么务实。他们不是不愿意投，是手上的每一分钱都是真金白银，输不起，耗不起。
四、那现在我在做什么？
很多人问：现在这个市场，还有机会吗？
有，但再也不是"胆子大就能赚钱"的时代了。现在拼的是：你能不能把死资产盘活。
我在广西做服务商，做的就是这件事。这边专业的民间投资机构少，很多投资人有资金、有意愿，但专业经验不够。我的角色就是帮他们在项目全流程把好关——做研判、设计交易方案和处置方案，具体涉及尽调估值、税务筹划、法律流程、交易结构的搭建，以及对接AMC等机构。
经常被人误解自己做中介，也很无奈，以为我就是帮投资人通过我原来的关系对接AMC谈价格，找配资这些活。我要是想这样就能赚到钱，那都不用千里迢迢浙江不待来广西了。广西的市场很大，但真正专业的投资人少，对我而言，深根就有机会。
我自己是注册会计师，从事不良资产前有10年的审计经验，加上在本地有自己的律师团队和会计师事务所团队配合，结合其他合作方，不是一个人在干，能把项目从尽调到落地全链条跑通。
我自己另一个方向：结合自己从业经验和对市场的理解，我看到一线二线以外的城市，资产状况本来就没核心城市好，需要触及的资源和信息更多、更散。国有机构看不上，民间资本不愿花精力，很多项目根本没人碰，但这类项目的比例也是很高的。对当地的普通人来说——只要能吃透不良资产的核心逻辑，结合本地资源找到切入点，就能抓住差异化机会。
我见过不少这样的人：手上有本地人脉，对行业有热情，但不知道怎么入手。我的角色不是教他们直接花钱投资，而是帮他们找到自己的优势——是做资源对接，还是做属地尽调，还是和机构、民间投资人合作——找到自己能切入的位置就行。把非核心城市这块短板补上，这个行业才真的说得上健康。
说实话，身边也有人劝我回机构求安稳。但转眼都快50岁了，这辈子也就干不良资产这一件事了。既然认定了，那就一条路走到底吧！
五、为什么开这个专栏？
首先感谢资产界的邀请。
我不是来当什么导师的。我只是一个干了12年的老兵，在机构待过，也在民间干过，见过行业的繁华，也摸过市场的冰冷。开这个专栏，就是想把我的经历、踩过的坑、总结的经验，原原本本分享出来：
·聊聊机构对项目的判断逻辑、估值方法和处置方式——这些是很多民间投资人想了解但接触不到的；
·拆解我碰到过的项目案例，成败都讲，把背后的思考和问题说清楚；
·聊聊我对不良资产核心逻辑的领悟；
·也会分享行业动态和政策走向。
第二也要感谢老东家。2014年我刚进总部做财务主管时，公司还不到50个人。看着它一步步走到今天的规模，我心里特别骄傲。没有那十年的平台和历练，就没有今天的我。
最后说一句：我不是什么专家，也不是什么大佬。写的东西都是我个人的经验之谈，不一定对。说得不对的地方，欢迎同行批评指正，大家一起交流。
不良资产是个需要长期深耕的行业，路还很长，咱们一起走。
如果你也是不良资产行业的同行，想进一步交流，可以关注我的公众号"老叶说不良"。
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资产界专栏作者：老叶
广西米泽资产创始人
财务出身，上海财大会计硕士，注册会计师，早年任职安永审计。2014年加入某国有地方AMC，从总部财务主管转型子公司分管业务副总，2021年转型特许服务商，2025年在南宁创立米泽资产。
不良资产从业12年，业务遍及全国10省份，操盘规模超百亿，完整经历行业 2.0 红利期到3.0存量博弈期，既懂机构制度逻辑，又通民间实操路径。
现扎根广西做不良资产综合服务商，同时专注为普通人入局不良资产提供专业指导。
目前在资产界开设独家专栏，分享一线实战经验、项目案例、机构项目逻辑与行业政策动态。
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