后稷投资 
最及时的信用债违约讯息，最犀利的债务危机剖析
作者：后稷投资
来源：后稷投资（ID：houjiamc）
编者案：湖南17年GDP超过3.4万亿，长沙是中部分省会第二个破万亿GDP的城市。不良资产行业地域性强，信息透明度低，内陆地区尤甚。后稷公司作为民营投资机构进入各地不良市场，尝试收集、整理、制作白皮书，因行业原因、水平有限、数据遗漏导致白皮书数据与真实成交情况有差异，敬请理解。
一、市场成交量分析
全年成交280亿。
二、一级市场
1、银行端分析：
银行转让给国有AMC的债权包，视为一手包
农行、建行出包金额最多，占比接近80%。
2、国有AMC端分析：
从需求端来看，国有持牌AMC从银行受让的债权情况：
受让方 | 户数 | 本金（万） | 比例 |
华融 | 522 | 435,995.40 | 18.16% |
长城 | 31 | 113,524.90 | 4.73% |
信达 | 2307 | 1,809,580.30 | 75.37% |
省资产 | 98 | 41,782.40 | 1.74% |
合计 | 2958 | 2,400,883.00 | 100% |
与四大AMC沟通后，了解到信达17年收包本金13亿左右，全省一级市场化出包100亿左右。数据收集到的230亿的出包，其中130亿估计是银行反委托处置。
三、二级市场
1、二级市场总成交量分析
二级市场转让31个亿，其中银行出让地方政府平台、国有AMC出让地方政府平台共转了12亿，湖南各县的地方政府积极处置本地区的不良，间接也说明了湖南各县民间投资不良热度不高，各地区的不良处置仍是本地国资背景为主，处置的市场化水平低。
2、国有AMC出让分析
转让方 | 户 | 本金（万） | 比例 |
信达 | 18 | 179,134.50 | 83.39% |
长城 | 9 | 24,232.30 | 11.28% |
华融 | 16 | 8,134.00 | 3.79% |
东方 | 2 | 3,306.20 | 1.54% |
合计 | 45 | 214,807.00 | 100% |
信达出包占比最高，结合需求端来看受让也最多，不良市场来看信达市场占有率第一。
3、民间投资机构的成交分析
民间投资机构前十大受让主体成交28亿，占全部民间成交的38亿的70%，集中度比较高。这其中有大量地方政府背景的国企收购债权，化解本地不良，说明湖南部分地区民间投资不活跃。
经渠道了解，浙江的投资机构已经进入湖南并有项目落地，该项目为早年的存量包，价格折扣比较大。
4、二级市场交易渠道
湖南二级市场交易资产包交易渠道主要以线下拍卖行、4大自行拍卖为主，淘宝和产权交易所只是补充。
四、成交价
1、一级市场成交价分析：
从市场了解的情况，资产包市场化处置，整体成交价格在5折以上，长株潭地区甚至接近6折，这一情况与全国其它地区的一级包市场基本相似。
2、二级市场成交价
湖南地区二级包主要通过线下拍卖及内部公开竞价的形式出让，可参考的公开成交数据较少。从当地投资机构了解，湖南单户债权转让价格大概在5-6折左右。
3淘宝司法拍拍次成交率
湖南17年司法拍成交量数据（1000万以上） | |||
拍次 | 数量 | 成交量 | 比例 |
一拍 | 233 | 31 | 13.30% |
二拍 | 107 | 14 | 13.08% |
三拍（变卖） | 25 | 4 | 16.00% |
合计 | 365 | 49 | 13.42% |
湖南地区不同拍次成交率比较平均。
4、淘宝司法拍溢价率
从数据来看，长沙、衡阳、岳阳成交金额最高。
五、投资建议
1、存量包可能价格更合理，更有机会在尽调充足的情况下寻找结构化交易的机会；
2、信达、华融去年收包最多，组包机会比较大，但华融收包的价格最高，有确定性处置方案的单户项目，可能更合适。
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原标题： 湖南2017不良资产状况白皮书
