后稷投资 
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作者：后稷投资
来源：后稷投资（ID：houjiamc）
一、成交价分析
1、一手包
据悉，浙江2017年一手包综合价格折扣率从年初的0.44左右，一路上行至0.6-0.65，并持续高位运行至今。
2、二手包
二手包成交价，主要抽样自淘宝资产处置平台成交数据。
a.从出让方来看
转让方 | 户数 | 债权本金（万） | 转让价（万） | 本金折扣率 |
东方资产 | 19 | 67,552.66 | 38,865.00 | 0.58 |
信达资产 | 295 | 944,232.62 | 490,339.00 | 0.52 |
长城资产 | 12 | 35,264.34 | 22,420.00 | 0.64 |
浙商资产 | 65 | 152,896.81 | 73,070.00 | 0.48 |
总计 | 391 | 1,199,946.43 | 624,694.00 | 0.52 |
全年整体成交折扣率为0.52，与一手包市场价存在明显的价格倒挂，推其原因有两个：一、本年处置的资产包，历年库存包居多，本年新增资产尚未大规模处置；二、国有AMC从本年新增的资产包中选择性择优处置。
因此如果后续底层资产价格若没有显著的上行趋势，预计本年新增一手包在短时间内存在较大的处置困难。
b.从全年的时间轴来看
全年各月份整体成交折扣率波动幅度不大，9月份后折扣率有一定的上行趋势。
二、2018年浙江市场趋势预判
1、银行资产质量逐渐提高，不良率大幅降低，不良资产以内部清收为主，通过批量转让的不良资产大幅减少。
2、一手包价格持续高位运行，但竞争态势相对稳定，民间投资机构基本退出一级市场。
3、在一手包价格高位运行的情况下，部分银行反委托包会延续2017年的处置思路，以超出出表成本的价格继续批量处置，但量能逐渐减弱。
4、国有AMC2017年前收购的存量包还存在一些结构性组包机会。
三、投资及合作建议
1、关注一些反委托及早期库存包的结构性机会；
2、积极寻求参与破产重组项目及在建工程类的司法拍卖项目；
3、建议估价逻辑及盈利预测能做出紧贴市场，比如随着浙江省内保证类债权的相关债务人的经济状况逐渐好转，评估比例可以适当提高；利润预测可以适当考虑未来底层资产价格上行等因素；
4、处置思路上，适当增加灵活性，收益角度更多考虑相对收益率而非绝对收益率。
关于白皮书发布后的几点反思
1、由于数据不全，编者水平有限导致报告并不能完全充分说明浙江2017年不良市场的情况，敬请理解；
2、因受让主体的不同，统计出的个别公司成交的业务量明显少于实际成交业务量，给同行造成一些争议，鉴于此以后发布的白皮书将隐藏掉部分公司的名字，也免造成不必要的麻烦。
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