后稷投资 
中国最专业、最具规模的信用评级机构之一。 业务包括对多边机构、国家主权、地方政府、金融企业、非金融企业等各类经济主体的评级，对上述经济主体发行的固定收益类证券以及资产支持证券等结构化融资工具的评级，以及债券投资咨询、信用风险咨询等其他业务。
作者：后稷投资
来源：后稷投资（ID：houjiamc）
一、成交价分析
1、一手包
据悉，浙江2017年一手包综合价格折扣率从年初的0.44左右，一路上行至0.6-0.65，并持续高位运行至今。
2、二手包
二手包成交价，主要抽样自淘宝资产处置平台成交数据。
a.从出让方来看
转让方 | 户数 | 债权本金（万） | 转让价（万） | 本金折扣率 |
东方资产 | 19 | 67,552.66 | 38,865.00 | 0.58 |
信达资产 | 295 | 944,232.62 | 490,339.00 | 0.52 |
长城资产 | 12 | 35,264.34 | 22,420.00 | 0.64 |
浙商资产 | 65 | 152,896.81 | 73,070.00 | 0.48 |
总计 | 391 | 1,199,946.43 | 624,694.00 | 0.52 |
全年整体成交折扣率为0.52，与一手包市场价存在明显的价格倒挂，推其原因有两个：一、本年处置的资产包，历年库存包居多，本年新增资产尚未大规模处置；二、国有AMC从本年新增的资产包中选择性择优处置。
因此如果后续底层资产价格若没有显著的上行趋势，预计本年新增一手包在短时间内存在较大的处置困难。
b.从全年的时间轴来看
全年各月份整体成交折扣率波动幅度不大，9月份后折扣率有一定的上行趋势。
二、2018年浙江市场趋势预判
1、银行资产质量逐渐提高，不良率大幅降低，不良资产以内部清收为主，通过批量转让的不良资产大幅减少。
2、一手包价格持续高位运行，但竞争态势相对稳定，民间投资机构基本退出一级市场。
3、在一手包价格高位运行的情况下，部分银行反委托包会延续2017年的处置思路，以超出出表成本的价格继续批量处置，但量能逐渐减弱。
4、国有AMC2017年前收购的存量包还存在一些结构性组包机会。
三、投资及合作建议
1、关注一些反委托及早期库存包的结构性机会；
2、积极寻求参与破产重组项目及在建工程类的司法拍卖项目；
3、建议估价逻辑及盈利预测能做出紧贴市场，比如随着浙江省内保证类债权的相关债务人的经济状况逐渐好转，评估比例可以适当提高；利润预测可以适当考虑未来底层资产价格上行等因素；
4、处置思路上，适当增加灵活性，收益角度更多考虑相对收益率而非绝对收益率。
关于白皮书发布后的几点反思
1、由于数据不全，编者水平有限导致报告并不能完全充分说明浙江2017年不良市场的情况，敬请理解；
2、因受让主体的不同，统计出的个别公司成交的业务量明显少于实际成交业务量，给同行造成一些争议，鉴于此以后发布的白皮书将隐藏掉部分公司的名字，也免造成不必要的麻烦。
注：文章为作者独立观点，不代表资产界立场。
题图来自 Pexels，基于 CC0 协议
本文由“后稷投资”投稿资产界，并经资产界编辑发布。版权归原作者所有，未经授权，请勿转载，谢谢！
