不良资产指南 作者：指南君
来源：不良资产指南
8月3日，全球另类投资巨头博枫（Brookfield）正式宣布完成对橡树资本（Oaktree）的全资收购。这场持续7年、耗资约77-78亿美元（超500亿元人民币）的并购长跑，终于落下帷幕。
2019年3月，博枫以约47亿美元收购橡树资本62%股权；2026年，博枫打破原定于2029年的回购计划，提前以30亿美元收购剩余26%股权。两次收购合计拿下88%股权，橡树资本创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）出让了几乎全部股份。
交易完成后，橡树资本与博枫平台实现全面整合。博枫旗下全球信贷业务平台总管理规模达到3650亿美元，覆盖机会主义信贷、实物资产信贷、资产支持融资、企业履约信贷四大产品线。美国成为博枫资产管理公司的最大市场，容纳了其超六成员工并贡献近半数营收。
在此次收购完成后，霍华德·马克斯继续出任橡树资本联席主席，同时担任博枫公司董事及博枫投资解决方案集团主席。布鲁斯·卡什同样出任橡树资本联席主席，并兼任橡树首席投资官。
曾拿下国内首个外资AMC牌照
2007年，橡树资本在北京、上海和香港设立办事处，逐步搭建大中华区投资网络。2013年，橡树海外投资基金管理（上海）有限公司成立，并成为首批获得上海QDLP试点资格的全球资产管理机构之一，由此获得在境内募集人民币资金、投资海外市场的合规通道。
2015年后，橡树资本进一步将业务延伸至境内不良资产领域，先后收购8个不良资产包，底层资产分布于6个省份和直辖市。其投资标的主要涉及银行不良债权、抵押类资产及企业困境债务，逐步形成覆盖资产收购、债务重组、抵押物处置和退出管理的投资体系。
2020年2月14日，橡树资本全资子公司OAKTREE（北京）投资管理有限公司在北京完成工商注册，注册资本454.8803万美元。北京市地方金融监督管理局次日官宣了这一消息，橡树资本由此成为我国首家外资控股的资产管理公司（AMC）。
不过，市场此前曾预期橡树资本可能进一步申请省级地方资产管理公司资质，但截至目前，相关牌照并未公开落地。橡树资本此后主要通过基金投资、债权收购、抵押融资及特殊机会投资等方式参与中国困境资产市场。
从垃圾债到困境资产之王
1946年出生的霍华德·马克斯，今年已年逾80。他毕业于沃顿商学院金融学专业、芝加哥大学MBA，投资生涯始于1968年在花旗银行前身第一国民银行从事债务和贷款业务。
1985年，马克斯加入西部信托公司（TCW），主攻高收益债券与不良资产投资。1987年，他招募了长期合作伙伴布鲁斯·卡什（Bruce Karsh），两人联手在困境债务、私募股权、房地产等领域深耕。
1995年，马克斯与卡什及其他三名同事离开TCW，集资1000万美元在洛杉矶创立了橡树资本。公司聚焦困境债务、不良资产投资，从5亿美元起步，逐步拓展至全球另类投资领域的标杆。截至2019年末，橡树资本全球管理资产总值达1250亿美元；截至2026年一季度末，这一数字已增长至2240亿美元。
马克斯之所以被誉为“周期天王”，源于其多次精准穿越市场周期的判断。他成功预言了2000年科技股泡沫破裂，2008年金融危机中逆势盈利。他独创的“第二层次思维”和周期研判体系，成为全球机构投资者的经典参考。他撰写的《投资备忘录》风靡全球，连巴菲特都对其推崇备至；在此基础上出版的《投资最重要的事》更是投资者必读书目。
橡树资本也因此被称为“困境资产投资之王”和“华尔街秃鹫”，它常低价投资濒临破产的公司，通过重组使之起死回生。马克斯曾总结成功投资不良资产的三个要素：目标公司出现不理智的借贷、无法偿还债务、可靠的债务重组和法律机制。
马克斯此前曾解释出售股权的原因：“人到了一定年纪，有退路是件好事”。而博枫承诺“不会告诉我们该做什么，也不会试图介入我们与客户之间”这正是橡树资本接受收购的底线。
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