割裂的银行间，割裂的一二级

作者：阿邦

来源：债市邦（ID：bond_bang）

银行间市场，准确的说是资金市场成为了近期的焦点，BS事件带来的变化让银行与非银成为“冰与火之歌”，一边是手握利率债的大中型国股城商行尽享火热热的充裕流动性，融入融出无忧，加权的DR和R仍处在一个较低的水平。

另一方面是满手信用债的非银和小行流动性被冰封，尤其是通过单券集中度高的结构化账户，为其滚隔夜的资金交易员估计想死的心都有了。

身在其中的人感觉身处油锅，不在一线借钱的人很难体会到那种惶惶不可终日的感觉。看外面的世界，大妈广场舞照跳，百物涨价下的菜市场依旧人人声鼎沸，朋友圈里的银行朋友们还在铆足了劲儿的办ETC，仿佛一切都没有变化。

别说圈外人了，阿邦作为身处业务链条上游的承揽承做人员，其实也没有太感受到资金市场的这些变化，项目照常继续揽、发行继续干，债券市场一二级的感受也是割裂的。

从取消发行的信用债来看，524之后并没有出现大规模取消发行发行的情况。

从不同评级发行情况来看，AAA级发行人和AA发行人保持了一致的发行节奏，没有出现AAA疯抢AA遇冷的情况；从不同所有制企业发行情况来看到，也没有发现民企债被抛弃的情况（民企债券以前没有好发，现在也谈不上抛弃）

在目前政策导向上，金融市场的最重要职能还是为实体企业提供融资，至于里面的机构过的好不好、挣不挣钱，并非上峰所关心的问题。现在央妈手上的牌有很多，但并没有一次性全打出来，主要的原因估计是看目前整体形势是可控的，一级市场发行依然流畅，中小银行是否会缩表以及缩表所带来的影响还是未知数。

后面持续关注信用债一级市场的发行情况，当资金市场的变化切实影响到货币政策传导和企业融资了，便是变局之时。

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