ATFX：长期震荡逻辑之下，USDJPY正向上限阻力位运行

ATFX摘要：

由于美元指数高位回落，非美货币趁机升值。其中：

EURUSD累计上涨1.07%，美元贬值；

GBPUSD累计上涨2.12%，美元贬值；

AUDUSD累计上涨3.83%，美元贬值；

USDCHF累计下跌1.13%，美元贬值；

NZDUSD累计上涨3.46%，美元贬值；

USDCAD累计下跌3.92%，美元贬值；

只有日元走势较为特殊，不但没有升值反而出现贬值：

USDJPY累计上涨4.68%，美元升值。

什么原因导致了日元的贬值？这种贬值会持续多久？

▋USDJPY月线

图1，USDJPY  月线-ATFX

自2013年5月USDJPY冲上100整数关口之后，8年多时间里，汇价一直在100~120的区间内运行，从未有效突破。基于此，我们判断，本轮USDJPY的月线上涨波段，也很难有效突破区间上限120水平。

USDJPY最新汇价114.08，距离震荡区间上限120还有一定空间。预计未来一段时期，日线级别还将维持涨势（纯技术角度判断）。

▋日元贬值的原因？

1、日本依据独特的安倍经济学，不顾经济结构化问题，盲目相信货币政策的作用，维持QQE的超级量化宽松，超额印钞，导致日元不具备升值预期。

2、美联储已经决定在今年年底之前缩减每月购债，这释放出货币紧缩的信号。另外，市场预期2023年之前，美联储会加息两次，这也对美元指数的上涨（长期来看）提供了动力。

3、日本首相自菅义伟替换为岸田文雄，这导致日本未来的政策存在一定程度的不确定性，挤出了部分国内资金。

▋负债率

图3，日本政府负债率曲线  月线-ATFX

提到日本政府债务问题，人们往往讲：日本债务率虽高，但大部分都是对内债务，也就是日本民众是政府债券的最大买家，所以债务问题能够妥善化解。实际上，政府债务如果是对外的，那么就会出现如希腊一般的债务危机；如果是对内的，受到国际市场关注的程度会比较小，但在无法按期偿还时，其破坏性和心理冲击，与对外债务违约没有任何差别。

债务率的走高，意味着日本政府每年都会有财政赤字。如果模式下，国家经济的抗风险能力会很弱。一旦遭遇不可控风险事件，日元大概率会急速贬值。这也导致，在没有大风险事件出现时，市场对日元也保持相对悲观的态度。

▋总结：

综合来看，USDJPY在日线级别（短期内）还将维持升势，但120关口是强阻力，较难实现有效突破。

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