面包财经 作者：爱读财报的面包君
来源：面包财经（ID：mianbaocaijing）
长安汽车（000625.SZ），国内第一家年销量突破百万台的自主品牌车企，今年以来股价下跌43%，总市值蒸发了约250亿元。
根据产销快报，公司的汽车销量走势如下：
或许，上图反映的销量情况比公司的股价更让人揪心：2018年初以来，公司的汽车销量承压，前8个月累计销量同比下降18.14%。
汽车的销量下滑已经部分反映在了公司的财务报表上，股价走势则更多体现预期。
长安汽车怎么了？从半年报谈起。
财报：上半年扣非净利润下跌超八成
根据2018半年报，长安汽车上半年营收356.43亿，归母净利润16.1亿，扣非后归母净利润6.96亿，同比分别增长6.22%，下滑65.16%以及下滑80.44%。
在经历了2014-2016年的营收净利双增长之后，2017上半年长安汽车的业绩开始出现下滑，营收、归母净利润及扣非后归母净利润分别同比下降6.28%、15.85%及29.59%。
到了2018上半年，公司营收虽有所回暖，同比增长6.22%，但归母净利润进一步下滑65.16%，扣非净利润更是下滑超过八成。
根据中报，在公司当期非经常性损益中，政府补助占比122.14%，金额约达11.16亿元。翻查过往财报，长安汽车过去几年收到的政府补助金额都不低，是公司非经常损益的重要组成部分，较大程度上影响着公司的净利润。
根据财报数据测算：政府补助在公司净利润中的占比从2014年的4.48%增至2017年的22.6%，2018上半年已进一步增至69.32%。
销售：合资品牌销量受挫
目前长安汽车旗下拥有长安乘用车、欧尚汽车、凯程汽车等自主品牌以及长安福特、长安马自达、长安PSA等合资品牌。对于上半年盈利水平下滑的原因，公司曾在2018年半年度业绩预告中表示“报告期内，尽管公司自主乘用车盈利能力有所提升，但来源于合营企业的投资收益大幅下降，致使公司半年度业绩同比有较大幅度下降”。
旗下合资企业对于长安汽车的利润影响举足轻重。财报显示，在很长的一段时间内，合资品牌贡献了公司八成以上的净利润。近年来合资品牌销量有所下滑，其中长安福特销量下滑的最为明显，成为公司整体销量和利润下滑的重要因素。
根据公司的产销数据，今年上半年长安福特的累计销量仅22.8万辆，同比下滑了38.95%。2017年，长安福特全年累计销量82.8万辆，同比下滑12.27%。
受此影响，长安福特自身的净利润及其在公司归母净利润中的占比变动情况如下：
历史数据显示，长安福特对公司归母净利润的贡献一度高达100%以上。但随着销量的下降，福特在上半年实现的净利润已由2016年的91.72亿下降至2018年的17.47亿，其在公司归母净利润中的占比也由2016H1的83.52%下降至当前的54.26%。
从公司最新发布的8月产销快报来看，福特8月销量约2.4万辆，同比下滑65.89%，1-8月累计销量27.5万辆，同比下滑43.80%，继续延续下滑趋势。
2018年9月4日，公司还公告称，将于年底前以壹元人民币的现金对价完成对日本铃木及铃木中国分别持有的长安铃木40%及10%的股权的收购，由此结束了和铃木汽车长达25年的合资合作。
在这种情况下，公司下半年的利润走势，值得投资者留意。
行业：乘用车市场整体下滑
销量下滑不仅仅发生于长安汽车一家。
根据乘联会发布的数据：2018年6月全国乘用车零售销量168.7万辆，同比下降3.1%；1-6月累计销量1097.44万辆，同比增长4%，增幅创年初以来新低。根据乘联会的数据，最近一年汽车市场的整体销量情况如下：
上半年的销量很大程度上已经反映在了各家上市公司半年报的业绩数据中，让市场比较揪心的是7、8月份的走势。
乘联会的数据显示：7月全国乘用车综合销量156.05万辆，同比下降5.9%。8月乘用车综合销量173.41万辆，同比下降7.4%。今年1-8月全国乘用车累计销量1427.43万辆，同比增幅进一步收窄至1.3%。
年初至今，无论是A股还是港股上市的整车企业，股价表现都不太理想，甚至可以用“惨淡”来形容，即便是上半年归母利润大幅增长的吉利汽车年初至今股价跌幅也达到45%。
以下是主要自主汽车企业2018上半年的累计汽车销量、净利润和截止9月18日的股价变动情况：
更残酷的是，在内部竞争本已加剧的情况下，来自进口车的竞争可能会给国内汽车市场带来新的压力——在宣布下调汽车进口关税至15%后，7月国内进口汽车16.5万辆，环比暴增2.3倍，创历史新高。
市场整体下滑，行业竞争加剧，财政补贴收紧，合资品牌销售受挫……
面临考验的不仅仅是长安汽车一家，经历多年快速增长之后，整个汽车行业，尤其是国产整车企业，进入到了一个“多事之秋”。
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