小债看市 作者：小债看市
来源：小债看市（ID：little-bond）
曾经百亿市值的明星企业，走到了破产重整的地步。
01被申请重整
7月8日，ST南都（300068.SZ）公告称，收到债权人送达的《通知函》，申请人以公司不能清偿到期债务，但具备重整价值为由，向杭州市中级人民法院申请对公司进行预重整及重整。
被申请预重整及重整公告
公告显示，ST南都尚未收到法院受理文件，相关程序是否启动及成功均存在不确定性。
如法院裁定受理重整申请，ST南都股票将被实施退市风险警示；若重整失败并被宣告破产，股票将面临终止上市风险。
值得注意的是，近日深交所发布纪律处分公告，对ST南都电源及董事长、财务总监予以公开谴责。
据悉，ST南都2025年度业绩预告披露净利润，与经审计年报数据出现数十亿元巨大差额，业绩预测严重失真，严重扰乱投资者合理判断。
此前，信永中和会计师事务所对ST南都2025年度财务报表及内部控制情况进行了审计，出具了带有“持续经营重大不确定性”段落的保留意见审计报告和否定意见的内部控制审计报告。
今年4月30日，年报发布次日，ST南都股票被深交所实施其他风险警示，股票简称由“南都电源”变为“ST南都”。
随后5月，ST南都及各子公司共有65个银行账户被冻结，债权人申请冻结总金额约8.57亿，占公司最近一期审计净资产60.63%。
曾几何时，ST南都是储能赛道上的明星企业，手握通信基站与电力储能两大王牌，市值站上数百亿。
但近年来，ST南都遭遇巨额亏损、内控被否、债务逾期等多重利空，最终迈向了破产重整之路。
02财务分析
据官网介绍，南都电源长期专注于储能技术、产品的开发与应用，面向新型电力储能、通信和数据中心储能和民用储能领域，提供以锂电为主的产品、系统集成及服务。
南都电源成立于1997年，2010年4月在深交所创业板上市。
从股权结构看，南都电源的控股股东是杭州南都电源有限公司，持股比例8.43%，公司实际控制人是周庆治。
2025年，南都电源全年营收74.71亿元，同比下降6.43%；归母净利润亏损26.42亿元，同比暴跌76.51%。
加上2024年亏损14.97亿元，南都电源两年累计亏损超41亿元。
归母净利润
截至2026年一季末，南都电源总资产有136.96亿元，总负债128.39亿元，净资产有8.57亿元，公司资产负债率为93.74%。
近两年，由于业绩持续亏损，南都电源的财务杠杆水平已上升至很高水平。
资产负债率
《小债看市》分析债务结构发现，南都电源主要以流动负债为主，占总债务的77%。
截至相同报告期，南都电源流动负债有99.2亿元，主要为短期借款，其一年内到期的短期债务合计有47.08亿元。
相较于短债压力，南都电源的流动性异常紧张，其账上货币资金仅4.91亿元，现金短债比低至0.1，公司存在巨大短期偿债压力。
此外，南都电源还有非流动负债29.2亿元，主要为长期借款，其长期有息负债有22.63亿元。
整体来看，南都电源刚性债务总规模有69.71亿元，主要为短期有息债务，带息债务比为54%。
有息负债占比过半，南都电源的财务费用超3亿，再加上销售和管理费用，公司期间费用对盈利空间形成较大侵蚀。
融资渠道方面，作为上市公司，南都电源直接融资通畅，此外其还通过租赁、应收账款、股权质押以及借款等方式融资。
其中，股权质押方面，南都电源控股股东已质押7286.35万股公司股票，占其所持股份的96.17%。
从现金流看，2025年和2026年第一季度，南都电源的筹资性现金流净额均为净流出，分别为-16.49亿和-4.85亿元，公司再融资压力较大。
筹资性现金流净额
资产质量方面，南都电源应收账款和存货规模较大，分别为26.95亿和20.35亿元，对资金形成较大占用，还存在一定回收风险和存货减值风险。
总得来看，南都电源业绩持续亏损，且亏损额逐年放大，对债务和利息的保障能力恶化；流动性紧张，短期偿债压力大；资产质量一般，再融资压力大。
03扩张
成立之初，作为通信基站铅酸电池供应商，南都电源赶上国内通信基础设施大规模建设浪潮，稳坐通信电源市场头把交椅。
2010年4月，南都电源在深交所创业板上市，登陆资本市场。
上市后，南都电源布局动力电池，切入电动自行车和新能源汽车赛道，并尝试储能系统集成。
2015年和2017年，南都电源分两次合计斥资22.82亿元，全资收购了安徽华铂再生资源科技有限公司。
然而，行业风向瞬息万变，铅酸产业步入下行周期，华铂再生资源自2023年由盈转亏，逐渐成为南都电源沉重的业绩包袱。
近年来，储能风口爆发，南都电源又全力转向锂电储能，陆续拿下国内外多个电网级储能项目，年营收从40多亿一路攀升至2024年的近80亿。
到2024年巅峰期，南都电源的储能系统出货量连续多年位居国内前十，产品出口全球150多个国家和地区。
但恰恰是南都电源这轮迅猛的扩张，为后来的崩盘埋下了最大的隐患。
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