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作者| 小债看市
来源| 小债看市（ID：little-bond）
被证监会立案调查，巴安水务的定增计划戛然而止，同时公司控股权转让事宜或再生变数。
近日，巴安水务（300262.SZ）公告称，公司和副董事长张春霖因涉嫌信息披露违法违规，根据相关法律法规，中国证监会决定对公司及张春霖立案。
被证监会立案公告
据悉，张春霖涉嫌信披违规的事由为2020年7月其曾办理一项1.3亿借款质押，由巴安水务提供担保，但该担保并未对外披露且未经公司董事会、股东大会审议，违反《公司章程》等相关规定。
值得注意的是，此前巴安水务还收到上海证监局警示函。
据查，巴安水务存在募集资金管理使用不规范、未及时披露可能影响偿债能力的重大事项、相关年度定期报告披露的信息不准确等问题。
而巴安水务原控股股东、原实际控制人张春霖，此前也多次违规。
2021年11月，深交所下发通报处分决定书，巴安水务及其原实际控制人、时任董事长张春霖等存在2020年业绩预告不准确且修正不及时、非经营性资金占用等问题。
更为糟糕的是，受上述立案调查消息影响，巴安水务的定增计划戛然而止，同时公司控股权转让事宜或再生变数。
去年4月，张春霖与山东高创建设投资集团有限公司（以下简称“山东高创”）签署《合作框架协议》，《协议》内容包括但不限于股份转让和定向增发，使后者及其一致行动人持有巴安水务的股份比例超过30%，成为公司控股股东。
随后，张春霖将所持巴安水务9.91%股份转让给山东高创，同时启动非公开发行股份，山东高创作为控股股东参与认购。
根据约定，若山东高创未能通过巴安水务定向增发增持股份，或者定向增发完成后，山东高创实际持有的公司股份低于30%，山东高创有权要求控股股东及实际控制人张春霖向其进行后续股份转让，直至实现协议约定的合作目标。
《小债看市》注意到，2020年10月由于巴安水务无法足额支付5亿“17巴安债”本金及利息，发生实质性违约。
2021年，巴安水务使用部分股权转让款，向公司债权人偿付部分债权。
据官网介绍，巴安水务创建于1995年，主营业务涵盖工业水处理、市政水处理、固体废弃物处理、天然气能源四大板块，是一家专业从事环保能源领域的智能化、全方位技术解决方案运营服务商。
2011年9月，巴安水务在深交所上市，登陆资本市场。
巴安水务官网
目前，张春霖协议转让巴安水务9.91%的股权至山东高创已实施完毕，公司目前处于无实控人状态。
未来若实施完毕，巴安水务实际控制人拟变更为潍坊高新财政金融局。
近年来，受市政工程、海绵城市及工业水处理板块收入下降影响，巴安水务营业收入大幅下滑，经营性业务利润亏损扩大，利润出现大额亏损，盈利能力大幅下降。
2021年业绩预告显示，巴安水务亏损继续扩大，预计亏损5.7亿元至7.3亿元，而2020年同期亏损为4.7亿元。
实现净利润情况
截至2021年三季末，巴安水务总资产为52.06亿元，总负债34.47亿元，净资产17.59亿元，资产负债率66.22%。
受亏损影响，巴安水务权益规模下降，财务杠杆率进一步升高。
财务杠杆
《小债看市》分析债务结构发现，巴安水务主要以流动负债为主，占总负债的89%。
2020年以来，由于流动负债上升较快，巴安水务流动资产已经无法覆盖流动负债，短期偿债能力持续恶化。
截至2021年三季末，巴安水务流动负债有30.59亿元，主要为应付账款和一年内到期非流动负债，其短期负债合计12.76亿元。
相较于短债规模，巴安水务流动性异常紧张，其账上货币资金只有1.57亿元，现金短债比为0.12，短期偿债压力巨大。
银行授信方面，截至2020年末巴安水务已无可动用授信额度，可见其财务弹性欠佳。
除此之外，巴安水务还有非流动负债3.88亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计3.29亿元。
整体来看，巴安水务刚性负债规模有16.04亿元，主要以短期有息负债为主，带息负债比为47%。
值得注意的是，随着巴安水务有息负债快速增长，其财务费用支出也相应增加。2020年和2021年前三季度其财务费用分别为1.39亿和6923万元，对利润形成较大侵蚀。
从融资渠道上看，除了发债和借款，巴安水务还通过租赁融资、应收账款融资、定向增发、股权质押等方式融资，其融资渠道较为多元。
在股权质押方面，截至2022年1月张春霖已质押9104万股巴安水务股票，占其所持股份比例的63.81%，占公司总股本13.59%，股权质押率较高。
另外，张春霖累计冻结股份数量约为131万股，占其所持股份比例为0.92%。
值得注意的是，由于大量债务到期，2020年以来巴安水务的筹资性现金流已由净流入转为净流出状态，2020年和2021年前三季度其筹资性现金流净额分别为-3.43亿和-9116万元，外部融资环境持续恶化。
筹资性现金流情况
在资产质量方面，巴安水务PPP和BOT项目形成的合同资产在总资产中占比较大，且回款情况较差，占用公司大量流动资金。
巴安水务资产流动性较差，且已计提较大规模的合同资产减值损失，未来存在进一步减值风险。
总的来看，巴安水务业绩持续亏损，且亏损额持续扩大；资本结构恶化，短期偿债压力大；股权质押率高、资产变现能力差。
1995年，张春霖主动放下铁饭碗，从当时最大的电力设计院辞职下海创业，成立巴安水务，成为 "92派 " 企业家中的一员。
下海之初，张春霖公司的业务相对单一，只是单纯向火电厂销售进口水处理设备和相关零部件。后来具有市场敏锐度的张春霖抓住时机，进入水处理市场，并干得风生水起。
巴安水务创始人张春霖
2011年，由于市场不好，张春霖面临重大资金回转问题，而那一年也是他谋求公司上市的关键时期。
因此，张春霖一方面要忙于收回账款，另一方面还要提振公司员工的斗志。最终他率领团队扛住了压力，当年9月巴安水务成功在深交所上市。
2016年以来，巴安水务国际化步伐明显加速，几乎以半年一家的速度进行海外公司收购，这引起业内广泛关注。
据不完全统计，巴安水务先后收购市政水处理、工业水处理领域固液分离专家——奥地利KWI集团、控股拥有先进纳米平板陶瓷膜技术、德国法兰克福证券交易所上市企业——ItN Nanovation AG，逐步进军高端环保制造行业。
按照张春霖的设想，联络全球优质资源与技术，与中国动力嫁接，把设备、投资等推向海外，这是巴安水务的第二次创业。
2019年，巴安水务以4.6亿元对价收购北京龙源环保49%股权，但随后股权转让款未支付，交易金额较大且以现金方式支付，将给其带来较大流动性压力。
《小债看市》注意到，一系列大手笔的并购，使得巴安水务负债攀升、投资性现金流大幅流出，其中2016年投资性现金流净流出额高达4.91亿元。
近年来，国家对环保重视力度空前，环保政策频繁出台，结合PPP模式大力推行，特别是在水环境治理领域，大量项目开始以PPP模式开展。
但是，2017年下半年开始，在国家去杠杆、银根收缩背景下，PPP模式开始收缩、项目清理退库，随后不少环保上市公司项目融资出现问题，企业现金流周转不灵，从而引发了债务风险。
2018年以来，神雾系、东方园林、凯迪生态等环保民企，相继出现资金链断裂、债务违约等情况。
最终，这些民营环保巨头纷纷易主，并且易主的接盘方多现国资背影，其中东方园林易主北京朝阳区国资委，碧水源易主国务院国资委等等。
而巴安水务控股权转让事宜还存变数，其被证监会立案调查结果如何，《小债看市》将持续关注。（作者微信：littlebond1）
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