泓策投研手札 作者：SmartBeta_Go
来源：泓策投研手札（ID：FinanceBao）
（一）各细分金融行业的风险特性
银行、保险、证券的商业模式完全不同，而商业模式的不同决定了其风险特性的不同。
证券业经营范围主要是证券交易、证券发行、证券中介，收入结构以手续费和资本利得收入为主，杠杠相对较小。其负债端为借款（包括长短期），资产端的资产属于主动管理的性质，依赖于机构主动管理的能力，资产的流动性较佳但波动性较大。证券业对于资产负债匹配的需求较小。市场风险是证券业主要的风险。从下图可以看出证券公司的资产负债表表现出以短支短、低杠杆比的特征。
银行业业务经营的范围也是以贷款为主，收入结构中利差是主要的贡献因子，杠杆高于证券行业，大约为12.5倍。其负债端主要为存款，资产端大部分属于被动式管理，贷款的品质好坏决定其损益，贷款资产本身缺乏流动性。银行业的资产与负债需要在利率、到期长短等条件上匹配。银行业主要风险是信用风险及流动性风险。从下图中可以清晰的看出银行的业务及其风险。
从下图可以看出银行业低流动性及高杠杆比的特征。
保险业经营范围以保单销售为主，收入结构以保险费中的三差（费差、死差、利差）为主，其杠杆非常大。其负债端以保费收入为主，资产端的运用也是相对被动的（做到什么利率的保单就对应什么收益率的投资商品），资产与负债在久期、持仓属性与现金流量等条件上要匹配。由于保险业资产运用大部分购买固定收益型产品，所以主要风险还是信用风险。从下图可以看出寿险公司以长支长及高杠杆比的特征。
根据上文介绍概况来说，不同细分金融行业，其风险的特性也不同，如下图所示：
备注：ALM为资产负债管理;保险风险系指承保风险
不同的金融细分行业虽然其风险特性不同，但是要建立“曲突徙薪”的风险管理框架所凭借的多是可操作的管理制度、健全的组织架构、可靠的信息技术系统、定性及定量的风险评估体系、专业的人才队伍、有效的风险应对及解决机制。
（二）风险之间的传染
不同的风险之间相互传导，这一点在2008年金融危机中表现的尤其明显。2008年金融危机源自于信用风险与操作风险的控管松散，蔓延扩散至市场风险与流动性风险，如下图所示:
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原标题： 银证保各自的金融风险特性
