YY评级 作者：rating狗
来源：YY评级（ID:YYRating)
摘要
地产信用风险尚在释放，民企与国企间的“鸿沟”已相隔万里，在央企国企即是“免死金牌”的时代下，对于无实控人的混改企业该如何去定价？
金地的YY隐含成交持续波动上升，同期限债券的收益率要高于老对手“招保万”和龙头民企龙湖，二级估值的走弱反映市场对金地的担忧有所增加。
从边际看，21年下半年销售、拿地均断崖式下降，下滑幅度位列非民企前列，全年高溢价、低权益比拿地依旧常见，经营边际有所弱化，但另一方面融资未见受阻。政策收紧与需求收缩对金地的经营和财务影响并不对称。
探究公司信用资质的后续演化，我们将问题聚焦于：
1、财务层面，国资背景对公司支持程度如何？是否可持续？
2、经营层面，两个主要子公司金地商置和稳盛投资表现如何？项目土储的质量和去化成色如何？
行业承压下市场对主体资质的切分度会更细，在头部民企队伍逐渐稳定的同时，混改企业也在分化出“弱”国企背景的主体。金地短期资金面无需过度担忧，但如何行稳致远，是需要在精细化运营中所考虑的。
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