药方开出来了

作者：西政资本

来源：西政资本（ID：xizheng_ziben）

“828新规”落地后，房企拿地大幅收缩，大多数城市的土拍市场都出现了降低起拍地价或撤拍的现象，而这加剧了市场对土地财政收缩的担忧，尤其是地方财政持续紧张可能引发的地方国企与城投平台的债务爆雷风险。

我们认为，地方国企、城投平台不存在大面积的债务爆雷风险，但对于弱区域、弱资质的城投平台，我们与其他投资机构一样，目前都在收缩资金投放。此外，城投类融资业务需求将继续收缩，尤其是非标类融资业务，因此机构端需要有充分的预期，包括为未来的业务转型做充分的准备。

关于地方政府与城投平台的化债，前几天，中共中央政策研究室主办的《学习与研究》杂志2026年第9期刊发了《树立和践行正确政绩观 防范化解地方政府债务风险》一文，作者是广西壮族自治区党委常委、统战部部长、柳州市委书记谭丕创，这篇文章给地方化债开出了完整的药方。

我们认为地方国企、城投平台不会出现大面积债务爆雷风险的原因在于，《树立和践行正确政绩观 防范化解地方政府债务风险》一文中明确提出：

“严格按中央要求依法依规上报有关数据材料，抓住化债工作关键点，精准掌握时间节点，从严强化金融监管，消除“爆雷”风险，牢牢守住不发生系统性风险底线。”

“认真研究融资平台公司每年应付利息，剖析其银行贷款利息、债券利息、非标利息等情况，确保债务利息到期兑付。特别是债券市场讲究刚性兑付底线，利息一旦逾期不付，就会发生“爆雷”，后续直接融资渠道将受到影响，市场代价远高于付息成本。”

对于如何彻底实现化债目标，《树立和践行正确政绩观 防范化解地方政府债务风险》一文亦给出了明确的药方，现摘录如下，以供大家参考：

1. 减规模。严控债务增量、压降债务存量，到期逐步消化、借新还旧缩量置换，把平台债务总规模实质性降下来。一是从增量角度坚决遏制新增隐性债务。二是从存量角度还掉一部分高息贷款和债券。三是打掉一部分虚增债务“水分”。成立工作专班，聚焦融资、工程领域全力开展追赃挽损工作。

2. 降成本。一是压减高息贷款规模，推动银行降息让利。二是通过资产盘活资金偿还高息贷款，以及自治区注入资产资源、提供抵押物、区企担保等增信措施，推动政策性银行和国有大行投放贷款置换利率4%以上的存量高息贷款。三是发挥银行贷款专项工作组机制效能，组织专门队伍“一对一”对接二十三家银行，推动各银行降息让利。

3. 调结构。牢牢守住不发生“爆雷”底线，通过资产盘活处置偿还、贷款置换，倒计时完成非标清零、债券清零。一是加快资产资源盘活处置。按资可抵债和净回流现金的原则，梳理所有可变现的经营性资产，形成经营性资产资源清单，用于偿还中央应急流动性借款、建立应急资金池及融资平台债务本金。二是稳步推动债券清零。统筹开展债券接续、按期偿还、提前赎回等工作，分类型、按步骤推动债券清零。三是加快非标清零。用好国家、自治区一揽子支持政策，通过银团等方式投放贷款置换非标10.69%；通过区直国有企业对柳州国有资产进行收购，盘活处置筹集资金偿还非标16.27%。

4. 退平台。推动隐债清零、争取债权人支持，加快实现融资平台债务市场化。一方面，确保融资平台隐性债务清零。综合采取统筹资金偿还、自治区专项债券置换等方式，实现隐性债务清零。另一方面，取得所有金融债权人同意，剥离政府融资功能，退出平台。加快实现融资平台债务市场化，2025年底一家市本级融资平台顺利退出。

5. 稳过渡。通过支持利息偿付、注入资金资产资源，推动市属国企降本增效，推动企业市场化转型，提升偿债能力。一是加强资金支持，进行“输血”。设置五年过渡期，自治区、市每年筹措资金支持市属国企债务利息偿付。二是建立健全法人治理结构，加快市属国企市场化转型。配强市属国企领导班子队伍，优化资源配置，集中资源打造市场化主体，逐步实现自主偿付债务利息。三是强化融资监管，严禁下达融资任务，同时按照法治化、市场化原则融资，通过国资部门监控，确保政策上不跑偏。四是开展精准帮扶，通过区直国有企业市场化收购柳州市的资产资源等科学方式，建立区直国企对口帮扶机制，引导资源向高端高新产业聚集，助推培育经济内生增长动力和“造血”功能。

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原标题： 药方开出来了