债市邦 
中国最专业、最具规模的信用评级机构之一。 业务包括对多边机构、国家主权、地方政府、金融企业、非金融企业等各类经济主体的评级，对上述经济主体发行的固定收益类证券以及资产支持证券等结构化融资工具的评级，以及债券投资咨询、信用风险咨询等其他业务。
作者：阿邦0504
来源：债市邦
又是许多债券交易员关灯吃面的一天。
大a调整的一天，但是股债跷跷板的效应并没有出现。
如果只看30年期国债期货，你会觉得天塌了，主力合约一根大阴线砸下去0.51%，仿佛债灾重现。
但如果你转头去看10年期国债，你会发现它只跌了0.07%？
更有趣的是，除了万科在持续走跌，其他的信用债整体居然表现得很克制。当然，除了那个可恶的二永债，没到敏感时期，总是会被拿出来祭旗。
这个盘面说明今天的下跌，大概率是交易盘的多杀多。
第一，谁在砸盘？
30年超长债，从来都是交易盘（基金、券商自营）的修罗场。这帮资金最敏感，也最滑头。看到万科暴雷，看到年底赎回的苗头，他们不管三七二十一，先砍仓再说。
因为30年久期长，对情绪最敏感，流动性也最好。所以，超长债的大跌，本质上是交易盘在抢跑。他们在赌年底的流动性冲击，宁可错杀，不可不跑。
第二，谁在淡定？
反观10年期国债和高等级信用债，为什么跌不动？
因为资金面太松了！DR001都跌破1.3%了，银行手里的钱多得发烫。
对于以银行为主的配置盘来说，10年国债到了1.85%附近，配合这么低的资金成本，那就是妥妥的“利差保护垫”。
只要负债端稳定的银行大户不砸盘，债市就有稳住的底气。
那么，站在12月的路口，这种“有钱不敢买”的僵局怎么破？
这时候，我们需要把目光放长远，看看即将到来的“破局点”。
12月中上旬，重磅的政治局会议和中央经济工作会议就要开了。千万别把这当成普通的年底例会，这次部署的是2026年的经济工作。
在中国做投资，你要是不懂政治周期，那基本上就是盲人摸象。按照惯例，五年规划的开局之年，政策定调通常会极其积极主动。
我们可以大胆推演一下接下来的剧本：
宏观定调更积极：为了确保“十五五”顺利开局，财政政策大概率会“前置发力”。赤字率可能会维持在4%左右的高位。这意味着明年国债和地方债的供给量不会小。
货币宽松是刚需：既然发债要加力，货币政策就必须护航。降准降息的空间依然存在，甚至可能在2025年底到2026年上半年适度加力。今天DR001跌破1.3%，可能只是一个开始，宽货币的基调已经明牌了。
房地产“止血”：会议预计将围绕“稳预期、防风险”加力部署。虽然万科现在跌得惨，但政策可能会祭出房地产稳定基金、保障性住房收储等大招，底线是防范系统性风险，不会让火烧连营无限蔓延。
总结下来，现在的市场进入了一个“黎明前的至暗时刻”。
悲观的人，盯着的是万科那跌去60%的K线，是年底基金赎回的踩踏风险，是30年国债期货那根刺眼的阴线。
而乐观的人，看到的是资金利率已经破位下行，是10年国债收益率上行到1.85%以后显现出的配置价值，以及“十五五”开局之年背后那双看不见的托底之手。
我的建议依然是：拥抱短端的确定性，敬畏长端的波动性。
面对万科这种雷，坚决不碰。对于信用债，除了央国企的高等级短债，其他的看都不要看。
但对于利率债，现在的逻辑很硬：资金面这么松，就是最大的保护垫。
如果10年期国债收益率因为情绪恐慌而冲高，在资金成本如此低廉的情况下，杠杆套利的空间会被打开，配置盘迟早会回来。
最后，还是那句话：在这个比烂的市场里，活下来就是胜利。 央行已经把水放出来了，现在缺的不是钱，是信心。而信心的修复，往往只需要一根阳线，或者一个超预期的政策落地。
在此之前，拿好你手里的便宜钱，别倒在黎明前。
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原标题： 请给你身边的债券交易员宝宝一个拥抱
