关于债务重组的一些看法

作者：债券球

来源：债券球（ID:bonds-ball)

这两年，出了信用问题的发行人不少，随之而来就面临债务重组的问题。对此，作为投资人，一方面，踩雷了，得认，踩雷本身很正常，当然总结一下踩雷的原因是很有必要的；另一方面，最希望的是发行人有明确、可行的偿付计划，最担心的是发行人一抵二赖三躺平，最后只剩下鸡毛和远方。

一、债务重组的核心：诚信

一个经营主体运作本身是不容易的事情，受到管理层、市场、政策等方方面面因素的影响，任一方面出现大的调整，都有可能导致主体发生重大变化。对于债券市场的发行主体，一旦发生此类事项，就有可能导致信用事件的发生，比如这两年房地产市场一些发行人。

从上述逻辑来看，信用事件的发生，本身也是经济活动中正常的事情，但是需要强调的是，信用事件发生以后，就必须得处置，而在处置过程中最重要的是什么呢？笔者以为是态度，而态度的核心则是诚信。

都说，做人要讲诚信，做生意、办企业要讲诚信，对于债务处置一样也要讲诚信。对于投资人来说，一家讲诚信的发行人，可以带来明确的债务重组预期，相对于不讲诚信，两眼一抹黑的预期不知道要强多少倍。对于发行人来说，一时的债务困难，以诚恳、严谨的方式去解决，诚信未丢，东山再起的机会也会大大增加。

二、债务重组的BUG：一抵二赖三躺平

大凡发生信用事件，进行债务重组，债务本息抵免掉一部分是正常现象，对于投资人来说，还不起那么多，免掉一部分大抵也在情理之中。也有一些发行人，可能是阶段性资金受阻，马上还，企业肯定跨，缓一下，就有可能存在还款的空间，进行适度展期一样也在情理之中。当然，需要指出的是展期的时间太长真的不合适，比如：10年，10年过后，当事人可能都换了好几茬，到时候，估计让驴头对上马嘴都要适应很久。

那投资人怕的是什么呢？最起码抵免加展期的无限滥用就是其中之一。话说，如果作为发行人，今天罗列了一大堆理由，抵免一部分，展期几年，等过几年到期，又以同样的理由要求投资人抵免和展期，长此下去，感情发行人都可以不还了，投资人直接免掉债务就可以了。那么，当下看似冠冕堂皇、义正辞严的重组方案，就其实质，不就是所谓的逃废债吗？

相对于抵免和展期这种组合拳的方式，直接躺平看起来要更加过分。作为发行人，反正不管是谁要求，躲不过的，形式上应付一下，实质性的，什么都不干，甚至连跟投资人玩心计的念头都没有。大概这种形式的老赖，应该是最可怕的。毕竟，玩心计的，如果企业真的可以东山再起，相信这样的发行人还是有一定意愿去还钱的，而直接躺平的结果，就是拉着投资人一起去躺平，一副让投资人嫁鸡随鸡嫁狗随狗的架势，耍无赖你还没辙。

  最后，建议就不说了，只是随着信用事件成为常态化，国家在处理信用事件的过程中相关法律也会逐步完善，对于偷奸耍滑的发行人，在市场的合力作用下，最后的结局大概很难是好的。

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