二次探底的结构性机会与陷阱

新一轮疫情防控导致售楼处关闭，以及购房者收入预期下降，将房企尚未从调控中恢复的现金流压力，推入二次探底的境况。

从拿地上来看，旭辉坚持追逐保障性租赁地块，希望未来从REITs扩围中获益，也有性价比上的考量；万科重点布局TOD项目，紧紧抓住人流与销售的关系。

对于银行来说，无论是化解潜在不良风险，还是铺排未来业务机会，都不可能完全将房企贷款与按揭贷款排除在外。

这样看上去，与信托公司被迫接盘项目一样，部分并购贷款更像是风险转移，距离成为真正机会，还存在不确定性。

不得不佩服，浙商银行作为银行界“黑马”，信用证业务帮助房企发行美元债，就算有各类商业考量，也应该算是雪中送炭，一个结构性机会的样板。

时至今日，房地产市场仍然没有大体量并购出现，房地产行业无疑已经没有了全面机会，才开始讨论结构性机会。

朱荣斌离职创业，转向轻资产的代建代操盘，看起来也像是结构性机会。毕竟，就像信托公司等金主接盘出险项目后，总得找懂行的人操盘。

吴向东也走出了一条新路，“铁打的职业经理人，流水的金主”，吴向东与鹏瑞的合作仍在继续，上海项目由华夏幸福转给了鹏瑞。

现时来看，保障性租赁住房、代建代运营，可能是更为重要的结构性机会，毕竟地方政府城投平台拿地，也需要基本商业收益的考量。

如果销售低迷行情持续，一些结构性风险还将陆续出现，比如品牌效应不强、城市布局不合理、土地成本较高，这样的房企仍有可能在二次探底中出险。

一季度商品房销售额29655亿元，同比下降22.7%，就算是有前低后高的市场机会，全年商品房销售额下降10%以上，已然是大概率事件。