吉林铁投代偿，城投信仰继续

作者：杨晓怿

来源：杨老师的基建课堂（ID：msyangteacher）

据市场消息，吉林铁投于昨晚紧急获得当地银行拨款，预计很快将完成代偿兑付。这使得“城投信仰”依然能够继续，保持着市场的不败神话。

但这件事也为我们带来许多感触与联想：

为何还是选择代偿？

本次产生风险的违约债券是由吉林省大型民营集团”吉林神华集团“发行的17神华01”。这支非公开债券发行于2017年9月，发行规模2.3亿元，当前余额0.75亿，票面利率7.5%，期限为3年，附第2年末投资者回售和票面利率调整选择权条款；由吉林市国资委100%控股公司、吉林市铁路投资开发有限公司进行不可撤销连带责任担保。

实际上，吉林神华的资金早已高度紧张，此前已出现过两次面临违约、由吉林铁投代偿的情况；“17神华01”也早在2019年回售就出现了未按时兑付资金出现违约，后被吉林铁投分四笔代偿。

但是这一次，由于疫情、经济周期的影响，吉林铁投已经自身难保，在今年8月已经出现过一次技术性违约。虽然对外宣称是由于当地银行手续流程临时调整，导致资金在当日17点前未完成资金划付至上清所，“15吉林铁投PPN002”才发生技术性违约。但从侧面也早已说明吉林铁投、吉林财政的紧张状态。因此，早前市场对吉林铁投继续代偿持不乐观态度，加上吉林神华集团已经积重难返，继续保持代偿似乎并没有必要。

为何吉林铁投与当地政府一转态度、继续选择代偿？或许这件事的影响早已超出了预期的范围，所造成的影响已不局限于东三省，而是成为了可能引发城投债新一轮讨论的导火索事件。在近期资金面持续收紧的情况下，如果“城投信仰”动摇，可能造成的连锁反应可能超预期。

因此，在事件发酵愈演愈烈的情况下，吉林铁投与吉林政府最终还是选择了代偿。毕竟本次代偿的金额并不算大，7500余万尚在当地政府的能力范围内；为此扩大舆论与风险，或许得不偿失。此外，我们也可以看出监管层对城投债与政府信用的高度关注；任何危害到信用的事件，都是高度重视、严格讨论的。

城投还会为民企担保吗？

本次事件引发的另一个重点关注，就是城投对外担保的风险。实际上为了保市场主体，许多城投都存在对外担保的情况；但对外担保造成的风险如何处理、本就已经紧缩的城投是否会因此产生更多问题，恐怕在担保时并未充分考虑。

因此，未来全国范围内的城投都将重点关注已经发生的对外担保事件，并及时准备风险处置预案；至于未来的对外担保，恐怕民营企业的身份就此将成为新的“红线”。

代偿之后怎么办？

代偿资金都来自于吉林铁投的授信，说白了也属于国有资本的范畴，那么代偿之后，后续将如何处置呢？从理论上来说，应当由吉林政府与铁投牵头，对吉林神华进行资产重组；既避免风险的进一步蔓延，也是为代偿资金做个交代。

城投信仰保持到何时？

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