关于杠杆和信用的平衡——对近年来全球债务经济的系列研究

2020年，人类遭遇了新冠疫情这一百年不遇的黑天鹅事件，各国经济受到巨大冲击，几乎在一夜之间停摆。为应对危机、稳定经济和就业、维持金融系统稳定，全球央行如2008年金融危机时期那样再次实施大规模量化宽松政策，货币资金规模大幅增长。在政策刺激下，各国政府、居民和企业均大幅提升借贷力度，导致2020年全球债务水平再次攀上新高。据国际金融协会（IIF）数据显示，截至2020年末，由于受到新冠疫情影响，全球债务规模达到281万亿美元，较上年末大幅增长24万亿美元，创1970年有数据统计以来的新高；全球债务与GDP比值超过355%，较上年增加35个百分点，远超过2008年10个百分点和2009年15个百分点的增幅。另外，这24万亿美元债务的增幅中政府债务超过一半，企业、银行与居民部门债务则分别增加了5.4、3.9和2.6万亿美元。全球债务规模持续上升，债务压力持续加大，而全球主要经济体正处于康德拉耶夫周期的尾部，经济周期与信用周期是否会相向而行？债务问题愈发成为悬在全球各国头顶的“达摩克利斯之剑”。杠杆、信用、风控，作为金融活动的三大要素，如何做好彼此间的平衡把握，是对人类智慧的一大考验。

联合资信从2020年3月就开始展开此专题的系列研究，其目的在于探讨以下问题：债务型经济为什么成为近百年来主要的经济发展形态？以杠杆方式推动经济的发展是否具有可持续性？纵观全球主要经济体债务状况有何异同？通过对境内外债务结构和成因的分析，中国的债务问题处于何种状态？各国在杠杆和信用的可持续间如何找到平衡？因此，我们将此专题划分为国际篇、国内外比较篇和国内主要板块篇三部分。面对如此浩大的领域，我们也只是试图通过浅显的研究，日积月累，希望一点点地接近研究的初衷，以便更好地指导本职工作。