被执行490亿，宝能系资本神话落幕

作者：Osyth

来源：资产界

被执行近495亿，官号讨薪，工厂流拍……从地产龙头大股东到被追偿者，姚振华的宝能帝国，正在逐一溶解。

01

每分钟要还9万，宝能系四面楚歌

姚振华又多了笔执行记录。

天眼查显示，10月12日，宝能集团、宝能物流、钜盛华及姚振华等被执行约20.5亿元，执行法院为南昌中院。

这只是其中一笔。

目前宝能集团被执行总额约494.87亿元。

按一年折算，相当于每天要还1.36亿，每分钟9.4万。

宝能集团还有失信被执行、限制消费等记录。

姚振华本人多次被限制高消费，个人被执行金额已超160亿元。

债务之外，讨薪消息也来了。

10月14日，威马汽车官方公众号突然发文讨薪，标题是《第一天：B能汽车，请发我们工资》。

文章发布不久便被删除。

威马成立于2015年，曾是造车新势力“四小龙”之一。

威马汽车2023年底进入破产重整，翔飞汽车随后成为相关公司的重整投资人。

多家媒体曾披露，翔飞与宝能系存在关联。

银行也在持续追债。

上海银行针对宝能系的四起借款诉讼，涉及未偿本金约129.64亿元。

其中25.8亿元借款纠纷，今年7月终审胜诉，借款企业须偿还本息，姚振华等担保方承担相应偿还责任。

但官司打赢，不代表款项已经到账。

宝能系深陷债务困境，上海银行最终能获得多少偿付，仍取决于宝能系的履约能力和资产处置结果。

有些债权人选择直接卖掉债权。

2025年11月，中信信托挂牌转让宝能城约14.08亿元债权，其中本金10亿元，抵押物涉及深圳宝能城花园160处房产。

今年9月，中信金融资产广东省分公司也挂牌转让一笔宝能系债权，本金余额约1.80亿元，以宝能城花园7宗商铺作抵押。

金融股权也在被处置。

今年6月，钜盛华持有的前海财险20%股权，经历拍卖中止、流拍后，最终以2464万元成交，相当于评估价的5.6折。

住宅资产也有新进展，截至今年9月16日，广州资产处置的深圳太古城北区17套宝能相关法拍房源，虽然其中有房源经历了买家悔拍、重新挂牌，但最终还是全部成交，合计约1.88亿元。

观致常熟工厂的拍卖则没有这么顺利。

2025年12月，相关厂房、设备及零配件等资产以约10.75亿元起拍，流拍。

2026年1月，二拍前夕，姚振华发布实名举报视频，质疑资产评估和执行程序，称相关资产经第三方评估价值约80亿元。

常熟方面随后回应媒体，称相关指控不实。

最终，二拍以8.596亿元起拍，虽吸引超过6万人围观，却仅一人报名、无人出价，再次流拍。

曾经在资本市场叱咤风云的宝能，为何如今债务缠身、四面楚歌？

故事得从二十多年前说起。

02

造车梦碎，帝国崩塌，宝能集团回不去了

姚振华搭建宝能帝国，靠的是地产积累、金融投资，以及此后一轮轮跨行业收购。

2000年3月，30岁的姚振华创立深圳市宝能投资有限公司，也是如今宝能集团的前身。

同年，早期地产项目中港商业城开盘，宝能地产业务正式铺开。

接下来的几年，姚振华做了一件对后来影响深远的事：拆分深业物流。

深业物流是深圳最大的综合型物流企业之一，姚振华从2002年开始通过竞拍逐步取得股份，到2006年完成分拆，拿到了深业物流品牌的使用权，也获得了大量物业和土地资源。

这一步，为他后来的资本运作打下了基础。

2009年，深圳宝能太古城开盘，首日销售额达到15亿元，此后一年售出1736套住宅，销售额约48亿元，成为宝能早期地产业务的代表作，也为宝能后续扩张提供了资金支持。

此后宝能陆续开发住宅、写字楼和购物中心，并拓展商业运营、酒店及物业管理业务，旗下形成宝能all city、宝能环球汇、莱华酒店等品牌。

2012年，姚振华拿到了保险牌照，牵头成立了前海人寿。

这是宝能系最关键的一步。

前海人寿总资产由2012年末的17.3亿元，增至2015年末的1559.44亿元，成为宝能系在资本市场上最重要的资金来源。

有了前海人寿这个“弹药库”，姚振华开始大规模举牌上市公司。

2015年，他把目标对准了万科。

宝能系通过钜盛华和前海人寿在二级市场上大举买入万科股票，短短一年时间，持股比例增至24.26%，取代华润成为万科第一大股东。

万科管理层反应激烈。

王石公开表态：“我不接受你，我个人来讲不接受你。

万科的管理团队不欢迎你这样的人当我们的大股东。

……你信用不够。”

这场股权争夺战持续了两年多。

2017年6月，中国恒大将持有的万科股权转让给深圳地铁，僵局打破，深圳地铁成为万科第一大股东，宝能系落败。

但姚振华并没有亏。

为买入万科股票，宝能系先后斥资约451亿元，持仓成本平均约16.08元。

后来万科股价大涨，宝能系在减持过程中获利约292亿至350亿元。

这场“宝万之争”让姚振华一战成名。

2016年胡润百富榜上，46岁的他以1150亿元财富位列第四，比前一年上升了200多名，财富平均一周增长20个亿。

胡润评价他“成为当年最大的黑马”，并指出这反映了“财富积累的一种新模式：资本运作和金融投资”。

那几年，宝能系的投资版图还延伸到了南玻、中炬高新、韶能股份、南宁百货等多家上市公司，覆盖地产、物流、金融、制造和消费领域。

但资本的快速扩张，也埋下了隐患。

2017年，姚振华开始大举进入汽车行业。

那一年，宝能成立汽车集团，以66.3亿元收购观致汽车51%股权，后来又逐步提升至63%。

之后又取得长安PSA相关股权，在广州、西安、昆明等地布局汽车项目。

收购只是投入的开始。

研发车型、建设工厂、采购设备、铺设销售渠道，每一项都需要持续的资金接续。

姚振华后来在公开材料中称，2018年至2025年底，对观致汽车累计投入约260亿元，包括股权收购、研发、设备和经营等投入。

2021年流动性危机后，宝能仍追加投入约25亿元维持运营，并代偿了约26亿元金融债务。

汽车业务烧钱的同时，宝能的债务压力开始集中暴露。

2021年，宝能系的资金困难公开化。

中炬高新披露的资料显示，截至2021年9月底，宝能集团有息负债约1927亿元，涉及银行贷款、信托、理财产品和债券等。

地产融资环境收紧，部分融资集中到期，宝能开始面对兑付、工程款和经营款等多方面支付压力。

资产规模庞大，却未必能及时出售。

土地、在建项目、工厂和未上市公司股权，都需要找到买家、谈妥条件，才能变成偿债资金。

2023年7月，姚振华到中炬高新调研时被保安挡在门外，当时公司正处在控制权争夺之中。

同月，他在深圳遭讨薪人员围堵，现场发生冲突，他乘坐的车辆被贴上要求支付工资的纸条。

昔日的资本市场大股东，开始以被追偿者的身份出现在新闻里。

03

从“菜贩子”到千亿富豪，姚振华风云启示录

1970年，姚振华出生在广东汕头。

父亲希望他读书致仕，他考入了华南理工大学，读了两个专业：工业管理工程和食品工程，1992年毕业时拿了双学士学位。

宝能集团董事长姚振华。图源：宝能集团官网

毕业后他进了深圳的深业物流集团，但没待多久就辞职创业了。

那是1992年，邓小平南巡讲话刚发表，几十万年轻人涌向深圳。

国家正在推动“菜篮子工程”，解决副食品供应紧张的问题。

姚振华学的是食品工程，顺理成章地进入了这个行业。

他和弟弟姚建辉一起创立了新保康蔬菜实业，做蔬菜连锁超市。

到1998年，仅在深圳就开了15家店，销售触角还伸到了东南亚。

这是他的第一桶金，规模不大，但让他完成了原始积累。

有了钱之后，姚振华把目光转向了房地产，此后就是漫长的资本积累与版图扩张。

当年那个在深圳街头卖菜的年轻人，用二十多年时间建起了一个横跨地产、金融、制造的商业帝国。

如今，帝国还在，但姚振华已经不是那个能决定它方向的人了。

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原标题： 被执行490亿，宝能系资本神话落幕