倒在黎明前的曙光里

作者：陌爷

3月21日，祥生控股集团发布公告称，公司未能在宽限期内支付美元债利息1200万美元，正式宣布躺平。

昔日的浙系四小龙，中梁、祥生、佳源，已然溃不成军。

在祥生的这份披露公告内，盛德律师事务所作为法律顾问，这家律所，算是经验丰富了，还操刀过花样年、佳兆业等爆雷房企。

其实祥生的危机在年前便开始隐现，直到现在才算是正式躺平，很难说是不是黎明前的黑暗。

指望国企/央企拖底救市或是房价上涨来解除危机的逻辑已经不再现实。

监管当局是动真格的了，对于仰仗资产价格上涨，抱以侥幸的房企而言，只会自食恶果。

一句话：出了事，谁家的孩子谁抱走。

祥生的经营异动与爆雷，对于大多数金融机构而言早已做足了充足的准备。

一、2020年11月18日登陆港交所，股价一路从5.59跌至0.78港元，实则是在上市之前报表的过度粉饰以及利润的透支。可谓仙股。

二、在三道红线背景下，仍未及时刹车，资产负债率高企，未能做到来源，也没有做到节流.

三、发家于诸暨，大多数土地位于三四线城市，在市场急剧下行的背景下，资产变现能力极差。且频频在杭州拿高价地（如大学城北、双浦等），利润结转出现亏损。不合理的投资布局也让祥生在困境中失去抓手。

四、存续规模超9亿美元，其中于1月23日到期的3亿美元票据已经展期。

五、非标融资和表在负债加剧流动性风险的同时，也吞噬着本身就不高的利润。据2020年年报披露，非银融资占比超过了60%，融资成本超过10%。意味着单凭美元债和非标融资的刚性集中兑付，就能压垮祥生。

或许是早有预判，似是黎明前节点官宣躺平，对祥生而言是种无奈。

对于行业而言，是在暴露风险，有利于不良出清。

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原标题： 倒在黎明前的曙光里