不良资产指南 
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作者：指南君
来源：不良资产指南
雅居乐清盘呈请聆讯三度延期
6月29日，雅居乐集团控股有限公司发布清盘呈请聆讯延期公告。根据公告，于当日的香港高等法院聆讯中，法院颁令将呈请聆讯进一步押后至2026年10月12日。公司表示将适时刊发进一步公告，知会股东及投资者有关呈请的重大进展，同时提醒证券持有人及潜在投资者于买卖公司证券时务请审慎行事。
这已经是雅居乐收到的第三次“缓刑”。2025年12月9日，新濠国际旗下子公司以双方中山合作项目纠纷为由，向雅居乐提交清盘呈请。导火索是一笔约1858万美元的未付款项。此后聆讯从2026年2月25日延至3月2日，再从3月2日延至6月29日，如今又推到10月12日。
截至2025年末，雅居乐违约借款本金294.21亿元，应付利息13.05亿元，并触发37.66亿元交叉违约，总借贷规模489.16亿元，净负债比率高达229.6%，一年内到期债务占比超七成。全年营收278.59亿元，同比下降35.7%，归母净亏损225.69亿元，预售金额仅85.7亿元，同比下滑44.7%。
这家从中山起家、陈氏五兄弟白手创立的老牌房企，正处在清盘呈请与债务违约的双重高压之下。
曾横扫中国楼市
“华南五虎”已全军覆没
把时间拉回二十年前，“华南五虎”曾是中国房地产最耀眼的名片。
2004年，合生创展成为五虎中首家销售额突破百亿的房企，当年万科的销售金额仅为91.6亿元。彼时，“中国楼市看广东，广东楼市看华南”的说法横扫业内。
▍恒大：最凶猛的老虎最先倒下
恒大是五虎中扩张最凶猛的一只。从1996年广州成立到销售额超7000亿元、总资产超2万亿元，许家印用高杠杆、高周转、全国化的打法，将恒大推向行业之巅。
但2021年率先爆雷后，债务持续恶化，2023年从港交所退市，2025年香港法院批准清盘。2026年4月，许家印在深圳中院被控非法吸收公众存款、集资诈骗等八项罪名，当庭认罪悔罪。截至2026年3月，恒大总负债约2.38万亿元，资不抵债。
▍碧桂园：规模之王的艰难续命
碧桂园是规模最大的一个。从顺德起家，杨国强从泥瓦匠做起，靠三四线下沉和高周转做到行业第一。2025年12月30日，碧桂园总额约177亿美元的境外债务重组正式生效，成为近年规模较大的跨境重组案例之一。
重组生效首周即支付3.98亿美元现金对价，2026年6月30日又按期足额兑付1434万美元首息，半年内累计兑付超28亿元。但扭亏源于债务重组的非现金收益，截至2025年末，碧桂园总资产8121亿元，总负债7678亿元，净资产仅442.59亿元，经营基本面的改善仍是漫长课题。
▍雅居乐：距清盘仅一步之遥
雅居乐是当前形势最为严峻的一只。创始人陈卓林从中山家私厂起家，带领陈氏五兄弟将雅居乐从地方房企发展为全国品牌。但2016年启动多元化战略后，雅生活、环保、教育等板块“输血不足、吸血有余”；2021年行业转向时，又未及时收缩三四线文旅项目布局。
截至2025年末，雅居乐违约借款本金294.21亿元，应付利息13.05亿元，触发37.66亿元交叉违约，总借贷规模489.16亿元，净负债率达229.6%，一年内到期债务占比超七成。全年营收278.59亿元，归母净亏损225.69亿元，预售额仅85.7亿元。
2025年12月，新濠国际旗下子公司就中山合作项目纠纷提交清盘呈请，聆讯已三次延期至2026年10月12日，超过72%的债权人支持重组方案，但清盘风险仍未解除。
▍富力：一笔收购拖垮一家巨头
富力的危机，绕不开2017年那笔199亿元收购万达77家酒店的交易。李思廉曾预期年入70亿元、净利15亿元，但疫情冲击叠加地产下行，酒店资产从89家缩减至22家。截至2026年5月31日，富力逾期有息债务合计433.76亿元。
境外重组方面，逾77%范围内债务的债权人已加入重组支持协议；境内重组中，“H19富力2”等债券方案已获通过。但连续五年亏损超860亿元，自救之路依然艰难。
▍合生创展：“隐形地产航母”的慢周转困局
合生创展是另一种困局。它长期走慢周转、重资产、高溢价路线，曾被称为“隐形地产航母”。2025年首次亏损，9.42亿港元借款违约触发约92.70亿港元交叉违约。2026年4月1日起，因延迟刊发2025年度业绩，股份暂停买卖。截至2026年7月初，停牌状态仍在延续。
从恒大、碧桂园、雅居乐，到富力、合生创展，曾经横扫中国楼市的“华南五虎”，或已倒下，或在挣扎，或靠重组续命。
属于“华南五虎”的黄金时代，已经彻底结束了。
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原标题： 华南五虎，已全军覆没！
